2021年A股年度展望：善事利器，顺势而为

[Table_Yemei0] 资本市场研究•专题报告 2020 年 12 月 23 日 敬请参阅尾页之免责声明 [Table_Title1] 善事利器，顺势而为——2021 年 A 股年度展望 [Table_summary1] ■ 2020 年股市表现符合年初预期。回首股市鼠年表现，我们既历经了疫情冲击下 A 股的大幅度调整，也见证了股市在资本市场改革开放、疫后经济逐步修复的企稳向上。截止 12 月中下旬，以上证综合指数为代表，股市全年运行平稳，全年涨幅 11%，实际运行区间[2647，3466]，符合我们在 2020 年年初的年度展望中，全年区间[2700，3500]的预测。 ■ 牛年气象：改革与股市核心因子变化。我们认为股市在中国经济高质量发展、改革开放不断深化的大背景下，未来表现仍可期待，投资者应保持对股市的高度关注力度，积极把握相关投资机会。本文将从经济与资本市场改革、股市核心因子变化等方面展开，以瞻 2021 年股市可能表现。 ■ 气象一：改革开放稳步推进，带来更多结构性机会。经济、产业的改革方向映射到投资上，中长期维度而言，科技、消费等相关产业蕴含着明显的投资机会。资本市场改革方面，多层次资本市场的完善有望进一步激发市场活力，发挥直接融资功能。此外，随着市场机制持续完善，未来投资者将拥有更多风险管理工具，市场成熟度与理性度料进一步增强。 ■ 气象二：2021 年股市环境料为“盈利改善、资金偏紧”。盈利上看，明年一季度盈利有望维持修复态势，4 月-5 月或为拐点；整体估值仍处历史高位，但企业盈利的更快修复使其在全球股指中具有更明显的相对优势；资金面宽松程度料不如 2020 年，但并不意味着股市一定是弱势表现；外围影响预计更多体现为负面，较过往四年在明面上或相对缓和，但程度有限。 ■ 大势研判：股市区间表现有望拾级而上。展望 2021 年，我们认为股市的积极表现仍然可期，在不发生超预期事件前提下，2021 年全年上证综指或于[2800, 3700]区间运行。 ■ 策略建议：积极布局战略行业，同时关注战术配置。战略配置上，科技作为我国经济高质量发展中的核心角色，中长期视角来看定为重要战略行业；双循环格局下，消费、医药等行业盈利能力强劲，确定性相对明显；从改革角度来看，科创板、创业板等板块有望继续发挥其注册制改革的“排头兵”效应。战术配置方面，从近期市场来看，周期股表现强势，我们认为该强势势头有望延续到明年一季度末，2021 全年上行空间 43.70%，2021 年 Q1 末为重要观察节点。 [Table_Author1] 朱肖炜 资本市场研究员 ：0755-83169193 alphonsezhu@cmbchina.com 刘东亮 资本市场研究所所长 ：0755-82956697 ：liudongliang@cmbchina.com i [Table_Yemei1] 资本市场研究•专题报告 目 录 一、2020 年股市表现完全符合年初预测 .............................................................. 1 二、牛年气象前瞻 ................................................................................ 1 （一）气象一：改革开放稳步推进，带来更多结构性机会 ............................................. 1 1.经济、产业改革方向蕴含中长期战略投资机会 .................................................. 1 2.多层次资本市场的完善有望进一步激发市场活力，发挥直接融资功能 .............................. 2 3.市场机制持续完善，未来投资者将拥有更多风险管理工具，市场成熟度与理性度料进一步增强 ......... 3 （二）气象二：股市环境料为“盈利改善、资金偏紧”............................................... 3 1.A 股明年一季度盈利有望维持修复态势，4 月-5 月或为拐点 ....................................... 3 2.A 股估值仍处历史高位，但企业盈利的更快修复使其在全球股指中具有更明显的相对优势 ............. 4 3.2021 年资金面宽松程度料不如 2020 年，但并不意味着股市一定是弱势表现 ......................... 4 4.外围影响预计更多体现为负面，较过往四年或相对缓和，但程度有限 .............................. 5 三、大势研判及策略建议 .......................................................................... 7 （一）大势研判：股市区间表现有望拾级而上 ...................................................... 7 （二）策略建议：积极布局战略行业，同时关注战术配置 ............................................. 7 1.行业上看，中长期关注科技、消费、医药等行业，中短期仍可关注顺周期 .......................... 8 2.风格上看，中长期可关注绩优龙头成长，中短期关注价值风格 ................................... 10 qRsRqOxOoPqQoRsRoRtPmNaQbPaQmOmMnPoOlOoPpNlOnPyR6MoMnOuOtOpONZoMnQ ii [Table_Yemei2] 资本市场研究•专题报告 图目录 图 1：上证综指 2020 年全年走势 ................................................................... 1 图 2：今年年初预测区间 VS 实际区间 ............................................................... 1 图 3：《十四五规划》与《十三五规划》对相关要点的提法 ............................................ 2 图 4：资本市场各层次上市公司新增家数与同比情况 .................................................. 3 图 5：PPI 预测情况 .............................................................................. 4 图 6：全球主要股指估值水平 ....................................