【数字科技研究专题报告】To_B产业研究系列之一：SaaS行业全球性成就的前世今生

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 【数字科技研究专题报告】 To B 产业研究系列之一：SaaS 行业全球性成就的前世今生  现代企业的形态演进驱动 IT 架构的升维变迁，云计算促使 IT 配置效率从量变走向质变。 IT 架构作为企业架构的一部分，为企业打造适合业务架构的 IT 信息化建设。从科斯提出的交易成本理论来看，企业由于信息不对称形成传统边界，管理层因信息优势构成内部职能的高度垂直化。互联网的出现削弱了信息壁垒，引致企业管理趋向扁平化，企业边界趋向模糊，内外信息交流频繁凸显数据管理难题，对应的 IT 架构随之变化，传统的自行采购模式无法满足处理要求，全新的外包付费订阅模式随之兴起。云计算以资源池可共享、动态化提升了 IT 外包服务效率，并通过实现 IT 资源的耦合配置，以规模经济提升企业 IT 支出的边际效益。  SaaS 立足模式创新开辟增量市场，占据全球云计算市场半壁江山。 SaaS 模式的商业价值在于：在模式创新层面，实现了传统 IT 服务的短期“一锤子买卖”向长期服务续费的升级；在财务创新层面，平滑了企业用户在 IT应用上的现金流支出，且使得服务商手握充足的预付资金，回款压力小、坏账率低；在服务创新层面，对于中小企业的吸引力在于使用门槛低，对于大企业的优势在于部署容易、迭代升级快。根据 Gartner 统计，全球云计算市场 2019年规模达 1883 亿美元（+20.86%yoy），SaaS 市占率则高达 50%以上；亚马逊（市占率：32.3%）、微软（16.9%）、谷歌（5.8%）等美企引领全球市场。  他山之石：海外 SaaS 鼻祖 Salesforce 首创付费订阅模式，以 CRM 全案式服务创新，实现品牌与产品价值的双升。 复盘 SaaS 市场发展历程，早期以裂变式发展（CRM、ERP、办公套件、SCM、内容服务为细分 TOP5），满足多领域客户需求；中期按客群匹配产品，市场产生马太效应；而挖掘老客的 ARPU，则是头部玩家的长期制胜之道。参照海外巨头 Salesforce，初期切入中小企业 CRM 服务的蓝海市场，但受限于其生命周期价值（LTV）低、单用户平均收入（ARPU）小、留存率不对等，拓客成长性中长期受限；为此，Salesforce 以高销售费用率（50%以上）主打品牌价值，以高研发费用率（约 15%）和高频率、高单价的并购整合提高产品价值，推动客群向 KA 大客的渗透跃迁。  中国 SaaS 市场久蓄发展代差势能，电商 SaaS 等明星赛道初步成型。 从全球视角看中国企业信息化，投入与整体经济发展水平呈现严重倒挂，且中美云计算市场存 3-5 年代差，凸显后发势能。2019 年国内 SaaS 市场规模预计为 337 亿元（+45.0%yoy，全球市场份额占比仅为 9.3%），国内企业上云目前受政策性鼓励，并且疫情短期内加快中长尾市场付费意愿，SaaS 模式增效赋能突出，未来三年 CAGR 料将达 39.0%。 国内 SaaS 玩家以创业公司、传统软件厂商和 2C 互联网巨头三足鼎立，在构建服务体系的过程中从通用大生态走向垂直化并进，2018 年市场规模达 103.3亿元（+56.6%yoy）。由于“去中心化”私域流量具备低获客成本优势，且以微信为代表的社交 APP 实现国内用户全面普及，社交电商生态业已成熟，第三方电商 SaaS 服务从中兴起，成为最大明星细分赛道（+66.2%yoy），占比行业垂直型市场约为 26%。借助先发优势和稀缺支付牌照，有赞成为国内电商SaaS 龙头，并以“重研发、高营销”打造优质产品和品牌势能；目前有赞的进场商家 GMV 加速增长，实现付费商家的“量价双增”，形成头部商家稳态合作效应。  风险提示： 经济下行引致企业 IT 支出下滑； SaaS 付费产品推广不及预期；行业政策性监管风险；SaaS 产品面临数据安全挑战；SaaS 产品同质化竞争风险；国内互联网巨头“烧钱圈地”模式入局，致使行业长期不盈利。 证券分析师：牛播坤 电话：010-66500825 邮箱：niubokun@hcyjs.com 执业编号：S0360514030002 华创证券研究所 数字科技研究 数字科技研究专题 2020 年 11 月 09 日 数字科技研究专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 目 录 一、企业级 SaaS：新贵腾“云”来，万客锦筵开 ............................................................................................................... 8 （一）云化，造就现代企业的形态重塑 ......................................................................................................................... 8 1、互联网时代，颠覆了企业的传统边界 ................................................................................................................... 8 2、IT 架构：从“闭门造车”，到“内外兼修” ........................................................................................................ 8 3、云计算，引领 IT 架构的质变 ............................................................................................................................... 10 （二）守得“云”开，数字时代见月明 ....................................................................................................................... 12 1、企业上云，通往效率解放之路 ............................................................................................................................. 12 2、云计算的多元性：三大服务、四类部署 ................................................................................