传媒行业年度策略：坚守内容核心竞争力+后疫情时代底部复苏

本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 1 页 / 共 31 页 传媒 分析师:乔琪 登记编码：S0730520090001 qiaoqi@ccnew.com 021-50586985 坚守内容核心竞争力+后疫情时代底部复苏 ——传媒行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略 同步大市（维持） 传媒相对沪深 300 指数表现 相关报告 1 《传媒行业周报:“十四五”规划强调发展文化产业，今年以来广告市场首次同比正增长》 2020-11-09 2 《传媒行业月报:即将迎来三季报密集发布期，手游行业景气度延续》 2020-10-19 3 《传媒行业专题研究:国庆档电影市场恢复良 好 ， 龙 头 复 苏 明 显 ， 长 期 持 续 看 好 》 2020-10-15 联系人： 朱宇澍 电话： 021-50586328 地址： 上海浦东新区世纪大道 1600 号 14 楼 邮编： 200122 发布日期：2020 年 11 月 25 日 投资要点:  对于 2021 年我们认为主要围绕内容核心竞争力和后疫情时代复苏两条主线思路布局传媒板块。  【游戏】游戏板块一季度受到疫情的催动，市场规模快速增长，二季度和三季度随着全社会的复工复产，用户时间下滑，市场规模相比一季度有一定差距，但是同比依然保持着较快的增长，行业的景气度继续维持。游戏版号的审批与发放持续收紧催动行业产品向精品化发展，头部热门游戏产品拒绝上架手机硬件渠道，显示出具备研发实力的 CP 方在未来具备更强的议价能力。中长期看，云游戏产业链的布局持续推进，大厂的持续投入将有效加快云游戏落地进程，未来真正意义上的原生云游戏产品的出现将推动行业进入快速增长期。 重点关注公司：完美世界、三七互娱、吉比特  【电影】2020 年行业受到极大的外部压力，停业时间长达半年之久。复工后的国庆档成绩较好，验证了观众的需求依然存在，在进口影片缺乏的情况下，国产影片内容扛起行业复苏大旗。头部院线和影投公司依靠自身实力熬过寒冬，市占率提升明显。 对于 2021 年，目前来看多个热门影片定档春节档，疫苗的推出有望恢复海内外电影市场的正常秩序，今年撤档或延迟上映的海内外影片有望为 2021 年或 2022 年提供优质的片源补充。电影产业的相关上市公司业绩也有望在今年业绩低基数下实现触底反弹。 重点关注公司：万达电影、中国电影、光线传媒  【广告】自 4 月开始，随着社会秩序的有效回复，全媒体广告投放降幅逐渐收窄，至 9 月份转为正增长，也是自 2018 年 7 月以来，国内全媒体广告投放首次出现月投放规模同比增长。在投放渠道中，梯媒始终维持着明显好于广告大盘的增幅。作为顺周期行业，广告市场有望充分受益于后疫情时代经济的复苏，推动广告市场规模再次增长。 重点关注公司：分众传媒 风险提示：内容监管风险；行业竞争加剧；疫情反复难以控制；游戏或影视内容质量不达预期影响盈利能力；游戏或影视项目上线进度不及预期；外部经济环境复苏低于预期。 -9%-1%7%15%23%31%39%2019-112020-032020-07传媒 沪深300 传媒 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第 2 页 / 共 31 页 内容目录 1. 传媒板块行情回顾 ........................................................................................... 4 2. 游戏：疫情催化行业增长，内容是核心竞争力 ................................................ 5 2.1. 行业增长再次加速，后疫情时代维持高景气度 ...................................................................... 5 2.2. 头部公司入局带动买量市场崛起 ........................................................................................... 9 2.3. 供给侧收紧、头部产品脱离硬件渠道，优质 CP 方议价能力有望提升 ................................ 10 2.4. 云游戏产业链逐渐完善，静待原生游戏内容引爆行业增长 ................................................. 12 3. 影视剧：“脱水”精品短剧频现，内容竞争力决定用户留存 ........................... 15 3.1. 预计未来供给量收缩，“脱水”精品短剧频现 ..................................................................... 15 3.2. 爱奇艺打响平台涨价第一枪，内容是用户留存核心吸引力 ................................................. 18 4. 电影与院线：经历疫情大考，2021 静待底部反转 ......................................... 19 4.1. 疫情考验行业，复工后景气度高昂 ...................................................................................... 19 4.2. 国产内容百花齐放，票房天花板不断抬升 ........................................................................... 21 4.3. 复工后头部院线影投市占率提升明显 .................................................................................. 22 4.4. 春节档、疫苗落地有望带动行业 2021 年重归常态 ............................................................. 23 5. 广告：经济复苏推动行业回暖明显 ................................................................ 25 5.1