2021年计算机行业投资策略：全领域智能替代

全领域智能替代2021年计算机行业投资策略证券分析师：黄忠煌 A0230519110001、洪依真 A0230519060003、宁柯瑜 A0230520070005、蒲梦洁 A023051911000、施鑫展 A0230519080002 、刘洋 A0230513050006联系人：黄忠煌 A0230519110001 2020.11.16www.swsresearch.com22021年策略：全领域智能替代内涵更深，影响更广个股选择难度更大：2020年计算机个股分化更加明显，行业整体涨幅居中。对比2016/2020/2021年的宏观流动性/投资者机构/估值/外部环境，计算机2021不乐观、不悲观，个股选择难度更大。全领域智能替代技术背景是科技领军的全产业链创新+AI行业赋能普及带来的产业重新洗牌机遇。全领域智能替代可用全球/国内、市场化/非市场化两个维度拆分。智能替代的科技底座是华为等新科技领头羊的技术外部性。•全球市场的智能替代，攻克难度最大，需要更多从α寻找强势股；国内市场的非市场化替代主要为行业景气β机会；国内市场的市场化替代需要综合考虑行业景气β与个股α下游：更新了2021景气领域：AI、汽车IT、Fintech、云计算长期景气，智能制造、信息安全医疗IT景气度边际改善，券商IT、政务IT领军景气度维持。绘制了十大下游景气周期图，也回溯了2018-2020。•AI：领军公司已实现大量赋能案例落地，2021年继续加速•智能网联汽车国产化替代大潮开启，360°环视/液晶仪表盘已占有•云技术迭代进入新周期；美股云计算拔估值，ARPU值提升能力和用户粘性俱佳公司享受溢价•Fintech：金融创新政策频出，DCEP继续推进•智能制造是大国全球竞争基础，渗透率低，国产化率更低•信息安全国产化率高，出海趋势明显•互联网医疗政策持续催化，预计互联网医院将快速涌现投资逻辑：产业景气度高且智能替代能力强领域。具体标的详见正文。tOqMnPvNuMbRcM8OoMnNtRnNlOrQoPiNpOqP7NqRtMwMqRoOwMoNzQ主要内容1. 2020年回顾：白马奔腾，估值分化加剧2. 全领域智能替代全景图3. AI/汽车/云/Fintech长期景气，智造/安全/医疗边际改善4. 核心标的与重点公司估值表3www.swsresearch.com41.1 2020计算机：白马奔腾，继续分化 2020年度策略《一致开放与二元体系!——2020年计算机投资策略》看好汽车IT/AI+云/安全，结论基本正确。•一致开放与二元体系对应2020年5月中央提出的“国内国际双循环相互促进的新发展格局”。 2020年计算机整体表现弱于2019年•上半年赚钱效应好于下半年•白马赚钱效应好于黑马/灰马，且下半年回撤更少•全行业比较，计算机行业年初至今涨幅排名居中资料来源：Wind，申万宏源研究2020年申万一级计算机行业年初至今涨幅居中全年看白马赚钱效应依然明显-20%-5%10%25%40%55%70%电气设备食品饮料休闲服务汽车医药生物家用电器国防军工电子建筑材料机械设备化工轻工制造农林牧渔计算机有色金属传媒综合钢铁商业贸易非银金融纺织服装交通运输公用事业通信建筑装饰房地产银行采掘证券代码证券简称年初至今涨跌幅主题002920.SZ德赛西威158%汽车IT603039.SH泛微网络135%云计算600588.SH用友网络119%云计算300496.SZ中科创达109%汽车IT300738.SZ奥飞数据105%IDC002410.SZ广联达104%云计算300368.SZ汇金股份100%金融IT603990.SH麦迪科技100%医疗IT603881.SH数据港97%IDC300378.SZ鼎捷软件91%智能制造688188.SH柏楚电子90%智能制造600845.SH宝信软件86%IDC603528.SH多伦科技83%汽车IT688111.SH金山办公81%云计算688023.SH安恒信息72%信息安全300002.SZ神州泰岳71%其他300454.SZ深信服71%云&安全300155.SZ安居宝63%汽车IT300687.SZ赛意信息63%智能制造www.swsresearch.com51.2 20H2计算机估值已经回落，领军估值分化 当前计算机整体PE（ttm）略高于60X•当前计算机整体PE（ttm）已经从高位回落，但依然整体高于2018年底、2019年底•考虑外部环境影响，当前PE（ttm）可能偏高•不同领域领军公司估值分化明显，云领军处于历史高位，硬件/嵌入式软件类型公司处于历史中低位资料来源：Wind，申万宏源研究20H2计算机整体PE(ttm)已经回落领军公司历史估值分位数分化明显020406080100代码简称历史PE(ttm)分位数002153.SZ石基信息99.85%600588.SH用友网络99.39%300454.SZ深信服96.09%002410.SZ广联达95.53%002920.SZ德赛西威87.84%600570.SH恒生电子82.33%300253.SZ卫宁健康76.11%002415.SZ海康威视70.20%002230.SZ科大讯飞55.16%688023.SH安恒信息35.85%002373.SZ千方科技22.67%688088.SH虹软科技13.24%002439.SZ启明星辰10.88%000977.SZ浪潮信息5.80%www.swsresearch.com61.3 交易角度，2021计算机不乐观，不悲观 计算机行情仍受宏观流动性、投资者结构、估值、外部环境影响•流动性角度，货币20H2已开始趋向中性，2021年预计继续平稳回归中长期中性•三季度末，公募持仓比例7.5%，略高于2019年底4.1%，但远低于2015年底14.1%•当前计算机PE(ttm)高于2019年底，但低于2015年底交易角度，2021年计算机不乐观，不悲观201620202021货币政策整体偏宽，小幅收紧H1应急式小幅宽松，H2逐渐趋于中性预期边际收紧，回归中长期中性流动性（M2增速）11.30%11.00%9.50%投资者成分基金略减，保险略增，外资元年公募基金新发，保险外资略增银行理财子机构持仓16.2%4.5%6.0%投资风格主题+并购领军白马+数字货币主题？计算机PE(ttm)101.958.162.4疫情无突发事件影响减弱资料来源：Wind，申万宏源研究注1：人民银行行长易纲提出“保持货币供应与反映潜在产出的名义国内生产总值增速基本匹配”注2：刘鹤副总理在金融街论坛发言称货币政策要“根据市场形势和经济增长需要，保持流动性合理充裕，保持政策稳定。”注3：M2增速预测取申万宏源关键假设表数值注4：2016、2020年计算机PE(ttm)、机构持仓取前一年底值，2021年取2020年10月底值注5：计算机机构持仓比例取公募股票型基金持股市值占比www.swsresearch.com71.4 2021增量资金或来自银行理财子公司 资金结构决定2020年白马行情，2021年增量资金或来自银行理财子公司•2015-2020年，最大增量资金来自更加偏好白马股的陆股通。•2021年