交通运输行业：集运回调明显，重塑合理预期

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有 限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。 证券研究报告·行业动态 集运回调明显，重塑合理预期 行业动态信息 行业综述： 从交运各板块相对沪深 300 的表现来看，机场和航空板块自底部回升明显，快递板块在价格战背景下迎来估值修复。 投资建议： 航运：近期回调明显，重塑合理预期，中长期从出清走向均衡是产业发展趋势 2 月春节淡季来临，运价或存小幅回调压力，即使回调运价也仍是历史上最好的“春节”。集装箱短缺与港口拥堵并非常态变量，核心行业仍看供需。我们认为需求的确定性在疫情期间以及疫情后将处于持续修复状态。欧美万亿级财政刺激计划仍将在2021 年推行，对比 2020 年的刺激有过之而无不及，因此无须过分担心需求端。短期由于中远海发的交易结构造成板块行情大跌。中远海发拟以每股 2.51 元发行 12.37 亿股向控股股东收购集装箱制造业业务。发行价较停牌价股价折价 27%，影响市场情绪。重视行业高度景气以及行业格局优化后的盈利中枢上移。中远海控与海丰国际大幅回调更凸显其投资价值。 航空机场：从重创走向边际改善之路 机场作为免税的一种渠道，自海南自由贸易港之后渠道分散，叠加新冠疫情影响，渠道自身价值受损，中长期需要重新评估机场在免税渠道中的定位。 高铁：时刻资源或将调整，价格浮动机制打开京沪高铁天花板 京福安徽的产能爬坡及后续盈利能力或将超预期。票价浮动机制。若按照最高执行价 598 元折算后的二等座基价 0.497 元/人公里，净利润的增厚 8.9 亿元，若基价为 0.55 元/人公里，净利润增厚 21 亿元。时刻资源或将重新迎来调整，产能总量与结构迎来优化，建议重点关注京沪高铁。 风险提示：（1）全球经济复苏不达预期（2）疫情恶化风险（3）快递行业价格战愈演愈烈（4）油价大幅反弹 维持 强于大市 韩军 hanjunbj@csc.com.cn - SAC 执证编号：S1440519110001 发布日期： 2021 年 02 月 01 日 市场表现 相关研究报告 -17%-7%3%13%23%33%2019/10/212019/11/212019/12/212020/1/212020/2/212020/3/212020/4/212020/5/212020/6/212020/7/212020/8/212020/9/21交通运输沪深300交通运输 1 交通运输 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 目录 一、行情综述：机场航空板块超额收益回升明显 ............................................................................................... 3 二、主要经济体 PMI 大幅反弹 ............................................................................................................................... 4 2.1 美国 PMI 指数走高 .................................................................................................................................... 4 2.2 金砖国家 PMI 大幅反弹 ............................................................................................................................ 7 2.3 中国 PMI 保持在荣枯线以上 .................................................................................................................... 7 三、航空机场：预计春运期间旅客运输量与去年基本持平................................................................................ 8 3.1 航空：预计春运期间旅客运输量与去年基本持平 ................................................................................ 8 3.2 机场：机场整体业务仍处于恢复状态 .................................................................................................. 13 四、航运港口：需求总体稳定，运价高位企稳 ................................................................................................. 17 4.1 集运：需求总体稳定，运价高位企稳 .................................................................................................. 17 4.2 油运：核心标的估值接近合理区间 ...................................................................................................... 19 4.3 港口：1 月中旬主流港口内贸同比增长 17.5%..................................................................................... 21 五、快递行业：12 月快递业务量同比增长 37.4% ............................................................................................. 22 六、铁路行业：预计春运客流下调至 2.96 亿人次 ............................................................................................ 25 七、春运期间：预计全国旅客 11.52 亿人次 .............................................................................................