银行业2021年投资策略：注意风向有变

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 银行 [Table_IndustryInfo] 银行业 2021 年投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 11 月 12 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 注意风向有变  经济复苏有望持续，货币政策和财政政策回归常态化 后疫情时代，投资、消费多点发力，我国经济复苏形势好于此前预期。同时，新冠疫苗研制取得重大进展，全球经济有望加速重启，我国经济将形成内外需共振。考虑到积极政策对经济推动的滞后性和经济增长内生性的逐步增强，我国经济复苏有望持续。在此大背景下，明年政策将更注重平衡好稳增长和去杠杆的关系，货币政策和财政政策将回归常态化，但不会大幅收紧和转向，因为经济仍未恢复到潜在增速。高基数影响下，预计 2021 年 M2 增速降到 8.6%，社融增速降到 10.3%。  银行监管从严，关注非标处置对信用环境的冲击 严监管已经常态化，银行日常检查继续从严，中小银行问题银行处置继续推进。另外，2021 年是大资管新规过渡期最后一年，新老产品清理进入攻坚时期，非标资产压缩会对社融增速带来一定的拖累。TLAC 监管对我国大行资本提出更高要求，我国中小银行资本不足问题加剧，银行将进一步加大资本补充力度，央行或加快创设新的资本补充工具。  预计 2021 年归母净利润同比增长 7.0%-9.0% 我国银行业已度过至暗时刻，从资产规模、净息差和资产质量三个主要驱动因素来看，（1）资产规模：预计 2021 年贷款增速降至 12.0%左右，总资产增速降至 10.0%左右；（2）净息差：预计明年一季度阶段性见底，之后就会趋于稳定甚至持续提升；（3）资产质量：不良暴露较经济周期具有明显的滞后性，加上我国经济增速仍未修复到潜在增长水平，部分企业经营风险仍较大，预计不良实际生成率到 2021 年下半年才可能见到明显的拐点，但此轮银行信用风险压力明显小于 2014-2015 年。同时，市场对于资产质量的悲观预期已度过最坏阶段，并且银行今年已充分计提拨备为不良暴露做好准备，预计上市银行未来不良处置压力不大。  投资建议及个股提示 上市银行基本面底部位置已逐渐显现，我们对明年银行基本面表现持乐观态度。当前银行板块估值处于历史低位附近，充分反映了市场对银行基本面的悲观预期，随着经济持续复苏悲观预期将有所修复。我们维持行业“超配”评级。个股方面，继续推荐长期成长性好、不良安全边际高的宁波银行、招商银行和常熟银行，同时推荐估值极低、基本面稳定的工商银行。  风险提示 宏观经济的不确实性；货币政策超预期收紧可能会使预测结果受到影响。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 002142 宁波银行 买入 35.10 2109 2.52 2.88 13.9 12.2 600036 招商银行 维持 44.35 11089 2.72 3.01 12.2 10.8 601128 常熟银行 维持 7.07 194 0.66 0.72 10.7 9.8 601398 工商银行 买入 5.07 17286 0.81 0.87 6.3 5.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《2020 年 11 月银行业投资策略：行业基本面底部渐显》 ——2020-11-09 《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）快评：全面规范网络小贷业务》 ——2020-11-04 《2020 年银行业三季报综述：逐步筑底，静待曙光》 ——2020-11-02 《美国四大行三季报点评：至暗已过，仍待复苏》 ——2020-10-16 《2020 年 10 月银行业投资策略：逆周期资本与 TLAC 影响有限》 ——2020-10-11 证券分析师：王剑 电话： 021-60875165 E-MAIL： wangjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518070002 证券分析师：田维韦 电话： 021-60875161 E-MAIL： tianweiwei@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520030002 证券分析师：陈俊良 电话： 021-60933163 E-MAIL： chenjunliang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.30.50.70.91.11.3N/19J/20M/20M/20J/20S/20上证综指银行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2020 年上市银行业绩和股价回顾................................................................................. 4 2021 年经济和政策展望 ............................................................................................... 5 疫苗研发取得重大进展，经济复苏有望持续 ........................................................ 6 货币政策回归常态化，突出稳健的基调 ............................................................... 8 积极财政政策力度减弱 ........................................................................................ 9 监管继续从严，关注非标处置对信用环境的冲击 ............................................... 10 2021 年 M2 和社融增速预测 ...................................................................................... 13 2021 年末 M2 增速回落到 8.6% ........................................................................ 13 2021 年末社融增速回落到 10.3% ...................................................................... 17 2021 年银行基本面展望 .................