宏观观察2020年第6期（总第329期）：如何理解我国股权融资比重偏低的问题

Ω 中银研究产品系列 ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 作 者：李义举 中国银行研究院 汪惠青 中国银行研究院 电 话：010 - 6659 4026 签发人：陈卫东 审稿人：周景彤 联系人：叶银丹 电 话：010 – 6659 6874 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 2021 年 1 月 29 日 2020 年第 6 期（总第 329 期） 如何理解我国股权融资 比重偏低的问题＊ 党的十九届五中全会提出“提高直接融资比重”，这是“十四五”时期资本市场发展的一大重点任务。股权融资是直接融资的重要组成部分，其健康发展对于提升我国直接融资比重，促进经济高质量发展具有重要的意义。当前我国股票市场存在融资结构不均衡，上市公司质量有待提升，各项制度不完善，市场波动较大等问题。未来需健全多层次资本市场体系，完善资本市场注册制改革、信息披露和退出制度，加大违法、违规行为的打击力度，推动长期资金入市，促进直接融资规模的持续提升。 研究院 宏观观察 2020 年第 6 期（总第 329 期） 1 如何理解我国股权融资比重偏低的问题 党的十九届五中全会提出“提高直接融资比重”，这是“十四五”时期资本市场发展的一大重点任务。股权融资是直接融资的重要组成部分，其健康发展对于提升我国直接融资比重，促进经济高质量发展具有重要的意义。当前我国股票市场存在融资结构不均衡，上市公司质量有待提升，各项制度不完善，市场波动较大等问题。未来需健全多层次资本市场体系，完善资本市场注册制改革、信息披露和退出制度，加大违法、违规行为的打击力度，推动长期资金入市，促进直接融资规模的持续提升。 一、我国股权融资发展趋势整体平稳向好 股权融资发展是市场化资源配置的重中之重，也是我国创新驱动型社会发展的主要抓手。股权融资不仅能够提升企业的融资效率，拓宽融资渠道，而且能够分散企业财务风险。近年来，我国股票市场制度改革不断推进，资源配置效率持续提升，股权融资发展势头总体向好。 图 1：股权融资规模变化 数据来源：Wind，中国银行研究院 一是股市规模显著增长。从市值规模来看，截至 2020 年底，我国 4140 家上市公司的总市值为 86.83 万亿元，较上年底涨幅达 31.94%，已成为市值规模名列全球第二的大市场。从融资规模来看，2020 年我国股权融资总额为 1.67 万亿元，同比增长0500010000150002000025000单位：亿元股权融资规模IPO增发sPsOnPvNwO7NaO9PtRqQsQpOfQrRmNlOoMvMbRqRqOvPtPyQvPsQxO 2 2020 年第 6 期（总第 329 期） 8.20%，较 2002 年上涨超过 22 倍。随着注册制改革稳步推进，IPO 募集资金达 0.47 万亿元，同比增长 85.57%，较 2002 年上涨约 9 倍（图 1）。 二是股市层次更加丰富。从上市板块来看，截至 2020 年底，主板上市公司数量约占上市公司总量的一半；中小板、创业板、科创板上市公司数量占上市公司总量的比例分别为 24.01%、21.55%、5.19%（图 2）。从公司类型来看，截至 2020 年底，4140家上市公司中，民营企业占绝大多数，共有 2522 家，占比 61.36%。央企、地方国企、外资企业分别有 398 家、766 家、151 家，合计占比 31.76%（图 3）。 图 2：上市公司板块分布 图 3：上市公司类型结构 数据来源：Wind，中国银行研究院 三是股权融资结构有所优化。随着注册制改革开启，股权融资内部结构有所优化。一方面，金融业融资比重有所下降。2019 年，银行业在 A 股市场的融资总额 4902.28亿元，占 A 股市场融资总额的 31.81%；2020 年银行业占 A 股市场融资总额比重降至2.92%，制药、生物科技与生命科学行业、技术硬件与设备行业、半导体与半导体生产设备行业等高新技术行业的占比均有较快提升（图 4）。其中，科创板的发展对于我国创新型企业的支持不断增加。科创板上市企业均为高科技企业，上市公司数量排名前三的产业分别为新一代信息产业（37.3%）、高端装备制造产业（16.9%）和生物产业（22.2%）（图 5）。截至 2020 年末，科创板的融资总额占 A 股市场融资总额的0.84%，与去年同期相比上升了 0.62 个百分点。另一方面，中小企业融资发展较快。截至 2020 年三季度，A 股市场中中小企业的融资总额占 A 股市场融资总额的 12.09%，49.25%24.01%21.55%5.19%主板中小板创业板科创板60.92%9.61%18.50%3.65%7.32%民营企业央企地方国企外资企业其他宏观观察 2020 年第 6 期（总第 329 期） 3 与去年同期相比上升了 0.32 个百分点。以科创板为例，截至 2020 年末，科创板上市公司中属于中小企业的比例为 74.66%。未来随着上市科创企业的不断增多，注册制改革制度的不断完善，科创板将会有效满足科技型中小企业的融资需求。 图 4：A 股市场主要行业融资总额占比变化 数据来源：Wind，中国银行研究院 图 5：创业板行业分布 数据来源：Wind，中国银行研究院 18.32%7.06%10.40%6.68%5.79%2.92%31.81%21.76%3.46%5.10%6.50%8.47%4.86%9.53%11.02%5.75%14.78%13.62%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020192018资本货物制药、生物科技与生命科学运输银行医疗保健设备与服务食品、饮料与烟草软件与服务汽车与汽车零部件能源耐用消费品与服装媒体零售业技术硬件与设备公用事业房地产多元金融材料保险半导体与半导体生产设备其他37.30%16.90%22.20%11.80%6.50%1.40%0.80% 3.10%0.20%新一代信息技术产业高端装备制造产业生物产业新材料产业节能环保产业新能源汽车产业相关服务业新能源产业数字创意产业 4 2020 年第 6 期（总第 329 期） 四是股市改革稳步推进。2020 年，新《证券法》《关于进一步提高上市公