11月面板出货排名和价格波动分析（英文）

被动元件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 16 被动元件 2020 年 11 月 26 日 投资评级：看好（首次） 行业走势图 数据来源：贝格数据 聚焦 MLCC 国产替代和新能源驱动下的薄膜电容器投资机会 ——年度投资策略系列二 刘翔（分析师） 傅盛盛（分析师） liuxiang2@kysec.cn 证书编号：S0790520070002 fushengsheng@kysec.cn 证书编号：S0790520070007 ⚫ 看好被动元器件国产替代机遇和薄膜电容器未来几年新能源驱动的成长逻辑 在终端厂商对供应链自主可控诉求大幅提升背景下，我们看好 MLCC、铝电解电容、电感、电阻领域的国产替代机遇，重点推荐风华高科，其他受益标的包括三环集团、顺络电子、艾华集团、江海股份。此外，新能源汽车和光伏风电对薄膜电容器市场的拉动明显，我们认可薄膜电容器行业未来几年新能源驱动的成长逻辑，重点推荐法拉电子。 ⚫ 产业转移处于初级阶段，被动元件行业国产替代潜力大 国内 MLCC 龙头风华高科 2019 年 MLCC 收入占全球市场约为 1.1%，是全球龙头村田电容收入的 2.88%。铝电解电容国内双雄艾华集团、江海股份 2019 年的收入占全球铝电解电容市场规模比重约 6.1%和 5.7%，整体规模与海外龙头Chemi con 和 Nichicon 仍有明显差距。电感领域，顺络电子 2019 年收入占全球电感市场份额约为 8.3%，但与日本龙头 TDK、村田在规模上还有较大差距。 ⚫ 国产替代加速，国内 MLCC 龙头迎来发展历史机遇 日厂战略退出中低端市场，台企涨价伤害终端客户，国内下游品牌客户开启零部件国产化之路。贸易摩擦提升供应链自主可控诉求，疫情进一步加快了上游元器件的产业转移进度。国内龙头风华高科和三环集团积极扩厂承接 MLCC 国产替代市场，并有望借本轮国产替代机遇得到快速发展。 ⚫ 新能源开辟薄膜电容器新市场，法拉电子迎来新一轮成长机遇 新能源汽车是薄膜电容器市场未来最大增量来源。假设全球乘用车市场每年增长1%，2025 年新能源汽车占全球乘用车市场 20%比例，我们预计到 2025 年，新能源汽车市场将新增将近 50 亿元的薄膜电容器需求。平价上网临近下的光伏装机量增长，加上 5G 基站、数据中心、充电桩需求有望进一步拉动薄膜电容器市场的成长。法拉电子目前已经跻身全球薄膜电容器第一阵营，稳固的市场地位、新能源对行业需求的拉动将助推公司进入新一轮快速成长。 ⚫ 风险提示：MLCC 需求不及预期，价格下跌风险；风华高科扩产不及预计；欧洲新能源汽车销量不及预期；新能源汽车市场大客户开拓进展延期；光伏平价上网进度、5G 和 IDC 建设进展变缓。 -24%0%24%48%72%96%120%2019-112020-032020-07被动元件沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 行业投资策略 行业研究 行业投资策略 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 16 目 录 1、 产业转移处于初级阶段，被动元件行业国产替代潜力大 ................................................................................................. 4 2、 国产替代加速，国内 MLCC 龙头迎来发展历史机遇 ....................................................................................................... 5 2.1、 MLCC 领域国产替代潜力巨大 ................................................................................................................................. 5 2.2、 进口替代加速，国内龙头迎来发展良机 ................................................................................................................. 7 3、 新能源开辟薄膜电容器新市场 ............................................................................................................................................ 9 3.1、 全球 21.3 亿美金市场规模，法拉电子跻身全球第一阵营 ..................................................................................... 9 3.2、 新能源汽车是薄膜电容器市场未来最大增量来源 .................................................................................................. 9 3.3、 平价上网在即，需求有望持续向好 ....................................................................................................................... 12 3.4、 5G 基站、数据中心、充电桩是工业市场主要成长来源 ...................................................................................... 13 4、 投资建议 .............................................................................................................................................................................. 14 5、 风险提示 .............................................................................................................................................................................. 14 图表目录 图 1： 被动元件是电路必备元件 ................................................................................