2021年1月港股投资策略：禁投令开启中资定价元年

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—行业投资策略 港股 [Table_IndustryInfo] 2021 年 1 月港股投资策略 超配 （维持评级） 2021 年 01 月 15 日 一年该行业与恒生指数走势比较 行业投资策略 禁投令开启中资定价元年  美股：疫情与暴乱，都浇灭不了做多的情绪 当下美债有两个压力，一是经济复苏预期带来的债券收益率的上行，票面价格的下跌；二是预计 2021 年财政部的发债还会保持较高水平。在这种情景下，市场只能押宝：1、美联储无法退出 QE；2、2021 年加息能难成行。拜登的刺激计划或许超越市场预期，但显然当下市场怀疑巨额的资金来源是否能够成行。 美股还走在“经济复苏低于预期，货币宽松不会停止”的轨道上，这个逻辑与去年没有什么不同。今年美股是缓涨，我们目标位给到 4200 点。未来可能触发回调的风险可能是：1、疫苗的实际效果大不如测试时期；2、经济复苏可能强化货币退出的预期，进而风格转换（从成长到价值风格，但这更有可能在北半球的春季后疫情自然回落才可能触发）；3、地缘、经济上的事件冲突等。  A 股：CPI 反转，经济全面复苏的标志 CPI 的触底反弹则可看成是“总需求层面的全面复苏”，各个板块都将受益。其中，CPI 的上涨有助于大金融板块的息差扩大预期，因此大金融将会走出去年的振荡格局，开启稳健的估值修复行情。社融与 M1 的回落是暂时的，既有信托的年末超严控制额度原因，也有信用债风险偏好修复的原因，伴随着经济复苏的惯性，以及国内外双循环的政策刺激，经济将继续保持稳健的恢复态势中。  禁投令创造了史无前例的抄底机会 由于禁投令压制出来的低估值是十年一遇级别的，我们梳理了禁投令涉及到的代表性的十几家公司的投资价值，它们平均潜在涨幅约在40-80%，这显而易见的将超越恒指的全年涨幅（我们目标位给到 36000点），成为难得的超额收益板块。近半月以来，南下抄底资金接近千亿，创历史新高！预示着港股今年注定是不平凡表现的一年！伴随着几乎所有新发基金都开通了港股通权限，港股将开启内资定价大幕。  投资建议 当下依然是经济复苏的途中，市场风险很小，向上空间巨大： 1、 看好以腾讯、美团、阿里巴巴、京东集团为代表的互联网龙头公司，这些公司虽有反垄断的影响，但核心竞争力突出，成长确定； 2、 看好制造业。当下是经济复苏的中段，制造业的盈利将强劲增长，包括光伏、建材、化工、汽车、电子、军工、机械、造纸、家电等行业； 3、 看好大金融。CPI 反转之后有助于银行、保险的息差扩大，盈利能力的改善。同时，交易量的活跃有助于港交所、内资券商的盈利快速增长； 4、 看好千载难逢的禁投令名单公司。它们的估值修复的空间巨大，是非常稳健的超额收益方向。  风险提示 疫情发展的不确定性，贸易关系的恶化，国际关系的恶化。 相关研究报告： 《互联网专题研究：我国互联网领域反垄断案例复盘及思考》 ——2021-01-13 《2020 年港股小结：新经济放异彩，规模创新高》 ——2021-01-08 《港股 12 月投资策略：蓄势待发》 ——2020-12-14 《2021 年港股投资策略：全面牛市的下半场》 ——2020-11-25 《港股 10 月投资策略：乘风破浪》 ——2020-10-12 证券分析师：王学恒 电话： 010-88005382 E-MAIL： wangxueh@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514030002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 -10.000.0010.0020.0020/720/10恒生指数标普500上证综指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 美股：疫情与暴乱，都浇灭不了做多的情绪 ................................................................ 4 美股上涨看什么？ ............................................................................................... 4 对于美股 2021 年的看法：标普 4200 点 .............................................................. 5 偏弱的经济指标 ................................................................................................... 6 A 股：CPI 反转，经济全面复苏的标志 ........................................................................ 8 PPI 反转助制造，CPI 反转助金融 ....................................................................... 8 M1 回落是暂时的 ................................................................................................. 9 经济有序恢复 ..................................................................................................... 10 港股：禁投令创造了史无前例的抄底机会 .................................................................. 12 禁投令创造了史无前例的抄底机会 .................................................................... 12 禁投令名单公司估值低到何种水平 .................................................................... 13 禁投名单是一个明显的超额收益组合 ................................................................. 15 禁投名单的部分公司的价值分析 ........................................................................ 16 投资建议 ..................................................................