化工行业策略：聚焦高质量成长和顺周期龙头

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2020 年 12 月 20 日 化工 聚焦高质量成长和顺周期龙头 经济复苏预期下看好化工行业景气向上，建议加大配置力度：我们认为基于三年多化工景气低迷下的供需改善，以及海外疫情恢复下的经济回升，明年二三季度化工品会继续出现景气度逐步提升的趋势，站在未来 2-3 年角度，我们坚定看好化工的景气向上。 2021 年化工行业投资策略： 一、坚定看好具备全球竞争力的化工核心资产：自 2019 年以来，化工板块的估值体系方法较此前发生了较大改变。过去化工周期股着重于景气趋势下的投资，波段操作（右侧投资），主要变量往往是价格波动。而近两年来市场更加看重基于公司竞争力的常态盈利下的估值，主要变量变为公司竞争力的变化（或者常态盈利的变化）。2019 年至今化工龙头公司已经出现了部分的估值提升，但相较其他周期行业龙头 20 倍以上的常态估值还有距离，龙头公司业绩稳定性提高后，我们认为未来还具备一定估值提升空间。 我们认为化工行业核心资产的建立符合产业规律，产业链横向纵向一体化、规模效应、市场（客户）相关多元化是竞争力迁徙的主要路径，而化工作为少数的树形产业链结构，未来部分分支上的企业通过树枝-树根-树枝的方式将持续的进行横向扩张，从而最后形成少数的一些综合性化工巨头企业，并能具备全球顶尖的竞争力。因此我们坚定看好具备显著阿尔法，核心竞争趋势增强的化工核心资产，有望实现强恒强：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、玲珑轮胎、龙蟒佰利、新和成、金禾实业、华峰氨纶，其次建议关注东方盛虹、卫星石化、金能科技。 二、贝塔类公司看好明年景气向上的方向：周期弹性标的重点关注在全球复苏背景下需求侧的弹性以及国内供给变化，核心关注点包括：海外地产、制造业订单转移趋势和货币环境下大宗品的金融属性，我们 2021 年相对看好的品种及标的包括：钛白粉（龙蟒佰利、安宁股份）、粘胶（三友化工）、涤纶长丝（桐昆股份）、炭黑（黑猫股份）。 三、成长股看好天花板高，成长确定性强且不可逆的优质公司：注册制背景下，成长股的投资体系也在发生变化，过往投资成长股主要依靠 PEG，看未来 3-5 年的业绩增速和当下估值的匹配性，业绩好不好是核心，而当下更加注重行业赛道和企业竞争力分析，重点聚焦公司的竞争优势和天花板，能不能长大成为核心。建议重点关注：1）国六产业链：艾可蓝、奥福环保、万润股份、国瓷材料、龙蟠科技、凯龙高科；2）无糖化趋势：金禾实业；3）精细化工：利安隆、皇马科技、共创草坪、中旗股份；4）农化：新洋丰、国光股份。5）可降解塑料：瑞丰高材、金丹科技、金发科技；6）人造肉：山东赫达；7）新材料进口替代：东材科技、昊华科技、回天新材。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期等。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王席鑫 执业证书编号：S0680518020002 邮箱：wangxixin@gszq.com 分析师 孙琦祥 执业证书编号：S0680518030008 邮箱：sunqixiang@gszq.com 分析师 罗雅婷 执业证书编号：S0680518030010 邮箱：luoyating@gszq.com 相关研究 1、《化工：醋酸、PVC 价格持续上涨，继续推荐顺周期龙头标的》2020-12-13 2、《化工：11 月财新 PMI 创下近十年新高，继续看好顺周期资产表现》2020-12-06 3、《化工：原油价格持续上涨，经济复苏预期下加大顺周期资产配置》2020-11-29 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2019A 2020E 2021E 2022E 2019A 2020E 2021E 2022E 600309 万华化学 买入 3.23 3.09 4.63 5.74 26.97 28.19 18.81 15.17 002643 万润股份 买入 0.56 0.56 0.75 0.95 34.61 34.61 25.84 20.40 002001 新和成 买入 1.01 2.22 2.62 3.09 32.04 14.58 12.35 10.47 002597 金禾实业 买入 1.45 1.36 1.87 2.32 22.74 24.25 17.64 14.22 300816 艾可蓝 买入 1.29 1.56 2.90 5.06 68.29 56.47 30.38 17.41 600409 三友化工 买入 0.33 0.30 0.97 1.27 26.30 28.93 8.95 6.83 002648 卫星石化 买入 1.19 1.06 2.30 2.44 22.01 24.71 11.39 10.73 资料来源：贝格数据，国盛证券研究所 -16%0%16%32%48%2019-122020-042020-082020-12化工沪深300 2020 年 12 月 20 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.化工行业整体景气现状 ................................................................................................................................... 5 1.1 行业经营情况 ....................................................................................................................................... 5 1.2 行业估值与机构持仓变化 ....................................................................................................................... 7 1.3 主要产品价格变化情况 .......................................................................................................................... 9 1.4 结论 ...................................................................................................................................................10 2.坚定看好具备全球竞争力的化工核心资产.................................................................................