汽车行业季度策略：周期底部向上，增配各领域龙头

http://www.huajinsc.cn/ 1 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2020 年 11 月 01 日 行业研究●证券研究报告 汽车 行业季度策略 周期底部向上，增配各领域龙头 投资要点 ◆ 行情回顾：2020 年 1 月至今汽车板块上涨 31.7%，SW 乘用车板块涨幅较大，同期沪深 300 指数上涨 16.6%。细分板块来看，乘用车板块涨幅最大，上涨55.17%，商用载货车、零部件、客车、汽车服务分别上涨 38.61% 、22.32% 、11.98% 和 3.23%。个股来看，新能源和重卡产业链领涨行业。2020 年重卡销量持续超预期，重卡产业链国六相关标的艾可蓝、云内动力、隆盛科技等领涨行业。受益于特斯拉销量持续增长，特斯拉产业链拓普集团、奥特佳持续上涨。年初至今行业总体估值上行，各细分板块均处于上升状态。2020 年 1 月 1 日至-2020 年 10 月 27 日，SW 汽车行业 PE 由年初的 19 倍上升至 10 月 27 日的 36倍。细分板块来看，其中 SW 乘用车由 14 倍升至 31 倍，SW 商用载客车由 19倍上升到 30 倍，SW 载货车从年初 25 倍上升到 30 倍。SW 汽车零部件由 19倍上升至 27 倍。 ◆ 行业周期反转向上，拐点已现：需求恢复，销量连续 6 个月增速为正，预计全年同比下滑 4%。从 3 月份开始国内疫情逐渐受控，各地纷纷推出促汽车消费政策，国内需求逐渐恢复，产销增速均于四月份开始转正，销量已经连续 6 个月实现正增长。今年 1-9 月汽车行业实现销量 1711.6 万辆，同比下降 6.9%，降幅较 1-6 月收窄 10 个百分点，产销持续向好，预计全年实现销量 2474 万辆，同比下降 4%。重卡高景气度基调奠定，全年有望达到 160 万辆。2020 年 1-9月重卡行业累计销量 123.7 万辆，同比增长 39%，行业持续高景气度。重卡高景气度的核心推动力来自治理超载、国三淘汰以及基建发力带来的增量，呈现出淡季不淡的现象。全年重卡行业销量有望达到 160 万辆，同比增长 36.8%。新能源汽车销量环比改善，预计全年实现销量 100 万辆。2020 年 1-9 月，新能源汽车实现销量 73.4 万辆，同比下降 17.7%，降幅较 1-6 月收窄 23.3 个百分点，下半年销量有望同比转正，预计全年实现销量 100 万辆。政策端来看，短期内新能源汽车下乡政策为市场带来增量。2.0 版技术路线图明确新能源汽车渗透率目标，明确长期发展方向。内循环逐步改善，行业利润增幅高于营收，在市场需求回暖、产销快速恢复等有利因素驱动下，利润先于营收增速转正，且增幅高于营收水平。其中 Q3 行业营收增幅为 11.7%，利润增幅为 35.7%。 ◆ 投资建议：行业周期反转，从季度数据来看，20Q2 为行业销量和盈利增速反转向上的起点，建议增配各领域龙头。乘用车领域推荐处于强新车周期销量有望超越行业的长城汽车；重卡领域推荐产品改善和管理能力向上的中国重汽；零部件领域推荐新能源汽车产业链的宁德时代、三花智控和优质车灯供应商星宇股份；建议关注国内新能源汽车优质标的比亚迪和智能网联标的德赛西威。 ◆ 风险提示：新能源汽车政策推广不及预期；汽车消费刺激政策进度不及预期；原材料价格出现大幅上涨；海外疫情影响超预期。 投资评级 领先大市-A 维持 首选股票 评级 601633 长城汽车 买入-B 002050 三花智控 买入-B 000951 中国重汽 买入-A 300750 宁德时代 增持-A 601799 星宇股份 买入-A 一年行业表现 资料来源：贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 9.85 19.44 36.11 绝对收益 12.21 19.45 54.91 分析师 肖索 SAC 执业证书编号：S09105180070004 xiaosuo@huajinsc.cn 021-20377056 相关报告 汽车：第 44 周周报：10 月第 3 周零售同比+18%，消费潜力释放 2020-10-25 汽车：第 43 周周报：9 月销量同比高增长，行业进入复苏性周期 2020-10-18 汽车：皮卡 9 月销量点评：头部效应明显，首推长城汽车 2020-10-16 汽车：9 月汽车产销分析：“金九”销量高增长，期待“银十”表现 2020-10-14 汽车：《新能源汽车产业发展规划》通过，突出强调快充技术地位 2020-10-11 -11%-2%7%16%25%34%43%52%2019!-112020!-032020!-07汽车沪深300 行业季度策略 http://www.huajinsc.cn/2 / 22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 一、行情回顾 ..................................................................................................................................................... 4 （一）涨跌幅分析：涨幅位于前位，乘用车涨幅最大 ................................................................................. 4 （二）估值回顾：细分板块估值稳步上升 ................................................................................................... 5 二、行业周期反转向上，拐点已现..................................................................................................................... 6 （一）需求恢复，产销持续回暖 ................................................................................................................. 6 （二）内循环逐步改善，行业利润增幅高于营收 ...................................................................................... 11 三、推荐标的 ................................................................................................................................................... 13 （一）长城汽车 .........