【宏观快评】12月进出口数据点评：“份额保卫战”正式开启

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【宏观快评】12 月进出口数据点评 “份额保卫战”正式开启 事 项 按美元计价，12 月出口同比+18.1%（前值+21.1%）；进口同比+6.5%（前值+4.5%）；贸易顺差 781.7 亿美元（前值 754 亿美元）。按人民币计价，12 月出口同比+10.9%（前值+14.9%）；进口同比-0.2%（前值-0.8%）；贸易顺差 5168亿元（前值 5069 亿元）。 主要观点  一、2020 年出口结构回顾：份额高增、商品分化 （一）份额：疫情后我国出口份额大幅提升 4-6 月我国出口份额均值为 21%，较 2019 年均值 17.3%提升了 3.6 个百分点。不过 6 月起份额开始逐步回落，10 月我国出口份额回落至 19.3%，较 2019 年均值仍高出 2 个百分点。 （二）商品层面：不同类别商品出口增速呈现明显分化 从出口商品角度看。2020 年防疫物资出口增速逐月回落：此类产品同比增速4 月起提升至 50%以上，5-7 月达到 60%-70%，12 月已降至 36%；宅经济相关产品率先回升：此类产品同比增速疫情后快速回正，5 月率先回升至 10%以上，7-8 月达到 25%以上，Q4 疫情反复带来出口增速再度提升至 30%；中游制造相关产品 9 月起缓慢回升：此类产品同比增速随着海外逐步复工，于 9 月起才开始缓慢回升，Q4 持续回升至 20%以上；劳动力密集型产品持续低迷：此类产品同比增速持续低迷，目前同比增速仍在 0 附近。 从进口商品角度看：电子与机电类产品进口增速呈复苏趋势。电子类产品年内持续维持较高景气度，进口增速维持在 10%以上，9 月起明显加速；机电类产品进口增速 9 月转正，对应国内经济动能向制造业等顺周期行业切换。 （三）区域层面：对美欧出口大幅提升，自能源国进口明显回落 出口角度看，2020 年拉动我国出口的主要经济体仍以美欧为主，而对其他经济体的出口同比拉动率相较 2019 年显著下降。出口这一特点同样反映了美欧在疫情持续反复之下，国内生产端受限，因此大量订单需求转移至我国，带来我国出口份额与总额持续高增。进口角度看，2020 年自“其他”经济体进口明显回落，主要反映了能源进口的下滑格局。  二、进出口分项数据——12 月出口为何再超预期 （一）出口：电子产品延续高增，劳动密集型产品持续低迷 商品角度看，12 月出口增速较 11 月下滑的主要拖累因素为劳动密集型产品（同比拉动率较 11 月下降 1.4 个百分点）、手机（同比拉动率较 11 月下降 1.2 个百分点）、汽车船舶类（同比拉动率较 11 月下降 0.9 个百分点）商品为主，电子类产品为主要正向拉动商品，包括集成电路（同比拉动率较 11 月提升 0.5个百分点）、自动数据处理设备（同比拉动率较 11 月下降 0.8 个百分点）。 区域角度看，12 月对欧美出口增速放缓，对亚洲经济体出口回升。背后原因或为，美欧在圣诞节消费旺季过后，需求出现一定回落；而亚洲经济体 12 月出口高增，或带来工业生产与进口需求旺盛。 （二）进口：能源持续拖累，汽车进口显著走弱 商品角度看，12 月进口超预期提升的主要商品类别为电子与机电类产品，整体对进口拉动率达 7.8%，环比 11 月提升 4.9 个百分点。从细分商品看汽车、飞机、集成电路对出口的同比拉动率分别达到 1.7%、0.6%、4.5%，环比 11月提升 1.9、0.4、2.3 个百分点，是拉动 12 月出口大幅提升的主要因。不过大宗商品进口下滑继续对进口增速形成拖累，铁矿石+铜矿石+原油+成品油+钢材的进口同比拉动率为-0.7%，较 11 月下降 1.1 个百分点，或与冬季需求端低迷、商品价格持续上涨以及前期库存较高有关。  风险提示：海外生产修复带来我国份额快速回落，海外疫情超预期带来需求大幅下滑 证券分析师：张瑜 电话：010-66500918 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 联系人：殷雯卿 电话：010-66500833 邮箱：yinwenqing@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】系数不等于影响力——CFETS 权重调整点评》 2021-01-03 《【华创宏观】新版《鼓励外商投资产业目录》有哪些亮点？——政策观察双周报第 8 期》 2021-01-06 《【华创宏观】大选对资产价格的不确定性落地——美国参议院选举结果点评》 2021-01-07 《【华创宏观】PPI 环比 1.1%创四年来新高——12 月通胀数据点评》 2021-01-11 《【华创宏观】社融低于预期，之后怎么看？——12 月金融数据点评》 2021-01-13 华创证券研究所 宏观研究 宏观快评 2021 年 01 月 15 日 宏观快评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、2020 年出口结构回顾：份额高增、商品分化 ................................................................ 4 （一）份额：疫情后我国出口份额大幅提升 ................................................................. 4 （二）商品层面：不同类别商品出口增速呈现明显分化 ............................................. 4 （三）区域层面：对美欧出口大幅提升，自能源国进口明显回落 ............................. 5 二、进出口分项数据 ................................................................................................................. 6 （一）出口：电子产品延续高增，劳动密集型产品持续低迷 ..................................... 6 1、出口走势 ................................................................................................................... 6 2、出口区域：12 月对亚洲经济体出口回升 .............................................................. 6 3、出口商品：劳动密集型商品出口回落，机电类产品维持高需求........................ 7 （二）进口：能源持续拖累，汽车进口显著走弱 ......................................................... 9