基金研究系列之二：2020年打新策略对基金的收益增厚有多少？

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 2020 年打新策略对基金的收益增厚有多少？ ——基金研究系列之二 [Table_RptDate] 报告日期：2020-12-01 [Table_Author] 分析师：朱定豪 执业证书号：S0010520060003 邮箱：zhudh@hazq.com 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010120080059 邮箱：qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.《透视机构抱团行为，量化视角全面解析》2020-09-29 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 2020 打新策略成为基金重要的 Alpha 来源 科创板和创业板注册制推出以来，A 股 IPO 显著加速。今年上市新股接近 335 只，是近年来新股上市最多的一年。大量新股上市大幅提升了今年打新策略的收益率，按 10%规模折扣全部入围计算，今年至今2 亿规模理想打新收益率达到 18.6%。 ⚫ 单基金的打新收益率计算与剥离 我们构建了打新收益测算模型，针对每只基金，估算每日基金规模，结合实际新股中签数量，测算每日打新收益率，剥离打新收益的影响得到非打新投资收益。 ⚫ 2020 年打新策略对公募基金的影响 截止 2020/11/20，在 168 个科创板和创业板项目中，打新成功率较高的产品一般能打到 140 只以上新股。 从 ETF 来看，往年在业绩相差不大的情况下，规模较大的 ETF 以流动性优势持续吸引资金流入；今年打新收益率高，追踪相同指数的 ETF之间由于规模不同，打新收益率贡献差别可能达到 10%，较高的打新收益率使得小规模 ETF 体现出一定的比较优势。 从指数增强产品来看，沪深 300 增强产品中，打新收益率的平均数8%、中位数 8.8%，非打新 Alpha 的平均数在 4%、中位数 2.8%；中证 500 指数增强产品中，打新收益率的平均数 6.4%、中位数 5.5%，非打新 Alpha 平均在 5.4%、中位数在 5.3%。打新策略实际上贡献了大量的 Alpha。 从全市场产品来看，今年打新收益率大于 14%的产品有 45 只，位于12%-14%的产品有 126 只，位于 10%-12%的产品有 237 只。剔除异常值后，估计 2020 年公募产品的实际打新收益率上限在 16%左右。部分产品机构投资者占比高，打新策略为投资者带来了丰厚的收益增厚。 ⚫ 风险提示 新股上市可能破发，打新策略可能取得负向收益。新股上市前面临诸多不确定因素，可能会暂停发行，影响打新收益。新股上市数量、申购新股人数、二级市场情绪波动等因素可能影响打新收益。基金公司历史入围率不代表未来，本文意见仅供参考。 [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 18 证券研究报告 正文目录 1 2020 打新策略成为重要的 ALPHA 来源........................................................................................................................................ 4 2 单基金的打新收益率计算与剥离 ..................................................................................................................................................... 7 3 打新对 ETF 的收益增厚 .................................................................................................................................................................. 10 4 打新对指数增强和主动量化产品的收益增厚 .............................................................................................................................. 14 5 打新对全市场产品的收益增厚 ....................................................................................................................................................... 16 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 17 oPoNoQuNnMmMpQtQqPtPmN6M8Q9PnPoOtRmMeRoPtRfQpPmP6MoMmOvPmRrRNZnOtP[Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 18 证券研究报告 图表目录 图表 1 科创板、创业板注册制下 A 股 IPO 大幅提速 .................................................................................................................................. 4 图表 2 三个月打新入围率较高的部分基金公司（截止 2020/11/20） ................................................................................................... 6 图表 3 不同规