计算机行业2021年二月投资策略：云价值初现，看金山和深信服如何云办公

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 信息技术 [Table_IndustryInfo] 计算机行业 2021 年二月投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 02 月 05 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 云价值初现，看金山和深信服如何云办公  阿里云首次实现“转正”，云计算规模效应初现 2020 年第四季度，阿里云单季度实现收入 161.15 亿元，同比增长 50%；调整后息税折旧摊销前利润为 2400 万元，实现了首次季度盈利。该业绩意义重大，标志着国内云基建已具备了一定的成熟度，用户使用云的粘性初步形成，规模效应下，云价值开始显现。云基建的初具规模，也意味着 SaaS 产业有望迎来向上拐点；尤其当前疫情反复且持续，“云办公”已经常态化，2020 年 7 月出台政策，要求打造“随时随地”的在线办公环境，在部分行业领域形成对线下模式的常态化补充。从云办公场景来看，办公和协作应用，以及与云的安全连接，有望成为全明级两大 SaaS。  办公端：金山开启协作战略，升级新办公生态 2020 年 12 月，公司举办 WPS【CHAO】办公大会，正式宣布全新公司产品战略“协作”，并发布了包括“金山表单、金山会议、金山日历、金山待办和 FlexPaper”5 款全新的协作产品。公司云办公产品粘性显著增强，近两年，云端文件存储量增长 10.6 倍；云端文件存储量增长 8.8 倍。大量用户侧数据，形成持续粘性，有效提升 WPS 产品续费率和付费意愿。通过协作产品，公司进一步挖掘千万级中小微企业办公市场，潜在市场在数百亿人民币。对标微软以 Office 为基，推出 Teams 迅速抢占协作办公市场；金山办公作为国内办公软件龙头，有望复制 Teams 协同生态。  连接端：深信服国内首推 SASE，重塑云办公连接安全 传统 IT 边界被企业分支化、云化、移动化打破，尤其疫情下在家办公场景，从前企业内对办公终端网络的管控不在存在，员工用自己网络随意连接存在安全隐患。2020 年 9 月，深信服发布“云安全访问服务 Sangfor Access”，是国内首批 SASE 安全产品，标志着深信服将全面进入安全能力的云化交付时代，主要产品 SIA，类似于把上网行为管理云化；SPA，类似于把 VPN 云化。两项均是深信服起家产品，公司早在 2016 年即开始布局，足见公司当前云化战略的前瞻性和坚定性。SASE 业务是纯正云安全，SaaS 化交付和商业模式；当前主推行为管理功能模块下，50M流量，50 人一年是 5000 元。随着模块不断增加，ARPU 值有望持续提升。对标美股 Zscaler，其市值达到近 300 亿美金，PS 估值达到 47 倍。全面云化后，SASE 代表云安全的未来，深信服重塑云办公安全。  风险提示 云应用用户接受度低于预期；经济下行压力可能影响 IT 投资增速。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 688111 金山办公 买入 419.65 1934 1.78 2.65 235.76 158.36 300454 深信服 买入 302.36 1251 2.23 3.06 135.59 98.81 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《通信行业 21 年 2 月投资策略暨 20 年年报业绩前瞻：精选业绩高增长标的，持续关注运营商》 ——2021-02-04 《2021 年 2 月投资策略及公司业绩前瞻：业绩表现持续优异，继续看好半导体等核心器件及品牌整机龙头》 ——2021-02-03 《数字浪潮系列之工业智能化：大数据和 AI赋能，工业互联铺强国之路》 ——2021-01-26 《国信证券-行业专题-海外云相关行业简析之Equinix ： 全 球 第 三 方 IDC 龙 头 》 — —2021-01-25 《半导体制造行业专题系列：近期半导体要闻，看好景气度持续》 ——2021-01-25 证券分析师：熊莉 E-MAIL： xiongli1@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519030002 证券分析师：于威业 电话： 0755-81982908 E-MAIL： yuweiye@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519050001 证券分析师：库宏垚 电话： 021-60875168 E-MAIL： kuhongyao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520010001 证券分析师：朱松 E-MAIL： zhusong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4F/20A/20J/20A/20O/20D/20上证综指信息技术 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 阿里云“转正”意义重大，云办公已逐步常态化 ............................................................. 4 “协作”战略开启，金山升级新办公 ............................................................................... 6 深信服推出 SASE，重塑云办公连接安全 .................................................................... 8 风险提示 .................................................................................................................... 11 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 12 分析师承诺 ................................................................................................................ 12 风险提示 ...............................................................................................