医药行业年报＆一季报总结：持续回暖，多因素致2018年Q1行业小爆发

敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES行业研究东兴证券股份有限公司证券研究报告行业持续回暖，多因素致2018年Q1行业小爆发 ——医药行业年报&一季报总结 2018 年 05 月 01 日 看好/维持 医药 深度报告 投资摘要： 行业整体情况：行业回暖趋势明显，第一波加仓效应有所兑现。  医药制造业数据：2017 年全年行业收入增速为 12.50%，利润总额增速为17.80%，较 2016 年全年均有较大幅度的提升，分别上升 2.8、3.9 个百分点。而 2018 年 Q1 收入增速为 16.10%，利润总额增速为 22.50%，同样较 2017 年Q1 有较大幅度提升，分别上升 6.0、8.3 个百分点。由于统计局数据统计范围是收入 2000 万以上的企业，反映了强者恒强的趋势。  样本医院终端数据：2017 年全年，样本医院增速为 3.4%，较 2016 年放缓较为明显，由于样本医院数据存在一定的局限性，其覆盖的主要为等级医院，反映了大医院在药占比考核和药品零加成的调整，但对第三终端销售情况反应不充分，另外和其覆盖重点权重品种结构也有一定关系，所以样本医院终端数据相较统计局数据较低。2018 年 1-2 月，样本医院增速为 11.8%，较去年数据提升明显，其中我们认为存在不小的流感因素影响。  上市公司情况：从剔除不可比样本的数据端口来看，2017 年全年整体的收入、净利润、扣非后净利润增与去年同期的增速较为接近，分别实现的增速 5.30%、17.16%、15.83%；而 2018 年 Q1 收入、净利润、扣非后净利润则实现了 21.00%、36.17%、34.85%的高增长，环比加速明显。  基金持仓情况：2018 年 Q1 基金重仓持股中医药比重与 2017 年 Q4 相比有明显上升，恢复近年平均水平。我们在年度策略报告后反复强调基金持仓比例较低，在医药行业基本面回暖的情况下，第一波加仓效应已经兑现，后续符合产业发展趋势的细分领域龙头将持续受到资金青睐。 年报季报总结&子行业分析：  从内生的角度来看，2017 年全年整体与 2016 年持平，分别实现收入、净利润、扣非后净利润 18.03%、17.47、17.07%；而 2018 年 Q1 收入、净利润、扣非后净利润则实现了 22.56%、36.93%、35.43%的高增长。  将外延并购的样本考虑进来后，外延对增速的提振不明显，18 年 Q1 趋势与内生的趋势接近，但 17 年全年利润端下滑较为明显，部分并购带来的负向影响有所体现。 我们认为，主要有几方面的影响：1）行业回暖，随着各省招标陆续完成，新品种招标放量逐渐对冲乃至于超过了药品降价影响；2）两票制低开转高开，利润内化而后费用向外转化暂时受影响，我们估计对 17 年全年和 18 年 Q1 都有影响；3）流感影响，对 17 年 Q4、18 年 Q1 都有影响，Q1 影响尤其明显；4）原料药价格在环保压力下上涨，在 2018 年 Q1 表现明显。5）多个高景气细分领域爆发高增长带动子行业表现亮眼，例如疫苗、IVD、CRO 等。 各子行业：17 年全年中药、生物制品、医疗服务表现突出，而在 2018 年 Q1 表现突出的多增加了一个原料药板块，各子行业具体情况请参照我们后文详细分析。 张金洋 010-66554035 zhangjy @dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480516080001 研究助理：缪牧一 010-66554035 miaomy@dxzq.net.cn 研究助理：胡偌碧010-66554041hurb@dxzq.net.cn研究助理：祁瑞010-66554035qirui@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 271 7.73% 重点公司家数 - - 行业市值 40291.45 亿元 6.7% 流通市值 29990.25 亿元 7.0% 行业平均市盈率 31.43 / 市场平均市盈率 17.34 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 -5.7%4.3%14.3%24.3%34.3%5/27/29/211/21/23/2医药 沪深300 P2东兴证券深度报告 医药行业年报&一季报总结：行业持续回暖，多因素致 2018 年 Q1 行业小爆发敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源DONGXING SECURITIES目 录 1. 行业整体情况：行业趋势回暖，各子板块分化明显 .......................................................................................................................... 51.1 行业数据：2018 年 Q1 行业好转趋势明显 ............................................................................................................................... 5 1.2 基金持仓：基金持仓 Q1 恢复近年平均水平，第一波加仓效应兑现 ..................................................................................... 6 1.3 上市公司年报及一季报整体情况 ................................................................................................................................................ 7 2. 各版块分析：行业整体趋势向好，但各子板块内分化明显 ............................................................................................................102.1 化学制剂：板块整体承压，内部分化已经明显出现 ..............................................................................................................10 2.1.1 2017 年全年内生：收入端整体平稳，业绩增速下滑，承压明显 ..............................................................................10 2.1.2 2017 全年整体情况（内生+外延）：外延对于行业的拉动效应明显下降..................................................................13 2.1.3 2018 年 Q1：收入和净利润增速出现回升趋势...