A股投资者结构：起底A股投资者筹码

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. A 股投资者结构现状及历史发展情况梳理 艾熊峰 分析师 SAC 执业编号：S1130519090001 aixiongfeng＠gjzq.com.cn 起底 A 股投资者筹码 ——A 股投资者结构（2020Q3） 基本结论  当前 A 股市场投资者结构不断变化，逐步对标境外成熟资本市场，境内外专业机构投资者持股市值占比稳步提升，逐渐发展为股市主导力量。近年来监管层对 A 股市场投资者制度建设高度重视，积极支持市场结构改革和中长期资金入市。一方面，监管层持续鼓励保险、养老金、社保等中长期资金入市，推动放宽中长期资金入市比例和范围；另一方面，外管局进一步取消了QFII/RQFII 的投资额度，简化了资金汇入汇出机制，为 A 股进一步国际化营造了良好的制度环境。  随着上市公司三季报披露，各类投资者的持仓逐步显现（我们结合上市公司十大股东数据和基金业协会数据对 A 股各类投资者持股市值进行测算）。我们基于流通市值口径来刻画最新 A 股投资者结构的重要变化。  截至 2020 年三季度，公募基金持有 A 股流通市值 3.88 万亿，占 A 股流通市值的比重为 6.67%。截至 2020 年三季度（最新披露），公募基金持有 A股流通市值 3.19 万亿，占 A 股流通市值的比重为 6.67%（前值 3.19 万亿，占比 6.14%），持股市值及占比相较 2020 年二季度均进一步提升。目前，公募基金仍然是持股市值占比最高的专业机构投资者。  外资三季度持有 A 股流通市值 2.75 万亿，占流通市值比为 4.74%。流通市值口径下，2020 年三季度外资持股流通市值为 2.75 万亿，占 A 股流通市值的比重为 4.74%（前值 2.46 万亿，占比 4.73%）。相较于 2020 年二季度，2020 年三季度外资持股市值和占比均进一步提升。伴随沪深港通的开通，外资自 2017 年以来快速流入 A 股市场，外资话语权不断提升，目前外资持股市值占比在所有专业机构投资者中位列第二，仅次于公募。  保险三季度持有 A 股流通市值 1.66 万亿，占流通市值比为 2.85%。流通市值口径下，2020 年三季度保险资金持股流通市值为 1.66 万亿，相较于 2020年二季度的 1.61 万亿有所上升，但持股占 A 股流通市值比重从二季度的3.10%下滑至三季度的 2.85%。保险持股市值占比在所有专业机构投资者中位列第三。  境内机构投资者（公募基金、私募基金、证券机构、保险机构、社保基金、信托机构、其他机构）三季度合计持有 A 股流通市值 8.58 万亿（前值 7.96万亿），占流通市值比为 14.79%（前值 15.33%）。具体来看，2020 年三季度，社保基金流通股持股市值达 0.96 万亿，占比 1.65%（前值 1.05 万亿，占比 2.01%）；私募基金流通股持股市值达 0.62 万亿，占比 1.07%（前值0.59 万亿，占比 1.13%）；证券机构流通股持股市值达 0.35 万亿，占比0.60%（前值 0.42 万亿，占比 0.80%）；信托机构流通股持股市值达 0.38 万亿，占比 0.65%（前值 0.38 万亿，占比 0.74%）。  个人投资者三季度持有 A 股流通市值 18.97 万亿（前值 15.69 万亿），占 A股流通市值比重为 32.63%（前值 30.22%），持股市值和占比均有所上升。  一般法人三季度持有 A 股流通市值 27.75 万亿（前值 25.81 万亿），占 A 股流通市值的比重为 47.80%（前值 49.71%），持股市值有所上升，但占比有所下降。  风险提示：政策监管（政策超预期的风险）、货币政策超预期变化、海外黑天鹅事件等 2020 年 11 月 24 日 A 股投资者结构专题 策略专题研究报告 证券研究报告 总量研究中心 A 股投资者结构专题 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 一、A 股投资者结构研究背景及框架...............................................................4 1.1 中长期资金稳步入市， A 股投资者结构不断优化....................................4 1.2 A 股投资者结构分类 ..............................................................................4 二、流通市值口径下按照“四大类”剖析 A 股投资者结构 ...................................5 三、流通市值口径下按照“八大类”剖析 A 股专业机构投资者 ............................6 3.1 公募基金：2020Q3 公募持有 A 股流通市值 3.88 万亿，占 A 股流通市值比重提升至 6.67% .......................................................................................7 3.2 保险：2020Q3 险资持股流通市值为 1.66 万亿，占 A 股流通市值比重下降至 2.85% .................................................................................................7 3.3 外资：2020Q3 外资持股流通市值为 2.75 万亿，占 A 股流通市值比重提升至 4.74% .................................................................................................8 3.4 其他机构投资者重要变化 .......................................................................8 四、最新 A 股投资者结构全景图（更新至 2020Q3） ......................................9 tOqMsQvNvNbRcM9PnPoOsQnNfQoPpOkPoMsP6MrQqOwMmRtRwMnOvNA 股投资者结构专题 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 图表目录 图表 1：A 股投资者结构分类（按照管理机构类型划分） ................................4 图表 2：A 股“四大类”投资者持股市值（流通市值口径） ............................5 图表 3： A 股“四大类”投资者持股市值占比（流通市值口径）.....................6 图表 4：A 股投资者持股市值占比