汽车行业四月月报：增速超预期，整体估值有望回升

最近一年行业指数走势 -18%-12%-6%0%6%12%18%2017-052017-092018-01汽车 上证指数 深证成指 行业月报 投资评级:中性(维持) 2018 年 05 月 17 日 四月汽车行业月报 汽车 本月观点：  4 月行业增速超预期，系同期低基数所致 4 月汽车销量 231.9 万辆，同比增长 11.5%，1-4 月累计销量 950.1 万辆，同比增长 4.8%。在购置税优惠政策完全退出后，车市景气度有所下滑，但 4 月单月及累计的表现均好于预期，系同期基数较低所致。今年销量同比增速好于去年同期，但 1-3 月汽车重点企业利税总额同比下滑 0.9%，行业景气度仍处于下行通道。  行业或于三季度触底回升 2016 年底优惠政策退坡前用户突击购车透支了 2017 年前几个月的销量，进而导致了同期基数较低，预计 5 月销量有望继续保持较快的增长。考虑到 2017 年 7-8 月销量基数较高，我们预计月度销量同比增速最差的时候出现在三季度，随后销量同比增速有望回升，全年月度销量同比增速将会呈现“N”型。  客车货车齐发力，带动 4 月商用车高速增长 4 月商用车销量 40.4 万辆，同比增长 13.0%，1-4 月累计销量 149.0 万辆，同比增长 6.6%，高于汽车行业整体增速 1.8 个百分点。其中货车的高增长由工程车单轮驱动，牵引车连续 4 个月销量同比下滑，若牵引车销量持续低迷，仅靠工程车单轮驱动的重卡市场下半年增速存隐忧。客车市场的增长则主要受新能源客车补贴过渡期抢装放量的影响。  车市分化加剧，强势产品周期决定企业销量增速 各车企间分化加剧，产品周期成为了决定销量增长的关键因素。上汽、吉利、比亚迪等处于强势产品周期的企业销量均有双位数增长；广汽、长城的部分新品产品力依旧强势，维持销量个位数增长；长安、江淮、江铃等企业销量出现负增长，压力较大。  4 月行业数据增长超预期，行业龙头和低估值成长股有望受益 行业的超预期表现有望带来整体估值回升，建议关注行业龙头及低估值成长股。（1）超预期的靓丽数据带来整体估值回升，建议继续关注估值相对较低，业绩增长确定性更高的上汽集团、华域汽车、福耀玻璃等龙头。（2）当前零部件板块处于历史估值低点，且一季报后业绩的不确定性已经调整完毕，当前估值较低且下半年业绩增长确定性高的标的可以参与。一汽大众下半年多款核心产品上市，核心供应商业绩增长确定性高，推荐宁波华翔、一汽富维、星宇股份等一汽大众产业链相关标的。（3）受过渡期新能源补贴政策退坡所累，比亚迪一季度和上半年的业绩预期有所下滑，我们认为当前股价已经调整完毕，下半年将迎来多款新产品上市+正式期补贴的提升，预计下半年公司业绩有望在销量提振及补贴提升的双重利好下大幅回暖。持续推荐新能源龙头比亚迪。  海南限购，刺激新能源行业发展 由于销量较低，海南限购对行业影响有限，但限购来临时间之快和力度之强均超过了资本市场预期，若后续有大型城市限购或导致汽车销量不及预期；限购有利于新能源汽车销售，对新能源行业是较大利好，建议关注锂钴等上游资源股，以及上汽集团、比亚迪等新能源汽车领先者。  风险提示 汽车行业景气度不及预期，月度超预期增速难以维持；原材料成本、人工成本上升影响企业毛利率水平；企业产品销售及市场拓展不及预期。 行业研究 财通证券研究所 行业增速超预期，整体估值有望回升 请阅读最后一页的重要声明 以才聚财，财通天下 证券研究报告 联系信息 彭勇 分析师 SAC 证书编号：S0160517110001 pengy@ctsec.com 吴鹏 联系人 wupeng@ctsec.com 李渤 联系人 libo@ctsec.com 相关报告 1 《业绩增速放缓，龙头依旧强势:2017 年报与 2018 年一季报点评》 2018-05-02 2 《新品扎堆加剧市场竞争，造车新势力 PPT落地:北京车展报告》 2018-05-02 3 《合资股比放开，行业影响有限:汽车行业 外资股比放开点评》 2018-04-18 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告 行业月报 内容目录 1、 行业动态跟踪：车市增速趋缓，但好于预期 .......................................................................... 3 1.1 乘用车：4 月同比增速 11.2% ，累计同比增速 4.5%.......................................................... 4 1.2 商用车：4 月销量 40.4 万辆，同比增长 13.0%.................................................................. 7 1.3 新能源汽车：销量表现亮眼，补贴新政导致短续航车型抢装 .....................................10 2、 车企动态跟踪：分化加剧，龙头依旧稳健 ............................................................................12 3、 市场行情回顾：4 月行业指数下行，零部件持续杀估值 .....................................................14 3.1 行业整体表现 .....................................................................................................................14 3.2 行业估值分析 .....................................................................................................................15 4、 投资建议 ....................................................................................................................................17 4.1 靓丽数据带来行业回暖，建议关注行业龙头 .................................................................17 4.2 低估值标的+确定性业绩成长，建议关注一汽大众产业链成长股 ...............................17 4.3 新车型产品力大增+补贴正式期来临，建议关注新能源行业龙头比亚迪 ...................18 5、 风险