A股策略报告：抓住比“抱团”更重要的事情，海外疫情有待控制

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 A 股策略报告 2021 年 01 月 12 日 抓住比“抱团”更重要的事情，海外疫情有待控制 核心要点：  不必将过多精力放在讨论“抱团”。关于抱团的讨论很多，但是如何定义抱团？持有什么股票是抱团？持有多少比例股票是抱团？难以进行严谨的定义。如果是所谓抱团基本面有瑕疵的股票，那的确是风险大，我们在2020年7月中旬报告提示过5G、半导体、创新药和食品等热门行业的“抱团风险”，即基本面难以兑现高估值风险，不久抱团结束。更极端地，2015年上半年牛市存在盲目炒作现象。目前，疯狂炒作绩差股的问题并不明显。如果持有的是优质股，“抱团”也未尝不可，只要估值不是非常极端。  关键是公司能否高品质成长，而不是别人是否去抱团。清风徐来，我自盛开。很多投资经理都是睿智的，有眼光买入好公司。关键问题是手中持有的股票是否有价值？目前，白酒、光伏、新能源汽车等行业的龙头虽然估值偏高，但是不能简单用抱团或泡沫一词简单概括之。  “二八分化现象”并非新鲜事物，不必过度解读。2007年、2009年、2014年和2016-2017年，都曾经出现过二八现象，并不奇怪。在证券监管部门的有效治理下以及2019年逐步推进注册制改革后，最近几年，上市公司的品质明显改善，价值投资和优质公司日益得到重视，这是好事情，好公司就应该享受比绩差股更高的估值。  只有大股票涨，小股票不涨是误区。银行地产建筑石油等行业不少大股票最近两年表现一般，相反，医药、建材、机械、轻工等行业不少公司都是从小几十亿市值涨起来的，通过优质业绩，成为几百亿的大中型股票。  适当降低对后市的投资收益率预期。风险是涨出来的。建议重视牛市下半场的风险，适当调低投资收益率预期。春季躁动是一个定义不是很明确的流行概念。我们认为，2021年春季躁动的回报率会低于2020和2019年度的春季躁动，最重要的原因是有潜力的光伏、新能源、半导体、白酒等热门板块已经被充分发掘，估值偏高，部分品种基本面难以匹配高估值。  所谓“抱团”整体结束和牛市结束的证据尚不明显。目前，热门赛道估值偏高，但是更重要的是，资金加速配置股市、外资流入、中国经济复苏、政策利好股市等基本面和资金面趋势未变，“基金”成为热搜词，股市可能阶段性回调，比如1月11日跌幅较大，但谈牛市结束为时尚早。  配置建议：中长期看好1、海外疫情未能有效控制，相关行业存在机会，包括医用手套、航运、物流、疫苗、机械、汽车零部件、轮胎、化工等中国优势行业；2、高端制造景气度趋势上行板块：军工、制造升级和工程机械等走向全球化行业；3、半导体等行业的国产升级替代进程；4、证券银行等行业有阶段性配置价值，但不是这轮牛市的主线（α有限）  把握白酒、光伏、新能源汽车等热门拥挤赛道绩优股的下跌（如果有）后机会。 风险提示：1、白酒、光伏、新能源汽车等热门赛道公司比较拥挤，警惕基本面较弱公司的回调风险；2、警惕低市盈率（市净率等指标）陷阱，不要“占便宜”。 分析师 曾万平 ：135 2048 9973 ：zengwanping_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130519110001 特此鸣谢： 王新月 相关研究 12 月19 日《2020年中央经济工作会议比较分析，8个新提法》 12 月 15 日 《2021 年度策略：精耕细作，步步为盈》 11 月 8 日 《深度解读《十四五规划和二零三五远景目标》》 9 月 25 日 《牛市下半场，守稳待势（四季度策略）》 A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 目 录 一、近期行业重要事件 ...................................................................................................................................................... 3 二、近期资金重要事件 ...................................................................................................................................................... 5 三、白酒、新能源汽车等行业估值历史最高水位 ........................................................................................................... 6 四、海外疫情处于扩散期，海外疫情有待控制............................................................................................................... 6 五、1 月日历效应 ............................................................................................................................................................... 7 图 表 目 录 ........................................................................................................................................................................ 9 rMnRsQzRwO8ObP6MnPrRtRqRiNpPrQfQnMtQaQoPqPuOrQtMuOnOrM A 股策略报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 一、 近期行业重要事件 1. 1 月 3 日。比特币首次站上 3.2 万美元大关，总市值超 6000 亿美元。1 月 8 日，比特币站上 4 万美元，上涨速度越来越快。短期需谨慎。 2.根据中国工程机械工业协会挖掘机械分会行业统计，2020 年 12 月，共计销售各类挖掘机械产品 31530 台，同比涨幅 56.4%。国内市场销量 27319 台，同比涨幅 58.5%。出口销量 4211台，同比涨幅 44.4%。 2020 年全年纳入统计的 25 家主机制造企业，共计销售各类挖掘机械产品 327605 台，同比涨幅 39%。国内市场销量 292864 台，同比涨幅 40.1%。出口销量 34741 台，同比涨幅 30.5%。 3.特斯拉股价再创新高，baidu、B 站等股价再创新高 4.MSCI 新兴