汽车行业2021年度投资策略：变革已至，周期共振

分析师及联系人 [Table_Author] ● 高登 ● 高伊楠 ● 邓晨亮 ● 袁子杰 (8621)61118738 (8621)61118738 (8621)61118738 (8621)61118738 gaodeng@cjsc.com.cn gaoyn@cjsc.com.cn dengcl@cjsc.com.cn yuanzj1@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490517120001 S0490517060001 S0490518040003 S0490520080018 ● 陈斯竹 (8621)61118738 chensz1@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490519080011 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 55 [Table_Title1] 汽车与汽车零部件 [Table_Invest] 报告日期 2020-12-18 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 0175 吉利汽车 买入 601633 长城汽车 买入 002594 比亚迪 买入 600741 华域汽车 买入 603179 新泉股份 买入 601689 拓普集团 买入 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 •《乘联会11月销量点评：行业持续改善，新能源表现亮眼》2020-12-08 •《汽车智能化系列报告之六：如何看待华为智能汽车布局？》2020-11-23 •《乘联会10月销量点评：10月销量继续向好，新能源表现亮眼》2020-11-10 [Table_Title] 变革已至，周期共振——汽车行业 2021 年度投资策略 [Table_Summary] ⚫ 乘用车：复苏趋势延续，行业持续洗牌 乘用车行业销量自 2020 年二季度以来持续复苏，并于三季度迎来增速转正。分结构看，高端需求维持高速增长态势，受益于经济持续恢复+疫情激发首购需求，中低端需求复苏推动了行业整体增速向上。展望未来，中低端需求继续释放+2020 年低基数+政策刺激，2021 年乘用车销量有望实现 15%左右同比增长。格局方面，行业自 2017 年起整合加速，未来有望延续，预计一线合资与一线自主品牌的表现将持续优于行业。 ⚫ 智能化：开启新时代，行业价值链扩容与重构 智能化将成为竞争的胜负手，整车企业加大配置 L2.5 智能驾驶及 FOTA 功能，以提高竞争力。1）整车：智能化有望重塑产业链利益格局。智能驾驶等软件功能的推送带来软件增值盈利。对车况及驾驶信息数据的采集分析，车企向保险、维修等后市场领域延伸。2）零部件：增量零部件有望放量，传感器、控制器、执行器以及座舱电子的渗透率与价值量双升。新的电子电气架构变化有望打破过去 Tier1 垄断格局，带来新的参与者。 ⚫ 电动化：消费崛起，优质产品百花齐放 国内方面，特斯拉引领消费崛起，2020 年 7 月起新能源销量增速逐步回升。展望 2021年，供给端继续优化，新能源乘用车消费需求将进一步被打开，预计 2021 年新能源乘用车销量有望达 150 万辆以上，同比增长 40%以上。海外方面，供给驱动+刺激政策共振，欧洲电动车市场将进入确定性高增长阶段。特斯拉引领的变革具有示范和背书效应，将带来更多类似车灯的技术升级，细分领域方向我们看好轻量化、热管理和汽车玻璃等。 ⚫ 商用车：政策规范，总量格局双优化 2016 年以来商用车监管政策逐步趋严，治理超载和排放升级加码，行业销量中枢持续上行，份额逐步向龙头集中。展望未来，国三加速淘汰有望继续提供增量。我们预计 2021年，重卡销量或将下滑至 120-130 万辆。由于部分地区在 2021 年仍有淘汰计划，销量存在超预期可能。格局方面，行业更加规范，份额向龙头集中。2021 年是排放标准升级大年，发动机前端部件和尾气处理迎来技术升级，带来单车价值量提升。 ⚫ 投资建议：总量延续复苏，迎接大变革时代 受益于低基数和中低端需求释放，2021 年行业有望实现两位数增长。总量之外，智能电动引发的技术变革是核心看点。推荐两条主线：1）变革主线：推荐智能化领先的整车龙头，长城汽车、吉利汽车和比亚迪；受益电动智能的优质成长零部件，推荐拓普集团、凌云股份、银轮股份、伯特利、新泉股份、星宇股份、华域汽车、富奥股份，建议关注福耀玻璃。2）复苏主线：受益于稳增长的乘用车整车和重卡，推荐上汽集团、潍柴动力、长安汽车。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 经济增速不及预期，导致行业销量低于预期； 2. 竞争恶化导致价格战进一步加剧。 -22%-4%15%33%52%70%2019/122020/32020/62020/92020/12汽车与汽车零部件沪深300指数mNmPqOyRpOmMrOsRpQrNrQ6M9R7NpNpPoMrRjMrQmOjMtRpO6MpNnMwMoMpQMYrQtN 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 55 行业研究丨深度报告 目录 乘用车：复苏趋势延续，行业持续洗牌 ........................................................................................ 7 总量：行业持续复苏，2021 年有望迎来快速增长 ......................................................................................... 7 格局：行业整合加速，龙头份额提升 ........................................................................................................... 10 智能化：开启新时代，行业价值链扩容与重构 ........................................................................... 13 整车：智能化有望重塑产业链利益格局 ....................................................................................................... 18 零部件：渗透率与价值量双升，增量部件迎来机遇 ..................................................................................... 21 电动化：消费崛起，优质产品百花齐放 .............................................................................