汽车行业汽车数据监控系列之2018年4月乘用车：低基数下高增长，终端优惠环比增加

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 汽车行业 行业研究/动态报告 报告摘要： 4月低基数下高增长 同比销量增速11.2%根据中汽协统计数据：2018年4月乘用车销售191.4万辆，环比下降11.7%，同比增长11.2%。1-4月乘用车累计销售801.1万辆，同比增长4.5%。根据乘联会统计数据：2018年4月国内狭义乘用车零售销量181.2万辆，同比增长9.6%；1-4月累计狭义乘用车销量748.39万辆，同比增长5.7%整体终端优惠继续增加 A0级市场表现最明显根据上海安路勤发布的GAIN指数：2018年3月乘用车整体终端优惠指数为-0.48，环比上升1.0%。细分市场中只有A00和B级的加权优惠呈现小幅减少，其他均呈现增加，其中A0级市场优惠增加幅度最大，环比增长26.4%，拉动整体市场优惠的增加。库存预警指数环比增加4月库存预警指数位于警戒线以上，略高于3月，二季度相对淡季，经销商压力回升，批发销量增速快于零售销量增速，终端经销商库存有一定程度增加，但整体处于健康状态。投资机会分析：精选强势品牌、业绩确定性强的个股虽然今年购置税优惠政策完全退出，但年初以来销量依然保持平稳增长，Q1销量同比增长2.6%，4月销量同比增长11.2%，两位数较高增长一定程度上受到同期低基数的影响；长期来看，对比发达国家千人保有量，考虑一二线城市换购需求及四五线及西部地区首购需求，未来十年乘用车仍将保持5%的复合增速。行业增速新常态叠加消费升级背景下，优选马太效应中强势车企以及业绩确定性强、估值合理的零部件企业。从结构上看：当前行业增速新常态及消费升级的背景下，车企产品及销量加速分化，马太效应明显，配套强势自主品牌及合资品牌的优质零部件汽车，以及产品符合消费升级、节能减排的零部件企业有望实现业绩快速增长。推荐整车蓝筹：上汽集团（合资自主延续新品周期，演绎强者恒强）、宇通客车（短期国内新能源公交市占率提高，中期新能源公路客车渗透率和海外市场拓展，长期技术、成本和品牌等综合能力）；零部件企业关注两条主线：1）客户端：强势自主品牌及产品更迭的合资品牌的配套企业，2）产品端：符合行业节能、智能、电动化发展方向，产品技术逐步升级的企业；推荐：星宇股份、宁波高发、银轮股份。风险提示行业销量低于预期、宏观经济下滑。盈利预测与财务指标重点公司 现价 EPS PE 评级 2018/05/11 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 上汽集团 34.61 2.96 3.19 3.54 12 11 10 强烈推荐 宇通客车 21.76 1.41 1.74 1.88 15 13 12 强烈推荐 星宇股份 55.28 1.70 2.16 2.87 32 26 19 强烈推荐 银轮股份 9.59 0.41 0.54 0.64 23 18 15 强烈推荐 宁波高发 42.48 1.59 1.83 2.38 27 23 18 强烈推荐 资料来源：公司公告，民生证券研究院 低基数下高增长 终端优惠环比增加 —汽车数据监控系列之 2018 年 4 月乘用车 动态报告/汽车及配件行业 2018 年 05 月 14 日 推荐 维持评级 行业与沪深 300 走势比较 资料来源： wind，民生证券研究院 分析师：徐凌羽 执业证号： S0100517090004 电话： 010-85127646 邮箱： xulingyu@mszq.com 研究助理：张东东 执业证号： S0100116050009 电话： 010-85127646 邮箱： zhangdongdong@mszq.com 相关研究 1、《汽车数据监控系列之 2018 年 3 月乘用车：Q1 乘用车平稳增长 车企分化持续加剧》2018.4.11 2、《汽车数据监控系列之 2018 年 2 月乘用车：1-2 月狭义乘用车累计销量同比增长4.6%》2018.3.16 3、《汽车数据监控系列之 2018 年 1 月乘用车：节前旺季带动 1 月销量开门红》2018.2.22 4、《汽车数据监控系列之 2017 年 12 月乘用车：17 年行业同比增长 1.9% 低增长常态下投资优势企业》2018.1.11 5、《汽车数据监控系列之 2017 年 11 月乘用车：行业回暖 11 月环比高增长 企业增速分化明显》2017.12.13 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%17-0517-0918-01汽车与汽车零部件指数沪深300动态报告/汽车行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目 录 目 录 .................................................................................................................................................................................. 2 一、4 月低基数下高增长 同比销量增速 11.2% .............................................................................................................. 3 二、整体终端优惠继续增加 A0 级市场表现最明显........................................................................................................ 5 三、库存预警指数环比增加 .............................................................................................................................................. 6 四、投资策略：精选强势品牌、业绩确定性强的个股 ................................................................................................... 6 插图目录 .............................................................................................................................................................................. 9 表格目录 .................................................................................................................