传媒行业2021年度策略：重视互联网等黄金赛道，把握边际复苏

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 2021 年度策略：重视互联网等黄金赛道，把握边际复苏 报告摘要： [Table_Summary] 年度策略：2021 年，随着字节、快手等标的上市，沪港通/深港通的不断深入，我们预计市场对于互联网的重视会持续强化；同时消费中的电商板块，新消费产品（如潮玩）在投资价值链中扮演重要角色；教育、游戏等传媒价值板块可以在分化中寻找机会；疫情之下同期明显受影响的电影院线把握复苏再增长的节奏。 新消费：新用户新需求，持续关注直播电商和潮流玩具投资机会。后疫情时代线上消费习惯养成，直播电商也实现全面爆发。2021 年直播电商 GMV 有望接近 2 万亿，持续贡献电商核心增量，重点关注直播电商产业链标的，如星期六。Z 世代消费崛起，充满个性的潮流玩具已受到市场认可，预计 2021 年仍将保持 40%左右增速，对应近 400 亿广阔市场空间，关注龙头公司泡泡玛特上市。 视频：优质内容为王，重点关注“内容+电商”大趋势下内容变现效率提升。长视频方面，具备优质内容护城河的赛道企业强者恒强。短视频方面，短视频仍处于红利期，重点关注头部公司快手、抖音上市。短视频“种草”功能日益凸显，“内容+电商”提振平台活跃度和交易量显著，重视新模式驱动的业绩增长。 游戏：买量价格短期上涨，在分化中把握优质公司。2020Q1-Q3 游戏市场已达 2080.2 亿，全年高增长可期。且近期买量价格受到教育、电商行业冲击短期有所上升，2021Q1 同比 2020Q1 市场高基数存在压力。因此我们认为游戏股未来会出现分化行情，从公司基本面看，重视平台类公司，在研发、买量、运营综合实力更强的 CP 公司。 教育：确定性与成长性兼备，重点关注职业教育与在线教育。2021年研究生招生规模预计同比增长 20.62%，全国省考、国考招录人数同比增长 12.42%、65.98%，供需两端双向驱动，招录培训赛道具备高景气度。疫情期间在线教育收获用户增量，渗透率提升成为行业发展的长期驱动力。 院线：四季度影片储备丰富，关注后续市场复苏。截至 9 月底，全国影院复工率超 90%，影院取消“交叉隔座”硬性规定，上座率限制由 50%提高至 75%，2020 年国庆档票房恢复至去年同期八成。 风险提示：政策监管风险、疫情出现反复风险、游戏流水不及预期风险、消费意愿不达预期风险、电影票房不及预期风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 完美世界 27.55 0.77 1.26 1.50 56.97 21.87 18.37 买入 星期六 21.18 0.20 0.26 0.79 96.67 81.46 26.81 买入 光线传媒 12.03 0.32 0.14 0.36 36.53 87.53 33.38 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -11%1%13%25%37%49%2019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/10传媒沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -3.05% -8.21% 26.60% 相对收益 -5.96% -8.76% 7.15% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 177 总市值（亿） 0 流通市值（亿） 0 市盈率（倍） 0.00 市净率（倍） 0.00 成分股总营收（亿） 6875 成分股总净利润（亿） -121 成分股资产负债率（%） 41.92 [Table_Report] 相关报告 《国庆档票房复苏 8 成，影院政策进一步放开》 2020-10-12 《Q4 电商掘金季，积极拥抱行业大趋势投资机会》 2020-09-30 《国家级影像版权服务平台成立在即，版权产业新时代启航》 2020-09-08 [Table_Author] 证券分析师：宋雨翔 执业证书编号：S0550519120001 021-20363237 songyx@nesc.cn 研究助理：钱熠然 执业证书编号：S0550120070036 021-20363237 qianyr@nesc.cn 研究助理：安邦 执业证书编号：S0550120070036 021-20363237 anbang@nesc.cn 传媒 发布时间：2020-11-03 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 65 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1. 2020 市场复盘：整体表现位于中位数偏后，机构配臵拥抱龙头 ..................... 71.1. 行业震荡中拥抱变化，板块出现明显分化................................................................................7 1.2. 公募持仓市值提升，偏好各细分行业龙头股............................................................................8 1.3. 细分板块核心股票走势复盘......................................................................................................10 1.3.1. 直播电商：星期六—直播电商龙头企业未来可期........................................................................................................... 10 1.3.2. 长视频：芒果超媒—优质内容驱动业绩高增长 ............................................................................................................... 11 1.3.3. 游戏：完美世界—震荡中确立价值，精品游戏长久立足 .........................