家用电器行业生活清洁家电（一）：智能扫地机器人发展势头良好，市场空间广阔

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 1 股票代码 股票简称 收盘价 2020-12-07 EPS P/E 评级 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E 603486 科沃斯 67.2 0.63 0.89 1.22 106.7 75.5 55.1 增持 688169 石头科技 903.5 15.6 19.8 24.5 57.9 45.6 36.9 增持 家用电器 报告原因：专题报告 生活清洁家电（一）智能扫地机器人发展势头良好，市场空间广阔 看好 2020 年 12 月 07 日 行业研究/专题报告 家电行业近一年市场表现 投资要点 智能扫地机器渗透率仍处于低位。2019 年全球家庭服务机器人销售额 46亿美元，其中扫地机器人约为 33 亿美元，两者在 2017-2019 的 CAGR 分别为 20%和 28%，我们预计 2020-2022 的 CAGR 分别为 11%和 20%。 2019 年，亚太地区扫地机器人的市场规模占比较高，达到 48%，得益于该地区是全球最大的人口区域。北美是除亚洲外另一扫地机器人销售的主要市场。在美国，家庭智能扫地机器人渗透率为 16%，而中国国内沿海地区智能扫地机器人的渗透率则为 4%左右，内陆地区的渗透率低至 0.5%，远低于普通推杆式吸尘器的渗透率。 供需双方共同推动智能扫地机器人持续增长。1）随着居民生活水平的提高，人们消费观念和习惯的改变，消费者尤其是年轻一代对用智能产品替代繁琐家务的需求日趋强烈，激发了对智能扫地机器人的新增需求。扫地机器人 2-4 年的使用年限，偏高的更换频率更带来了存量需求。2）作为供给方，智能扫地机器人企业在芯片、算法、导航、传感器与路径规划等核心技术上不断升级，以 LDS 和 SLAM 为代表的全局规划类产品在国内线上市场的零售额占比提升到 70%以上；免洗自清洁、断点续行、强力越障功能等细节上的不断完善支持新品均价持续上调，中高价格段份额增长，有效增厚企业净利润，对企业持续投入研发、提高产品品质有正向促进作用。 投资建议：中国吸尘器的产品周期进入快速发展期，市场升级空间广阔，行业格局较为明确。企业通过产品升级及高端化完善产品矩阵，高端求质，中低端引流求量；龙头企业以渠道为王，加速线上线下融合，同时加快海外市场的拓展，实现渠道改革赋能。建议关注扫地机器人头部品牌石头科技和科沃斯。 风险提示：消费需求不及预期；物联网推进不及预期；原材料价格大幅波动；智能产品表现低于预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 分析师： 石晋 CFA 执业登记编码：S0760514050003 E-mail：shijin@sxzq.com 太原市府西街 69 号国贸中心 A 座 28 层 北京市西城区平安里西大街 28 号中海国际中心七层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn -40%-20%0%20%40%60%家用电器指数 上证指数 沪深300 9 证券研究报告：行业研究/专题报告 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明 2 目 录 1. 全球吸尘器市场发展尚不均衡 ...................................................................................................................................... 6 1.1 对标欧美发达国家，我国吸尘器市场空间广阔 ..................................................................................................... 6 1.2 服务机器人发展步入快速增长期 ............................................................................................................................. 7 2 国内吸尘器市场发展如火如荼 ..................................................................................................................................... 10 2.1 国内吸尘器市场恢复正常，高端品类份额回升 .................................................................................................... 10 2.2 扫地机器人技术含量提升，全局规划成主流 ....................................................................................................... 12 3．重点上市公司分析 ....................................................................................................................................................... 15 3.1 IROBOT：全球扫地机器人中市场份额最高 ........................................................................................................... 15 3.2 科沃斯：整装再出发，转型效果显著 ................................................................................................................... 16 3.3 石头科技：后起之秀，市场份额提速快................................................................................................................ 21 4. 投资建议 .........................................................................................................................................................