有色金属行业2021年策略：机会纷呈中的主旋律

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 45 [Table_Page] 投资策略报告|有色金属 证券研究报告 [Table_Title] 有色金属行业 2021 年策略 机会纷呈中的主旋律 [Table_Summary] 核心观点：  复苏、通胀与新周期。2021 年的商品将在复苏与通胀中纠结，这其中又伴随着新能源材料与中国航空材料新一轮的景气周期。复苏通胀中商品价格有望回升，而过高的通胀带动的全球央行收缩也将影响商品价格涨幅；新能源材料在需求驱动下展开新一轮景气周期，资源与渠道均将体现出核心价值；中国航空材料产业有望在航空工业作用下迎接繁荣的新时代。2021 年将是机会纷呈的一年，从行业表现看，上半年的工业金属、下半年的新能源材料、全年上行的航空材料将成为主旋律。核心关注：紫金矿业、华友钴业、宝钛股份。  基本金属：迎接新的景气周期。中国需求强劲有望持续，海外经济逐步修复，全球通胀预期上行，终端需求拉动下补库存需求或延续，基本金属价格中枢有望上行。铜：铜矿供给乏力、废铜依旧偏紧，需求稳中向好叠加补库存，中期新能源汽车和光伏将是需求增长亮点。铝：基于国内电解铝投产进程不及预期以及下游消费持续较强，21 年电解铝价格或将维持强势。锌：市场或一改此前对供给端的悲观预期，随着供应过剩量级的逐步缓解，锌价或有向上超预期的表现。建议关注：紫金矿业、云铝股份、西部矿业、驰宏锌锗、天山铝业、中国铝业等标的。  贵金属：金价或再迎上行。美国经济周期边际下行趋势不改，美联储相机决策的量化宽松趋势不改，金价中期趋势上行。2021 年金价上行的推动力或来自于以下三方面：（1）后疫情时代，美国经济内生增速下滑，量化宽松政策预期再起；（2）欧元区经济逐步好转的背景下，对美元指数形成压力；（3）经济活动复苏使得货币乘数放大，通胀预期或加快金价的上行。建议关注：银泰黄金、赤峰黄金、兴业矿业、山东黄金、盛达资源、中金黄金等。  新能源金属：锂业新周期，钴供需偏紧，价格有望上行。新能源汽车产业发展规划支撑长周期需求景气，锂行业需求快速增长，供需格局逐步反转，新周期已经悄然开启，预期锂价有望持续上行。5G 手机渗透率提升，带动钴需求，钴价有望上行。建议关注：华友钴业、赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团、寒锐钴业、盛屯矿业。  其他小金属：航空航天需求向好，钛材景气有望提升；稀土钨钼价格有望上涨。钛：民用机型放量，单机用钛量提升，钛行业龙头有望持续受益。稀土钨钼：随着海外经济的稳步复苏，叠加补库存的需求拉动下，价格有望继续上涨，并维持高位运行。建议关注：宝钛股份、西部超导。  风险提示：新冠疫情为全球经济增长带来不确定性；铜铝锌下游消费不及预期；锂钴钛及小金属下游需求增速不及预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2020-12-14 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 巨国贤 SAC 执证号：S0260512050006 SFC CE No. BNW287 0755-23608197 juguoxian@gf.com.cn 分析师： 宫帅 SAC 执证号：S0260518070003 SFC CE No. BOB672 010-59136627 gongshuai@gf.com.cn [Table_DocReport] 相关研究： 有色金属行业:铜铝维持去库状态，碳酸锂价格继续上涨 2020-12-13 有色金属行业:钴锂价涨，铜铝可期 2020-12-06 有色金属行业:基本金属、锂钴价格上行，军工钛景气上升 2020-11-29 [Table_Contacts] 联系人： 李超 021-38003592 shlichao@gf.com.cn 联系人： 陈先龙 021-38003579 chenxianlong@gf.com.cn -11%-1%10%21%32%43%12/1902/2004/2006/2008/2010/20有色金属沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 45 [Table_PageText] 投资策略报告|有色金属 重点公司估值和财务分析表 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 2020E 2021E 赣锋锂业 002460.SZ CNY 82.05 2020/10/14 买入 70.33 0.39 0.82 109.58 56.73 72.94 41.44 5.80 11.00 赣锋锂业 01772.HK HKD 74.90 2020/10/14 买入 53.87 0.39 0.82 191.41 91.04 89.51 46.95 5.80 11.00 雅化集团 002497.SZ CNY 17.22 2020/10/30 买入 16.19 0.27 0.38 63.78 45.32 30.65 24.04 8.30 10.50 华友钴业 603799.SH CNY 60.80 2020/10/29 买入 55.79 0.69 1.05 88.12 57.90 22.82 15.35 9.10 12.30 紫金矿业 601899.SH CNY 8.51 2020/10/20 买入 7.84 0.26 0.45 26.58 15.36 12.56 9.12 11.50 16.50 紫金矿业 02899.HK HKD 7.32 2020/10/20 买入 6.47 0.26 0.45 22.31 12.89 12.56 9.12 11.50 16.50 西部矿业 601168.SH CNY 12.78 2020/10/28 买入 14.00 0.49 0.63 17.92 13.90 9.30 8.23 10.40 11.90 天齐锂业 002466.SZ CNY 28.10 2020/2/14 买入 48.11 0.37 0.79 75.95 35.57 23.07 18.00 3.90 7.60 寒锐钴业 300618.SZ CNY 74.70 2020/10/25 买入 86.78 0.96 1.74 77.81 42.93 42.06 23.51 13.80 20.00 盛屯矿业 600711.SH CNY 6.36 2020/10/29 买入 8.19 0.18 0.36 35.33 17.67 16.81 12.05