12月海外月度观察：全球抗疫进入疫苗接种期，关注各国进度

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【债券深度报告】 全球抗疫进入疫苗接种期，关注各国进度——12 月海外月度观察  一、全球抗疫进入疫苗接种期，关注各国进度  全球多国疫苗接种正按计划稳步推进，预计年底前欧美国家基本全面启动接种，明年一季度左右全球主要国家均开始接种程序；同时，疫苗订单数持续增长，截至目前全球各国总共疫苗订单数接近 153 亿，国家间分化格局仍然显著，高收入国家和地区垄断较多数疫苗，近期中等收入和低收入国家和地区疫苗订单数增长明显值得关注；另外，持续关注新冠病毒变异对疫苗有效性的负面影响，尽管官方强调情况仍然可控，但不排除后续病毒在受体蛋白等关键区域突变进而破坏疫苗有效性的情况出现。  二、海外经济：全球领先指标继续回暖，疫苗普及提振经济复苏预期  从全球经济领先指标来看，全球经济缓慢修复方向未变，英美两国经济政策不确定性指数小幅回落，近期英国新冠病毒变异未对全球经济修复方向造成影响；花旗十国集团经济意外指数有所回升，主要受欧洲大幅走高拉动；韩国11 月前 20 日出口小幅回落但仍维持正增长，海外疫情反复对全球生产和贸易活动干扰影响较小。  美国方面，12 月美国经济数据依旧偏强，疫苗普及提振经济复苏预期，叠加新一轮财政刺激法案即将落地，未来美国经济复苏态势或延续。就业方面，首次申请失业金人数有所反弹，就业市场修复或较为缓慢；消费方面，美国周度零售数据受节假日提振大幅走高，关注年底美国圣诞节和跨年假期对消费拉动；投资方面，制造业投资景气度维持高位，投资者信心预期指数大幅上升，地产数据小幅回落但整体表现依旧强势，投资或继续改善。  三、货币政策：欧央行加码宽松，关注未来美联储是否拉长购债期限  货币政策方面，美联储暂时维持当前债券购买规模，延长紧急贷款工具持续时间，整体态度依旧偏鸽；欧央行扩大紧急贷款计划规模并延长持续时间，加码宽松。  四、金融市场：美债收益率震荡上行，美元大幅贬值，国际油价稳定回升  美债：12 月美债收益率震荡回升，主要受美国疫苗消息和财政救助计划进展等影响。美国疫苗逐渐普及，财政救助计划也即将落地，经济持续修复以及风险偏好回升或导致 10 年期美债收益率维持震荡上行趋势，但考虑到美联储货币政策维持宽松，美债收益率上行速度或仍偏慢。  美元：受财政救助谈判以及脱欧推进压制，12 月大跌近 2%至 90 附近。未来美国经济复苏趋势较为确定，疫苗接种节奏也快于其他主要发达国家，美元指数下行可能受限，但受美国通胀预期持续回升影响，短期美元指数或将维持震荡偏弱走势。  油价： 12 月国际油价上涨趋势，主要受海外主要国家批准新冠疫苗上市影响。短期受疫苗接种持续推进，国际油价或继续震荡上行，但随着油价上涨，主要产油国原油供给将逐步增加，俄罗斯已经表态称将自 2021 年 2 月起另增产 50万桶/日，美国页岩油也在持续增产，未来国际油价难持续大幅上行。  债市策略：疫苗逐步普及、脱欧协议落地、美国财政刺激计划接近落地等多因素影响下，海外对国内债市影响逐步转向中性偏空值得关注。海外基本面方面，12 月美国经济数据仍继续改善，疫苗开打明显提振经济复苏预期，欧洲经济小幅改善，但考虑到欧洲多国仍维持偏紧防疫政策，经济复苏可能放缓；货币政策方面，欧央行扩大紧急购债计划规模并延长持续时间，美、日、英等国央行维持政策利率不变，明确表示不会过快退出货币宽松；金融市场方面，疫苗接种提振经济复苏预期，美国财政刺激法案即将落地带动风险偏好和通胀预期回升，美债收益率和国际油价震荡上行，美元大幅贬值。海外市场对国内债市影响逐步转向中性偏空，后续需关注疫苗实际接种情况及疫情发展。  风险提示：疫苗实际接种持续超预期，全球经济快速修复 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 证券分析师：陈静 电话：010-66500862 邮箱：chenjing1@hcyjs.com 执业编号：S0360520120003 相关研究报告 《【华创固收】国企改革复盘及对信用债市场影响——信用策论系列之九》 2020-11-23 《【华创固收】MLF 投放后，跨年资金面压力还大吗？——12 月流动性月报》 2020-12-01 《【华创固收】起底拜登“经济天团”：女性+少数族裔，财政支持未来可期——11 月海外月度观察》 2020-12-02 《【华创固收】震荡市场，不轻言乐观——2021年利率债年度策略报告》 2020-12-17 《【华创固收】深耕个券再出发——2021 年可转债年度策略报告》 2020-12-18 华创证券研究所 债券研究 债券深度报告 2020 年 12 月 26 日 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 报告的与众不同或创新之处：（1）对当前全球主要国家疫苗接种进展进行跟踪，关注其可能对全球经济预期以及金融市场产生影响。（2）从全球经济领先指标以及主要发达国家经济领先与同步指标观测疫情对当前主要发达国家的冲击。（3）跟踪美欧日英最近货币政策操作，根据各国央行官员最新表态观测后续政策走势。（4）对海外债市、外汇以及国际油价等市场进行分析，观测全球金融市场走势。（5）根据对全球经济、主要发达国家货币政策以及全球金融市场分析把握海外对国内债市的影响。 投资逻辑 本篇报告的主要逻辑框架：首先，通过对全球以及主要发达国家经济领先以及同步指标分析海外疫情对主要发达国家经济的影响，其次，观测美国多州疫情反弹对其高频数据影响，并通过分析美、欧、日、英当前货币政策的操作情况，并根据各央行最新表态观测其后续可能操作；最后，对美债、美元及油价等影响国内债市的全球金融市场进行分析。 对于国内债市而言，美国新一轮财政刺激计划落地叠加疫苗普及提振经济复苏预期，市场风险偏好回升，美债收益率震荡上行，海外市场对国内债市影响逐步转向中性偏空，值得关注。 oPnOqOuNmNrRqPtQtMtPnMaQdN9PsQqQoMmMfQmNsQeRtRvN6MqRsNvPsQvNMYqNpR 债券深度报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、全球抗疫进入疫苗接种期，关注各国进度 ..................................................................... 6 （一）疫苗订单持续分化，但低收入国家和地区订单近期增长显著 ......................... 6 （二）各国疫苗接种有序进行，发达国家年底前或将全面启动接种 ......................... 7 （三）持续关注病毒变异对疫苗有效性影响 .................................................