2021年A股市场增量资金展望：IPO增发需求扩张，增量资金流入放缓

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 策略研究 Page1 证券研究报告—深度报告 投资策略 2021 年 A 股市场增量资金展望 2020 年 11 月 24 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL:xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 IPO 增发需求扩张，增量资金流入放缓  市场综述：IPO 增发需求扩张，增量资金流入放缓 明年我们预计随着疫情冲击消退、美国大选落地等扰动因素的逐渐消退，经济复苏和企业盈利改善将持续推进，而在全球低利率环境中，权益市场将具备更高的吸引力，届时市场资金有望持续净流入，本文从供给和需求两个维度构建 A 股市场增量资金分析框架，经测算，我们预计明年市场资金净流入规模约 7000 亿元，相比今年略有减少。从各细分项看，资金供给端上个人投资者、外资、公募基金和险资仍将是明年增量资金的主要贡献者，其中个人投资者、外资和险资明年带来资金流入相比今年有望进一步增加，而公募基金发行在今年迎来高峰后明年预计小幅降温。资金需求端上，由于注册制的持续推进和再融资新规的出台，预计明年一级市场上 IPO 和增发募资金额相比今年将大幅增加。综合来看，我们认为公募基金发行降温、IPO 和定增募资金额大幅增加将是明年 A 股市场增量资金净流入额小幅降低的主要原因。  股票市场供给分析：个人、公募主导增量资金供给 个人投资者：2003 年以来个人投资者持股市值趋势上升，但占全部 A股流通市值比重大幅降低。个人投资者主要通过银证转账和融资等方式直接参与市场投资，整体来看，银证转账和融资规模均与市场行情较为相关。 公募基金：2003 年以来公募基金持股市值稳中有升，占全部 A 股流通市值比重先升后降。公募基金持股市值基本以股票型和混合型开放式基金为主。2018 年以来股票型和混合型开放式基金规模均逐年提升。 外资：外资投资 A 股市场主要通过陆股通和 QFII/RQFII 两个渠道。2013 年以来外资持股市值和市值占比稳步提升。自 2014 年沪港通开通以来，北上资金每年均维持正流入状态。 险资：目前 A 股市场险资投资者主要有保险公司、社保基金、基本养老金和企业年金，且这当中保险公司占据大头。2013 年以来保险资金运用余额稳健增长。2003 年以来社保基金资产规模同样逐年提升。 其他机构投资者：其他机构投资者主要有私募基金、银行理财、证券资管、资金信托以及基金管理专户，近些年总体规模多有扩张。并且 2018年以来上市公司股票回购同样不容忽视。  股市资金需求分析：IPO、增发、减持大幅提升 一级市场募资：上市公司在一级市场可以通过增发、IPO、配股、优先股、可转债和可交换债几种方式进行股权融资。2010 年以来一级市场募资总额中枢有所抬升。 产业资本：2011 年以来 A 股产业资本限售解禁规模震荡上升，与之对应的是 A 股大股东净减持额总体同样呈现增加的态势。 其他各项税费：其他各项税费主要包括融资融券利息费、市场交易印花税和佣金。2015 年以来两融费用已达千亿规模，2010 年以来 A 股市场交易费用同样震荡上行。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 A 股市场投资者结构概括 ............................................................................................. 5 2003 年以来机构投资者占比逐渐提升 ................................................................. 5 机构投资者中公募、外资和险资占比居前 ............................................................ 5 股市资金供给分析框架................................................................................................. 7 个人投资者：持股市值上升，但占比下降 ............................................................ 7 公募基金：份额、净值稳中有升 .......................................................................... 9 外资：外资流入额显著扩大 ................................................................................11 险资：持股市值和占比双双上行 ........................................................................ 13 其他机构投资者：总体规模多有扩张 ................................................................. 16 股市资金需求分析框架............................................................................................... 21 一级市场募资：募资总额中枢有所抬升 ............................................................. 21 产业资本：净减持额总体呈增加的态势 ............................................................. 22 其他各项税费：各项费用震荡上行 ....................