通信行业三季度基金持仓及业绩综述分析：越过山丘，柳暗花明

分析师及联系人 [Table_Author] ● 于海宁 ● 赵麦琪 ● 黄天佑 (8610)57065360 (8621)61118751 (8621)61118751 yuhn@cjsc.com.cn zhaomq@cjsc.com.cn huangty1@cjsc.com.cn 执业证书编号： S0490517110002 请阅读最后评级说明和重要声明 30829 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 29 [Table_Title1] 通信设备Ⅲ [Table_Invest] 报告日期 2020-11-07 行业研究 深度报告 评级 看好｜维持 [Table_PicQuote] 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind [Table_Report] 相关研究 •《疫情拖累业绩，后续保持乐观——通信行业2020年中报综述》2020-09-06 •《解析美国IDC产业：按图索骥，以往鉴来》2020-08-13 •《物联网新宠，Cat.1强势回归》2020-08-10 [Table_Title] 越过山丘，柳暗花明——通信行业三季度基金持仓及业绩综述分析 [Table_Summary]  通信行业 2020Q3 基金持仓创新低，Q3 业绩表现结构性向好 基金持仓：受美国实体清单、5G 建设阶段性放缓等因素影响，2020Q3 通信行业持仓再度环比下滑 0.61pct 至 0.94%，历史分位数低至 7%。2018 年以来外部环境因素打断了 5G 建设期通信板块持仓提升的趋势。伴随外部环境不确定性逐步得到改善，5G 进入主题应用阶段，通信板块配置性价比和长期配置价值有望显现。 业绩表现：前三季度整体来看，尽管受到疫情影响，5G 新一轮周期开启对产业链的营收及业绩带动仍较为显著。2020Q3 伴随海外疫情逐步缓解，大部分厂商经营修复，市场需求及商业招标活动有望恢复，后续展望或呈现结构性向好，5G 应用端或表现更优。  5G 产业链：运营商反转趋势延续，海外 5G 落地拉长周期 运营商：2020Q3 产业互联网驱动行业增长；在流量增长、竞争趋缓、用户质量提升等因素驱动下，运营商 ARPU 逐步企稳，联通领跑行业；5G 建设或适度超前，竞争趋缓下营销投入有所收敛，费用率有望持续改善。无线主设备：2021 年后海外市场 5G 加速落地，无线主设备行业向上趋势有望拉长并超越国内 5G 建设周期。光设备：受美方实体清单影响，光设备厂商增长或承压，扩容期毛利率有望迎来改善。  流量产业链：云厂商需求持续释放，各环节高景气延续 光模块：2020Q3 数通市场 400G 产品持续放量，驱动龙头厂商业绩环比有增。Q3 下游云商资本开支保持强劲，明年展望依旧乐观，广告业务修复显著。新产品放量带动毛利率提升。IDC：伴随疫情后施工及上架逐步恢复，2020Q3 IDC 板块营收实现环比增长。云计算&5G 双轮驱动行业需求确定性高增长，未来行业业绩有望持续增长。毛利率保持稳中有升。网络设备：2020Q3 云市场需求保持强劲，但政企市场需求修复稍低于预期，整体营收环比有增长。  万物互联：产业链逐步成熟，规模商用有望加速 物联网：疫情有效控制下，板块 Q3 营收和业绩持续回升。5G 背景下万物互联，物联网板块拐点将至，静待爆发。产业链逐步成熟，物联网模组成本逐渐下降，规模商用加速。北斗：2020 年板块业绩增速逐季提升。Q4 期间特殊机构订单有望加速落地，驱动北斗板块全年营收与业绩维持高增长。未来北三完成组网，有望推动北斗全球标配化。 5G 应用建议关注两条主线：大流量及大连接。大流量产业链建议关注光模块、IDC 及网络设备，重点推荐：光模块，新易盛、中际旭创、剑桥科技、建议关注光迅科技；IDC，光环新网、数据港；网络设备，紫光股份。融合通信龙头亿联网络。大连接产业链建议关注物联网、车联网、工业互联网等，重点推荐：物联网模组龙头移远通信，商用车监控龙头锐明技术、铁路调度龙头佳讯飞鸿等。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 5G 应用端发展不及预期； 2. 通信行业外部环境进一步恶化。 -22%-8%6%19%33%46%2019-112020-22020-52020-82020-11通信设备Ⅲ沪深300指数 p2 p2nMpMrPvMmNmMtMnOoRrNqR7NcM8OtRnNmOqQlOrQnMiNqQyRbRtRqRuOpNxPMYsQwP 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 29 行业研究丨深度报告 目录 通信行业 2020Q3 基金持仓创新低 ............................................................................................... 6 2020Q3 行业概览：越过山丘，柳暗花明 ................................................................................... 10 运营商：新业务驱动增长，费用率改善延续 ................................................................................................ 12 无线主设备：海外 5G 建设有望接力增长 .................................................................................................... 14 光设备：增长短期承压，扩容期改善可期 .................................................................................................... 16 网络设备：云需求保持强劲，政企市场缓慢恢复 ......................................................................................... 18 融合通信：疫情加速云化趋势，海外销售快速修复 ..................................................................................... 19 光模块：上游高景气有望延续，下游开支展望依旧乐观 .............................................................................. 20 IDC：机柜上架持续恢复，行业景气延续 ..................................................................................................... 2