汽车汽配行业2021年投资策略：拥抱创新加速和周期向上

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 汽车汽配 2021 年投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 11 月 24 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 拥抱创新加速和周期向上  行业展望：科技巨头参与，汽车技术变革加速 科技大时代，谷歌、苹果、华为等参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电器架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估。特斯拉、华为、宁德等成当前汽车技术升级和投资关注重点。未来汽车变革的影响将类比并超过手机智能化，投资机遇非常值得期待。  空间分析：中期复苏已来，淡化空间拥抱成长 行业成长期向成熟期过渡，整体呈现增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加、电动智能升级加速的特点。长期：我们预计未来国内汽车年产销将突破4 千万辆，保有量超 5.6 亿辆，成长仍有较大空间；中短期：政策透支效应褪出，我们预计 2021 年国内乘用车销量同比增长 10%，商用车同比增长 5%，客车格局持续优化。新能源车重回高增长，2025 年销量占比有望达到 20%左右。  趋势研讨：技术创新、进口替代、新模式探索 零件结构：围绕汽车更智能、更安全、更环保，未来电池安全、能量密度、热管理效率、控制器算力、雷达感知、网络传输速度等仍是技术升级重点；整车盈利：FOTA 带来汽车从“卖车”到”卖软件”，带来产品和用户体验更高频升级，汽车作为车企持续价值创造平台，盈利模式发生系统变化；出行方式：基于汽车技术升级、智慧交通新基建搭建，智能出租车、公交等将带来新出行方式的探索。  投资主线：增量与存量，电动化、智能网联 1）电动智能网联升级，受益于技术升级赛道；2）行业复苏+盈利模式变化，关注强β企业；3）汽车保有量持续增加，存量市场空间大。  风险提示： 宏观经济下行背景下汽车销量下行风险，传统零部件企业变革风险。  投资标的：板块复苏、进口替代和产品升级零部件 2021 年行业复苏、技术升级、保有量增加，推荐：技术升级星宇股份、福耀玻璃、三花智控、德赛西威、中国汽研、科博达、拓普集团、华阳集团、伯特利、华域汽车等；整车：宇通客车、上汽集团、广汽集团、长安汽车、长城汽车、比亚迪等；存量：玲珑轮胎、骆驼股份、安车检测等；其余：岱美股份、爱柯迪等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601799 星宇股份 买入 198.70 549 3.66 4.61 54.3 43.1 601966 玲珑轮胎 买入 32.65 428 1.88 2.16 17.4 15.1 601965 中国汽研 买入 15.95 158 0.56 0.67 28.5 23.8 600104 上汽集团 买入 27.12 3169 1.94 2.43 14.0 11.2 601238 广汽集团 增持 14.29 1463 0.66 0.92 21.7 15.5 600066 宇通客车 买入 17.26 382 0.40 0.86 43.2 20.1 20.1 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 备注：未评级公司参照 wind 一致预期 相关研究报告： 《新能源汽车产业链系列点评：MEB 平台首款车型 ID.4 亮相，关注产业链机会》 ——2020-11-05 《新能源汽车产业链系列点评：《新能源汽车发展规划》落地，电动化浪潮加速推进》 ——2020-11-03 《华为汽车系列之六：首发智能汽车解决方案品牌 HI，传统汽车商业模式迎变革》 ——2020-11-02 《造车新势力系列之一——解析进阶赛的 4 个关键点》 ——2020-10-29 《特斯拉系列之十六：20Q3 盈利超预期，再次 确 认 全 年 50 万 出 货 量 目 标 》 — —2020-10-27 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师：何俊艺 电话： 0755-81981823 E-MAIL： hejunyi@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080001 证券分析师：唐旭霞 电话： 0755-81981814 E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 证券分析师：周俊宏 电话： E-MAIL： zhoujunhong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520070002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4N/19J/20M/20M/20J/20S/20汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 投资摘要 关键结论与投资建议 行业背景：汽车行业迎来科技大时代，百年汽车技术变革叠加整体成长向成熟期过渡。电动化、智能化、网联化加速发展，5G 技术应用，智慧交通下车路协同新基建进入示范，汽车智能化水平提升，2021 年预计更多具备 L2+级别车型量产。谷歌、苹果、华为等深度参与造车，百年汽车变革加速，电动、智能、网联技术推动汽车从传统交通工具向智能移动终端升级，创造更多需求。特斯拉鲶鱼效应，颠覆传统造车理念，推动电子电器架构、商业模式变革，带来行业估值体系重估，造车新势力和传统整车相继估值上升。 行业展望：行业成长期向成熟期过渡，整体呈现增速放缓、传统产能过剩、竞争加剧、保有量增加、电动智能升级加速的特点。长期：我们预计未来国内汽车年产销将突破 4 千万辆，保有量超 5.6 亿辆，成长仍有空间；中短期：政策透支效应褪出，我们预计 2021 年国内乘用车销量同比增长 10%，商用车同比增长 5%，客车格局持续优化，新能源车 2025 年销量占比 20%左右。回顾 2020年：受疫情冲击叠加经济下行周期，汽车作为可选消费品，销售受到较大冲击，2020 年 1-10 月中国汽车销售 1969.9 万辆，累计同比下滑 4.7%。趋势来看，2020 年下半年汽车销量复苏，呈现稳定增长趋势，5 月起连续六个月实现同比涨幅超 10%，我们预计 2020 年全年汽车整体销量同比下滑幅度在 3%以内。 研究复盘：2018 年 10 月我们撰写深度《模块化平台，车企竞争根基》提出车企从单一车型研发，向模块化平台升级，并成为车企竞争根基；12 月团队在行业产销持续下滑背景下撰写深度报告《转型升背景下汽车零部件研究框架探讨与投资机会》，