宏观经济专题：“就地过年”如何影响一季度GDP？

固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 “就地过年”如何影响一季度 GDP？ 证券研究报告 2021 年 01 月 27 日 作者 孙彬彬 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 陈宝林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519080002 chenbaolin@tfzq.com 近期报告 1 《固定收益：彤程转债，国内领先的特种橡胶助剂供应商-申购建议：积极参与》 2021-01-25 2 《固定收益：本周资产证券化市场回顾 - 资 产 证 券 化 市 场 周 报（2021-01-24）》 2021-01-24 3 《固定收益：我们如何看目前可选消费转债的投资机会？-可转债市场周报 （2021.01.24）》 2021-01-24 宏观经济专题 摘要 对于“就地过年”政策的影响，我们的基本判断如下：“就地过年”的影响并非单向的，一方面春节往返时间成本减少，这对生产和消费其实都有利；另一方面如果疫情背后对应的是疫情扩散和防控升级，那么经济活动也会整体受限（极端情况是 2020 年 Q1 经济全面下滑）。分行业来看，工业生产和建筑业受益较多，第三产业中交通运输、住宿餐饮、批发零售面临的不确定性较多，金融业、信息技术、非市场化行业受影响较小。 在疫情防控不全面升级的前提假设下，预计 2021 年 1 季度 GDP 同比增速约 22%。具体需要进观察“就地过年”政策执行力度，并进一步跟踪相关高频数据。 风险提示：疫情超预期扩散，政策不确定性，外围形势变化。 固定收益 | 固定收益专题 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. “春节回家”期间生产消费均会回落........................................................................................ 3 2. “就地过年”影响分析——生产法视角 ................................................................................... 3 2.1. 第一产业：影响不大 ..................................................................................................................... 3 2.2. 工业和建筑业：整体有利 ............................................................................................................ 4 2.3. 第三产业：影响并非单向，取决于疫情防控 ....................................................................... 4 3. 总结 ................................................................................................................................................. 8 图表目录 图 1：六大集团发电耗煤 ............................................................................................................................... 3 图 2：汽车轮胎开工率 ................................................................................................................................... 3 图 3：第一产业不变价增加值占比约 5% .................................................................................................. 4 图 4：第一产业增加值环比增速 ................................................................................................................. 4 图 5：工业增加值环比增速 .......................................................................................................................... 4 图 6：建筑业增加值环比增速 ..................................................................................................................... 4 图 7：第三产业增加值构成（2018 年） ................................................................................................. 5 图 8：批发零售业不变价增加值环比增速 .............................................................................................. 5 图 9：交通运输、仓储和邮政业不变价增加值环比增速................................................................... 5 图 10：住宿和餐饮业不变价增加值环比增速 ....................................................................................... 5 图 11：餐饮营业数据...................................................................................................................................... 5 图 12：迁出指数：上海 ...............................................................................