2021年电子行业投资策略：递延复苏，态势显现8寸晶圆，持续满载

递延复苏，态势显现 8寸晶圆，持续满载证券分析师：骆思远A0230517100006 邮箱： MarkLo@swsresearch.com2020.11.182021年电子行业投资策略www.swsresearch.com2前言：电子产业主要趋势框架 短期：回补库存、集中下单、华为扫货、电脑畅旺 → 3Q20季报8寸晶圆满载，预示春燕归来 中长期：苹果两手准备、三星见缝插针、华为何去何从11~12月制定2021新机方案--Mini LED背光、复合材料、SiP/AiP封装模组高效运算、服务器、工业PCB 、光学摄像头 正在进行式：兼并整合、收购重组 → 模组化产业出走 →大者恒大、强者恒强 → 组装业务海外布局 → 母以子贵→ 虚拟IDMpOnOpRwPqRoOpQnOqPqMqR6McMbRoMmMpNnNkPpOqReRoPwO8OtRmNuOtOrPNZoMqPwww.swsresearch.com3前言：近期核心观点 持续乐观：8寸晶圆持续满载、预示零组件春燕归来苹果AiP模组、AirPods Studio、iPhone12 零组件全面启动近期产业变化，料2021年Mini LED 即将启动近期产业变化，料2021年「玻璃+复合材料」 双主流趋势渐显 中性偏多：母以子贵--国内产业链破损，加速海外设厂，母公司以海外子公司为贵你丢我捡--外商/台商（中国） 撤出中国大陆，国内公司承接产能、整合资源、大者恒大电脑及其周边需求2Q20畅旺，3Q20~4Q20 持续发酵 保守为宜：华为产业链，受美国长臂管辖权制约，较难以伸展手脚主要内容1. 各方迹象显示，递延复苏成形2. 8寸晶圆满载，预示春燕归来3. 疫情干扰节奏，投资月历因此改变4. 疫情过后5G 担纲重责大任，模组化趋势不减5. 先进制程、5G、服务器，仍为未来明确方向6. 结论：重点方向及标的4www.swsresearch.com51.1 北美半导体设备额，预示景气全面复苏图：北美半导体设备制造商出货额 (单位：百万美元)资料来源：SEMI、Wind，申万宏源研究网络泡沫金融海啸贸易冲突(数据更新至2020年9月30日） 电子产业趋势，包括电子零组件，从最上游半导体景气走势，即可窥知一二而北美半导体设备出货金额，则为半导体景气权威指标 近30年来北美半导体设备出货金额出现过数次下滑，其中有三次是幅度较大 第一次2000年网络泡沫，第二次2008年金融海啸，第三次就是中美贸易冲突每次约6季度即反弹，疫情导致复苏推迟，9月创历史新高、正式填平缺口 ！05001,0001,5002,0002,5003,0001991-011991-091992-051993-011993-091994-051995-011995-091996-051997-011997-091998-051999-011999-092000-052001-012001-092002-052003-012003-092004-052005-012005-092006-052007-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-012019-092020-059月历史新高贸易战&疫情阴霾扫除！www.swsresearch.com61.2 原本认为2020--春季看安卓、秋季看苹果 每年11~12月间、圣诞节前，国际及欧美大厂，都会制定来年KPI 和预算拟定新机方案、产能分配及订单意向，更重要的是survey供应商 2019年底国际大厂认为 2020是电子大年ASML：2020年逻辑芯片需求极强、记忆体内存全面复苏台积电、联电：2020年8K 和5G 芯片产能吃紧高通、博通、联发科：2020年5G 和TWS 耳机芯片极佳 当时高通透露2020玄机：全球5G手机销量可望逾2亿支，高通5G芯片将有 “两个转折点”1). 春季--韩国和中国品牌将推出5G 新机 → 三星、Oppo、Vivo、华为2). 秋季--将会有 “另一个旗舰装置” 采用5G 芯片机 → 苹果5G 版iPhone 当时认为：春季看安卓、秋季看苹果，几乎贯穿2020 一整年www.swsresearch.com71.3 利空淡化，3Q20 回补库存，4Q20递延消费图：各品牌手机出货量(单位：百万部)( 更新至2Q20 )资料来源：IDC，申万宏源研究Vivo三星华为苹果小米Oppo01020304050607080901001Q132Q133Q134Q131Q142Q143Q144Q141Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q20 原本2020 春季看安卓、秋季看苹果，未料1Q20全数下滑、2Q20砍单仍剧 利空业已反应，3Q20回补库存、集中下单， 4Q20递延消费、值得期待 3Q20之际，苹果iPhone 12 推迟至10月发布，7~8月起 供应链全面启动三星推中高端、Oppo+Vivo推中低端，各方意图抢占华为市场 4Q20开始，递延消费显现，供给接受需求检验，若需求畅旺仍可追加订单 ！www.swsresearch.com81.4 苹果iPhone 12系列发布图：苹果iPhone12系列参数主要内容1. 各方迹象显示，递延复苏成形2. 8寸晶圆满载，预示春燕归来3. 疫情干扰节奏，投资月历因此改变4. 疫情过后5G 担纲重责大任，模组化趋势不减5. 先进制程、5G、服务器，仍为未来明确方向6. 结论：重点方向及标的9www.swsresearch.com10一季度二季度三季度四季度一季度二季度2.1 每年下半年零件旺季，8寸晶圆为领先指标 零组件传统旺季：每年3Q~4Q，正常情况下，上下半年比例为4:6半导体传统旺季：每年2Q~3Q 正常情况下…每年3Q 同时囊括零组件传统旺季、半导体传统旺季每年4Q 此时仍是零组件传统旺季、半导体却是淡季 每年半导体传统旺季早于零组件 → 8寸晶圆产能利用率成为景气观察指标 8寸晶圆for 成熟、标准化、计算难度不高、单价不贵的IC芯片指纹识别、 CIS图像感测器、 MOSFET、电源管理IC无线充电、Type-C、Lightning、NFC、MCU、Driver IC零组件半导体一季度二季度三季度四季度一季度二季度468寸晶圆对应囊括大宗零组件图：零件、半导体传统旺季时间分布资料来源：申万宏源研究www.swsresearch.com11零组件半导体一季度二季度三季度四季度一季度二季度一季度二季度三季度四季度一季度二季度2019 1Q19~2Q19 半导体提前进入旺季、2Q19~3Q19 零组件提前进入旺季2019节奏均提前一个季度，4Q19 华为备货力度一度下滑 然而2019年11月中旬，8寸晶圆产能利用率又突然提升，景气复苏？Yes！ 8寸晶圆for 成熟、标准化、计算