海外电子行业跟踪报告：ADI_FY20Q4季报总结及业绩说明会纪要

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业简评报告 信息技术 | 电子 ADI FY20Q4季报总结及业绩说明会纪要 2020 年11 月25 日 海外电子跟踪报告 上证指数 3362 行业规模 占比% 股票家数（只） 324 8.0 总市值（亿元） 65265 8.5 流通市值（亿元） 45005 7.3 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 4.6 22.1 43.0 相对表现 -0.9 -8.0 13.8 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告 1、《苹果季报及产业链跟踪—正向解读 CQ3 ， 把 握 苹 果 链 大 趋 势 》2020-11-05 2、《比亚迪电子(0285.HK)：主业拐点趋势确认，苹果“成品+结构件”打开新空间》2020-11-05 3 、《 海 外 电 子 跟 踪 报 告 — AMD FY20Q3 季报总结及业绩说明会纪要》2020-10-29 事件： ADI (NASDAQ:ADI)于 11 月 24 日发布 2020 年第四季度财报。公司 FY20Q4 营收 15.3 亿美元，同比+6％；净利润 3.9 亿美元，同比+39％。2020 全年营收 56.0亿美元，同比-6%；净利润 12.2 亿美元，同比-10%。综合财报及交流会议信息，总结要点如下： ❑ FY20Q4 营收 15.3 亿美元，调整后 EPS $1.44，超出此前指引上限。 亚德诺公司是业界广泛认可的数据转换和信号调理技术全球领先的供应商，致力于解决与信号处理电子设备相关的工程。公司 FY20Q4 营收为 15.3 亿美元，同比+5.7%/环比+4.8%；净利润为 3.6 亿美元，同比+32.4%/环比-18.0%；销售毛利率为 67.0%，同比上升 1.8pcts/环比上升 0.3pcts；销售净利率为 25.3%，同比上升 6.1pcts/环比上升 0.4pcts；调整后 EPS 1.44 美元。全年实现营收 56.0 亿美元，同比-6.5%；净利润 12.2 亿美元，同比-10.4%；毛利率 69%，同比略有下降；全年调整后 EPS 4.91 美元。整体来看，公司在 FY20Q4 业绩超出预期，主要是由于汽车行业的强劲增长超出预期，汽车领域业务产生较大贡献；工业板块客户及应用场景更加多元化，所有主要应用领域均实现正增长；通信业务得益于地缘政治引起的客户结构以及无线和有线业务的大幅增长。 ❑ Q4 汽车超预期环比增长 42%，工业、通信均同比增长，消费已触底。 从 FY20Q4 营收结构来看，工业业务营收 8.11 亿美元，占季度营收 53.2%，同比+9%/环比+5%，板块内所有主要应用领域均实现增长，其中占工业板块约 20%的自动化实现两年来首次增长。通信业务营收 3.13 亿美元，占季度营收 20.5%，同比+19%/环比-14%，主要由于无线和有线业务均实现两位数增长，其中 O-RAN作为一种颠覆性技术开拓了无线新的增长途径。汽车业务营收 2.30 亿美元，占季度营收 15.1%，同比+2%/环比+42%，环比大幅增长主要由于汽车行业复苏后需求的强劲增长。消费业务营收 1.73 亿美元，占季度营收 11.3%，同比-17%/环比+12%，公司认为消费业务已触底，在新兴应用领域获得多样客户群，将回归增长轨道。从全年来看，工业营收基本持平，凸显客户和应用日趋多元化；通信同比-8%，排除华为事件影响实现温和增长，证明公司在 5G 以及光控制领域的地位；汽车业务由于汽车产量下降而同比-15%；消费业务同比-15%触底，预计结束三年的下滑趋势。 ❑ FY21Q1 营收中值预计 15 亿美元同比+15%，Maxim 收购预计 21 年夏完成。 对于 FY21Q1，公司预计营收为 15 亿美元，上下浮动 0.7 亿美元，其中 B2B 总营收将同比+15%左右；由于较高的可变成本，预计营业利润率中值约 40%，环比下降；调整后每股收益预计为 1.30 美元，上下浮动 0.10 美元。周转方面，FY20Q4 库存天数 121 天，渠道库存略有下降，由于所有地区的销售趋势都很强劲，预计 21 年实现 7-8 周的目标库存。资本支出方面，（接下页） 鄢凡 0755-83074419 yanfan@cmschina.com.cn S1090511060002 张益敏 zhangyimin1@cmschina.com.cn S1090520040002 -20020406080Nov/19Mar/20Jul/20Nov/20(%)电子沪深300 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 2 预计 21 年将恢复至收入的 4%左右。由于目前杠杆率较低，21 年将不计划进一步减少债务。公司预计 21 年夏天完成对 Maxim 的收购并表。公司认为此次收购进一步扩大其半导体产品组合的规模及应用范围，加强其在半导体行业的领导地位。 ❑ 风险提示：客户需求低于预期，经济复苏不达预期，疫情加剧风险，地缘政治风险，收购进展及效益低于预期。 （后附 2020Q3 业绩说明会纪要全文） 图 1：ADI 分季度营收情况（百万美元） 图 2：ADI 分季度净利润情况（百万美元） 资料来源：wind，ADI，招商证券 资料来源：wind，ADI，招商证券 图 3：ADI 20Q4 分季度利润率情况 图 4：ADI 20Q4 营收结构情况 资料来源：wind，ADI，招商证券 资料来源：ADI，招商证券 图 5：ADI 18Q1~20Q4 各业务同环比增长情况 资料来源：ADI，招商证券 -40.0%-20.0%0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%05001,0001,5002,00016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4营业总收入同比（%）环比（%）-100.0%0.0%100.0%200.0%300.0%400.0%500.0%600.0%010020030040050016Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4净利润同比（%）环比（%）0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%70.0%80.0%16Q116Q216Q316Q417Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q4销售毛利率(%)销售净利率(%)53.15%20.51%15.07%11.34%工业通讯汽车消费qRtQpRuNpOnNqPpMrOqMmN6M8QbRmOqQoMmMeRrQmNlOoMrPaQnPpNMYpNoONZoNoN 行业研究 敬请阅读末页的重要说明 Page 3 附录：ADI FY20Q4 业绩说明会纪要 时间：2020 年 11 月 24 日 出席：Vincent Roche