机械行业2021年投资策略：聚焦高景气，稳中寻机

http://www.cgws.com 报告日期：2020 年 12 月 28 日 分析师：曲小溪 S1070514090001 ☎ 010-88366060-8712  quxx@cgws.com 分析师：刘峰 S1070518080003 ☎ 0755-83558957  liufeng@cgws.com 分析师：王志杰 S1070519050002 ☎ 021-31829812  wangzhijie@cgws.com 聚焦高景气，稳中寻机 ——长城证券机械行业2021 年投资策略 ◼ 中国制造业加快改革速度，后疫情时代有望迎来价值发现新阶段。展望2021 年，我国将进入以国内大循环为主、国内国际双循环互相促进的新发展格局。在此背景下，我国经济结构将发生转型，国内需求与供给有望联动升级，新兴产业将充分受益，围绕着新兴产业快速发展的高端装备价值将进一步提升。疫情过后，国内外经济复苏，聚焦高景气，重点看好专注主业、细分赛道的专用设备龙头、市场空间大的通用设备龙头，找寻周期反转，稳中寻机。 ◼ 半导体产业向国内转移，设备进口替代需求旺盛。半导体设备处于半导体产业链的中游，具有技术和资本密集型的特点，在整个半导体产业链中有着举足轻重的作用。中国大陆半导体产业正迎来产业转移的关键时期，各领域设备进口替代需求将加速增加。SEMI 预测到 2020 年，原始设备制造商的半导体制造设备全球销售额预计将增长 6％至 632 亿美元，而 2019年为 596 亿美元，2021 年将实现两位数的增长，创下 700 亿美元的纪录，中国大陆在晶圆代工和存储领域的强劲支出有望使中国大陆在 2020 年和2021 年的半导体设备总支出中跃居首位。SEMI 还指出中国将迅速增加其300mm 产能的全球份额，从 2015 年的 8％增长到 2024 年的 20％，达到150 万片/wpm。我们建议重点关注北方华创、中微公司。 ◼ 政策加速推动汽车电动化趋势，支撑锂电设备高景气。汽车电动化是锂电设备需求快速放量的最主要原因之一，国内外关键政策及规定正快速推动汽车电动化进程。国务院办公厅印发《新能源汽车产业发展规划（2021－2035 年）》提出，到 2025 年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的 20%左右。此前，2020 年 4 月 23 日，财政部、工信部、科技部、发改委四部委发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》将新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至 2022 年底。境外方面，根据中国产业信息网，欧盟要求 2020 年欧盟范围内所销售的 95%新车平均碳排放须 95g/km，到 2021 年 100%的新车平均碳排放量需满足该要求，超出碳排放标准的车辆将受到 95 欧元/g 的罚款。欧盟严格的碳排放标准促使各欧盟国的政府积极调整了新能源汽车的补贴计划，汽车企业进一步加大了对新能源汽车产业的投入。2020 年上半年受疫情影响，国内新能源汽车产销量走低，动力电池装机量也有明显下滑。随着国内疫情得到有效控制需求反弹和补贴延期影响，根据 Wind 数据显示，2020 年 4月起国内新能源汽车产销回升，上游动力电池装机量也明显回升，其中 8月和 9 月分别同比增长 40%、66%。我们建议重点关注先导智能、星云股份。 ◼ OLED 产线投资扩张、大尺寸进程带动面板需求提升，设备需求将持续。面板行业的发展充分受到下游设备包括智能手机、个人电脑、平板电脑、核心观点 相关报告 分析师 证券研究报告 投资策略研究 年度投资策略 智能电视等的影响。“新冠疫情”期间，全球电脑和电视出货量在今年二、三季度期间出现大幅回升。智能手机今年销量虽然表现欠佳，但国产手机市场份额明显提升，5G 手机的出货量呈现整体上升趋势。随着韩系面板厂商的退出以及海外需求的回升，大尺寸面板一度供不应求，Trend Force旗下显示器研究处调查显示，第四季度大尺寸面板供过于求比例仅有0.2％，预计供求短缺的情况仍将延续。随着面板行业市场规模不断扩大，国内外领先面板企业纷纷加大 OLED 产线的生产研发，OLED 较 LCD 而言良率更低，同等投资规模下所需检测设备规模可达 LCD 的 1.5-2 倍。我们建议重点关注精测电子、联得装备。 ◼ 平价上网时代光伏迎来大规模发展期，HJT 新型电池为装备制造商迎来发展新机遇。得益于技术进步，光伏发电成本不断下降，我国光伏发电比重稳步上升，根据中电联数据显示，1-9 月全国发电装机容量 20.9 亿千瓦，同比增长 5.9％。其中，火电同比增长 3.9％，太阳能发电同比增长 17.3％。目前我国用户侧平价上网已经初步实现，而随着光伏产业链的原材料、组件价格进一步下降，发电侧平价也有望早日到来，长远来看，我国光伏产业前景巨大，预计未来光伏发电可以大规模替代传统火电，从而迎来光伏发电大规模建设期。光伏电池技术也在快速迭代，光伏设备头部企业已开始全面布局新型电池技术 HJT 产线，由于新技术需要较高的投资成本，使得头部企业拥有优势可以率先完成新技术的整线布局，从而在光伏产业高速发展中抢占先机。我们建议重点关注捷佳伟创、迈为股份。 ◼ 农业机械行业或反转，拖拉机王者归来，外抓市场，内促改革，降本增效提质，市占率和毛利率有望迎来长期稳步提升，再奏强音。2020 年农业在当前疫情环境下更受国家重视，出台多项加强农业基本盘的政策，在耕种红线的硬约束、土地流转、粮价上涨预期都给行业带来较大正面支持，行业经过近 4 年的低迷后出现反转迹象，根据国家统计局数据显示，2019年大中拖产量 27.76 万台，同比增长 13.99%，2020 年 7-9 月份大中轮拖产量 7.76 万台，同比增长 32.55%，其中大轮拖增速 87.51%，而 2017 年大中轮拖保有量为 670 万台，考虑更新高峰有望来临等因素，基于对农机行业景气度开始回升的判断，未来几年行业有望迎来持续回暖，2021 年年行业有望持续好于市场预期，公司作为生产新中国第一台拖拉机的重点拖拉机制造厂，在中大轮拖领域具有无可争议的行业龙头地位，通过外部抓市场，激发活力，内部抓改革，增加效益，未来几年公司市占率和毛利率等有望稳步提升，我们继续强烈推荐一拖股份。 ◼ 油气市场逐步恢复，国内非常规油气开采前景乐观，油服设备需求持续上升。随着疫苗研发的进展以及国内经济活动的逐渐恢复，原油价格和相比年初的暴跌已经有所回升，石油供给也逐渐恢复。2020 年是勘探开发七年行动计划的第二年，仍处在计划初期，并且国内也明确了 2020 年油气增产目标。《第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》中明确表明要加强油气勘探开发并且保障能源安全。能源安全政策不断重申，三桶油持续重视稳油增气与非常规油气勘探开发。随着技术进步和成本的持续下降，国内开采页岩油所面临的困难如开采地区复杂的地形、水资源消耗过大都将得以改善。长期来看，国内对油气开发的支持政策为油服行业 rMtPnPyQzRaQdN7NsQrRmOmNjMpPoPfQoOmQ9PtRnOxNtQyQxNnQmO 的景气度提供了