计算机行业：信创提速的信号，产业核心资产加快上市进程

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 [Table_Title] 信创提速的信号：产业核心资产加快上市进程 [Table_Title2] 计算机行业 [Table_Summary] 事件概述: 2020 年 12 月 28 日，中国证监会北京监管局官网上，公开披露了龙芯中科技术股份有限公司与中信证券于 2020 年 12 月签署《关于首次公开发行人民币普通股（A 股）并上市之辅导协议》。协议显示，龙芯中科拟于上交所科创板上市。 ► 主流信创核心资产，未来将陆续登陆资本市场 我们认为，信创核心资产有 2 个层面的意思：1）从产品角度，操作系统 OS+CPU+GPU 构成基础 IT 架构中的核心地位。2）从资产角度，相比当前信创上市公司如诚迈科技、中国软件、中国长城均为持股公司，参与业务的主体如统信软件、麒麟软件、天津飞腾等才是核心资产。 在基础 IT 的三大领域，即 OS+CPU+GPU，现有包括中国电子旗下的麒麟软件、天津飞腾，中科院旗下的龙芯中科、海光信息，以及统信软件、景嘉微等 6 家核心公司。目前仅景嘉微 1家实现创业板上市，龙芯中科拟于科创板上市，其余 4 家仍在快速发展和规划上市的道路上。 ► OS+CPU+GPU 三大领域，六大核心资产企业最受益 1）统信软件：生态最全面的国产 OS，十年将实现国际一流。2020 年前三季度营收规模 1.45 亿，长期目标是取代微软在中国的地位，十年时间实现国际一流水平。目前已经完成 A 轮融资估值 59 亿元，未来几年内将在科创板上市。 2）麒麟软件：中国电子旗下国家队，受益信创业绩高增长。 经过天津麒麟与中标麒麟整合，中国电子集团打造操作系统领域的“国家队”。受益于信创推进，2019 年麒麟软件营收为3.47 亿元，同比增长 147%，业绩实现扭亏。 3）天津飞腾：20 年收入 13 亿超预期，未来产品迭代加速。2020 上半年收入和利润均超 2019 年，全年收入有望超 13 亿元，超市场预期。2021 年目标交付突破 200 万片，全年营收超20 亿元，预计到了 2025 年，公司营收有望破百亿。 4）龙芯中科：基于完全自主的 MIPS 架构，出身根正苗红。 此前已获得券商上市辅导，拟于上交所科创板上市。龙芯产品具有完全自主知识产权，在信创项目中占据优势。 5）海光信息：国产 X86 独苗估值百亿，生态和性能是优势。海光基于 x86 架构提供高端算力，具备完善的生态体系。根据海光股权转让价格推算，海光信息的整体估值达到 98 亿元。 6）景嘉微：20 年 7 系 GPU 实现量产，国产显卡无出其右。 景嘉微 GPU 芯片基于自主研发架构，相对武汉 709 所更具优势。随着信创的推进，公司有望成为 PC 机显卡环节最受益。 投资建议 未来三年，信创产业将迎来黄金发展期，无论是政府还是产业界，信创的进程都呈现出明显加速的态势。我们重点推荐：国产 WPS 龙头厂商金山办公（与中小盘组联合覆盖），国产中间 评级及分析师信息 [Table_IndustryRank] 行业评级： 推荐 [Table_Pic] 行业走势图 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 分析师：刘忠腾 邮箱：liuzt1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050001 联系电话：0755-82533391 研究助理：孔文彬 邮箱：kongwb@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 研究助理：吴祖鹏 邮箱：wuzp1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话： 实习生王妍丹对本报告亦有贡献 -7%5%16%28%40%52%2019/072019/102020/012020/04计算机沪深300证券研究报告|行业动态报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2021 年 01 月 11 日 125535 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 件龙头东方通，国产 PDF 龙头福昕软件，国产服务器龙头中科曙光。其他受益标的包括：中国软件、诚迈科技、中国长城、景嘉微。 风险提示 1、信创政策推广进度不及预期。2、核心资产企业上市进展不顺利。3、业内竞争加剧导致企业盈利水平下降。4、中国电子集团等国产化主力军产品和生态推广不及预期。 盈利预测与估值 [Table_KeyCompany] 重点公司 股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 （元） 评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 688111.SH 金山办公 404.06 买入 1.70 2.68 3.86 238 151 105 688095.SH 福昕软件 218.20 买入 3.37 4.39 6.01 65 50 36 300379.SZ 东方通 44.52 买入 0.86 1.53 2.33 52 29 19 603019.SH 中科曙光 35.60 买入 0.61 0.77 0.95 58 46 37 资料来源：Wind，华西证券研究所 rQsRrPvMmNrRpQnOpQnRmN8OdN9PpNoOoMnMlOnNrQlOnMmOaQnPoNvPnPqQvPrRoR 证券研究报告|行业动态报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 主流信创核心资产，未来将陆续登陆资本市场 ............................................................................................................................ 4 1.1. 操作系统：国产 IT 基础产业之魂，两强格局受益信创 ........................................................................................................ 4 1.2. CPU 领域：国产 IT 基础产业之基，国产 ARM 架构崛起 ......................................................................................................... 8 1.3. GPU 领域：国产 IT 基础产业之眼，中美显卡技术差距缩小...............................................................................................13 2. 投资主线与受益标的 ........................................................................................