石油石化行业专题研究：主要石化产品净进口反弹，需求助力石化周期回升

行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油石化 证券研究报告 2025 年 12 月 19 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 黄凯 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524090001 huangkaia@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《石油石化-行业专题研究:2026 年原油策略》 2025-12-01 2 《石油石化-行业投资策略:石化行业2026 年年度投资策略》 2025-11-26 3 《石油石化-行业专题研究:从沉寂到复兴，煤制天然气为何迎来第二春？》 2025-11-11 行业走势图 主要石化产品净进口反弹，需求助力石化周期回升 2025 年重点石化产品进口反弹 2015 年-2024 年，随着中国石化装置不断投产，欧洲日韩对中国的化工贸易顺差呈收窄趋势；但 2025 年 1-10 月，中国重点石化产品的进口量却同比提升，乙烯、聚乙烯、MEG、纯苯、PX，2025 年 1-10 月份净进口量分别+38%、-6%、+17%、+37%、+4%；五大品种加总净进口量+8.7%，在中国石化自给率提升的大背景下，数据略显“异常”。 我们认为这是下游（纺织服装、塑料制品、轮胎）终端出口较强，剔除价格因素之后出口量仍能保持较高增长，进而导致化学品表需的高增速；同时上游石化产品相对于扩产约束更强，下游投产增速更高所导致的，当前多数上游石化产品有着较强的供需基本面。 随着欧洲、日韩产能的退出，中国投产增速的放缓，全球乙烯平衡表已经悄然变化，虽然近期乙烯利润仍然承压，但看好未来 3-5 年乙烯大周期。 风险提示：行业竞争加剧风险；需求不及预期风险；油价波动风险 -14%-9%-4%1%6%11%16%2024-122025-042025-08石油石化沪深300 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 老牌化工国对华化工贸易十年变迁——欧盟已经逆差，日韩顺差在缩小.......................... 3 2. 与前呼应，中国 2025 年 1-10 月主要化工品进口量也在反弹，为何？ ............................ 4 3. 全球平衡表已经悄然变化，虽然近期乙烯利润仍然承压，但是应当看好未来 3-5 年乙烯大周期........................................................................................................................................................ 5 4. 风险提示 .................................................................................................................................................. 6 图表目录 图 1：欧盟对中国化工品进口额、出口额和贸易差额（百万欧元）.......................................... 3 图 2：欧盟化工品进口国别份额，和出口国别份额-中国.............................................................. 3 图 3：欧盟 PE、PP 与中国贸易变迁（万吨） ................................................................................... 3 图 4：韩国对中国化工品贸易量（万吨）........................................................................................... 4 图 5：日本对中国化工品贸易量（万吨）........................................................................................... 4 图 6：主要产品产量增幅，万吨 ............................................................................................................ 4 图 7：主要产品表观消费量增幅，万吨 ............................................................................................... 4 图 8：主要产品进口量增幅，万吨 ........................................................................................................ 5 图 9：主要产品 2025 年 1-10 月进口量增加，万吨 ........................................................................ 5 图 10：主要化工下游制品出口金额同比............................................................................................. 5 图 11：主要化工下游制品出口量同比（估算） ............................................................................... 5 图 12：协不同工艺下乙烯价差，元/吨 ............................................................................................... 6 图 13：中国乙烯产能增速未来三年 CAGR=4%.................................................................................. 6 行业报告 | 行业专题研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 1. 老牌化工国对华化工贸易十年变迁——欧盟已经逆差，日韩顺差在缩小 欧盟：2015 年，欧盟对中国化工品贸易顺差 48.8 亿欧元，到 2024 年欧盟对中国化工品已经成为逆差 88.9 亿欧元。