2020年度并购报告

The Hina Group1The Hina Group2引言十问盘点汉能投资简介专题展望The Hina Group3目录专题04.展望05.汉能投资简介06.引言01.十问02.03. 盘点The Hina Group4引言刚刚过去的2020年，是人类历史上极其魔幻的一年，在全球各国陷入疫情阴影，各种天灾人祸层出不穷的情况下，中国不仅有效控制住了疫情，并且取得了“十三五”规划的圆满收官，全年GDP历史性地突破百万亿人民币，人均GDP突破一万美元，预计将成为全球唯一实现经济正增长的主要经济体。资本市场方面，新《证券法》颁布实施，彻底放开对证券公司外资持股限制，创业板注册制全面落地，RCEP正式签订等大事件，带动了一二级市场的持续繁荣。并购活动也在第一季度的短暂低迷之后，很快恢复往日活跃。站在这个世界百年未有之大变局的历史关口展望未来——对成长边界无远弗届的科技巨头的监管成为全世界各国政府共同关心的难题，中国监管层适时推出《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，将互联网平台经济的反垄断监管提上了议事日程；继签订RCEP之后，中国将坚持改革开放，更积极地融入全球事务，在更多的领域开放外资进入；在未来国内内循环为主体，国内国际双循环相互促进的全新发展格局下，基础性制度建设全面加强后的资本市场，将在其中扮演前所未有的重要作用。并购活动的发展高低更是一个国家的资本市场发展水平和综合治理水平的全面体现，愈加成熟且实力雄厚的产业方，稳定透明的监管环境，丰富的融资渠道，完善的信用体系，专业的参与方，将会共同推动并购市场走向成熟。我们全年记录了新经济领域逾500宗交易，超过6400亿元的总交易金额，这体现了新经济领域的并购活动已经成为我们资本市场中举足轻重的组成部分。我们对数据作了严格的清洗，并经过细致的研究和比较，2020年的新经济并购领域究竟体现出哪些新现象，蕴含着哪些新趋势，将在本报告中逐一揭晓。同时，我们也特别邀请了在跨境并购领域久负盛名的安理国际律师事务所（Allen &Overy），为本报告的读者分享了他们在全球反垄断领域的积累和经验。成立17年以来，汉能投资作为中国新经济领域并购的深度观察者和参与者，持续地通过案例和数据的研究分析，来尽量还原市场真实现状，挖掘并发现未来趋势，期待能给关心并购的各位带来一点启发和触动，幸甚至哉！汉能投资集团并购组The Hina Group5目录专题04.展望05.汉能投资简介06.引言01.十问02.03. 盘点The Hina Group6十问中国新经济并购Q1 疫情对中国新经济并购的整体影响？汉能：受疫情影响，一季度新经济并购承压；二季度即开始逐步回温；至四季度，疫情下积聚的交易集中爆发，到达年内高峰。Q2 中国新经济并购按下加速键？汉能：近年来，中国新经济并购持续活跃，并在2020年疫情之下实现逆势增长。在整体中国并购交易遇冷的情况下，新经济并购贡献的交易量持续提升，预期未来将贡献更大的份额。Q3 哪些领域将有并购热潮涌现？汉能：并购往往发生在没有大量新钱涌入或只涌入头部企业的行业。同时，受疫情影响较大的领域也存在被收购或者“抱团取暖”的整合机会。The Hina Group7十问中国新经济并购（续）Q4 谁在买买买？汉能：A股上市公司仍是新经济并购领域的主力军。未上市PE/VC被投企业作为买家的出手比例也在上升。Q5 谁在卖卖卖？汉能：大部分标的仍是无公开融资历史的企业。我们发现2020年，有融资历史的PE/VC未上市被投企业和被母公司剥离的业务/子公司的比例较2019年有所上升。Q6 PE/VC退出，并购已成关键词？汉能：并购确实已经成为PE/VC退出的重要方式，但在IPO全面爆发的2020年，尚未达到外界预期，有些“内卷”。PE/VC日益重视和积极探讨并购退出的机遇，当注册制达到新常态时，我们积极看好并购退出的比例上升。Q7 A股全面注册制的提速将会对新经济并购市场影响几何？汉能：从并购需求方来看，企业上市募集资金后，更有动机择机实施并购，加速企业发展，从而A股全面注册制的提速将利好需求端。从标的供给端来看，短期内大多数潜在标的上市预期较高，会一定程度降低标的供给；长期来看，随着二级市场进一步成熟和理性，潜在标的仍将重回并购的怀抱。The Hina Group8十问中国新经济并购（续）Q8 反垄断政策会加速平台型公司/业务分拆吗？汉能：我们认为当前中国新经济领域的业务分拆更多地可以理解成平台型公司内部孵化的业务实现部分退出，通过募集外部资金，加速业务发展并获得价值/估值释放。未来是否会发生强制分拆，尚待观望和细则的出台后的研判。Q10 2020年，境外过百亿美金的超大型交易频发，何时可期中国新经济并购领域的超大型并购陆续发生？汉能：中国新经济领域的公司正在并购的方向上“小步快跑”，在“小步快跑”的过程中，不断验证战略眼光、积累执行经验、锻炼整合能力，将为未来“大力出奇迹”的超大型并购积蓄能量。Q9 外国战略投资者在中国大陆的并购是否会越来越多？汉能：我们明显可以感觉到外资在华实施并购的热情正在升温。随着中国稳步推进高质量对外开放，我们预期可以看到更多外国战投的身影。The Hina Group9目录专题04.展望05.汉能投资简介06.引言01.十问02.03. 盘点The Hina Group10四季度交易数量较去年同比增长93.75%，我们分析这是由于上半年因疫情受阻的交易逐步释放数据来源：精灵数据、汉能整理疫情难阻中国新经济并购上升的步伐10270115121142143961862019年2020年-+一季度二季度三季度四季度2019-2020年国内新经济并购交易数量（按季度）The Hina Group113,467 2,900 2,639 2,527 2,510 2,382 01002003004005006007008009001,0001,1001,2001,3001,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,8002,9003,0003,1003,2003,3003,4003,5003,6003,7003,8003,9004,0004,1004,2004,3004,4004,5004,6004,7004,8004,9005,0005,1005,2005,3005,4005,5005,6005,7005,8005,9006,0006,1006,2006,3006,4006,5006,600201520162017201820192020中国整体并购市场持续下滑的过程中，新经济领域并购的比重逐步增加数据来源：精灵数据、汉能整理2015-2020年国内并购交易数及新经济交易数占比并购市场整体遇冷，新经济并购逆势增长国内并购交易数新经济交易占比新经济占比上升并购市场遇冷10%11%14%21%18%22%201820192020The Hina Group12我们认为新经济的逆势上升源于：新经济企业占比的提升，及非市场化并购的减少数据来源：精灵数据、汉能整理由产业逻辑驱动的市场化并购正逐步成为主流非市场化并购