汽车行业2020Q3财报总结：盈利能力改善显著，行业逐步走出深幅调整期

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Industry] 证券研究报告/行业深度报告 2020 年 11 月 01 日 汽车 盈利能力改善显著，行业逐步走出深幅调整期 -汽车行业 2020Q3 财报总结 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师 苏晨 执业证书编号：S0740519050003 Email：suchen@r.qlzq.com.cn 分析师 陈传红 执业证书编号：S0740519120001 Email：chench@r.qlzq.com.cn 分析师 戴仕远 执业证书编号：S0740518070006 Email：daishiyuan@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 186 行业总市值(百万元) 2644119 行业流通市值(百万元) 2011030 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022EWE 2019 2020E 2021E 2022EWE 宇通客车 16.0 0.9 0.7 0.9 1.0 15.1 22.9 17.2 15.5 0.5 增持 福耀玻璃 37.5 1.6 1.0 1.4 1.6 14.2 38.2 27.6 24.0 0.7 增持 威孚高科 25.7 2.3 2.6 2.5 2.5 8.0 10.1 10.3 10.2 -5.2 买入 新泉股份 29.8 0.8 1.0 1.3 1.5 17.6 29.5 23.7 20.6 1.0 增持 备注：股价取自 2020 年 10 月 30 日收盘价 [Table_Summary] 投资要点  汽车行业：Q3 盈利能力改善显著。2020Q1-Q3 汽车销售 1709 万辆，（-6.9%）。其中，乘用车销售 1335 万辆（-12.9%），商用车销售 374万辆（+19.9%）。单季度来看，Q3 汽车销售 687 万辆（+13.7%）。其中，乘用车销售 551 万辆（+7.7%），商用车销售 136 万辆（+46.5%）。2020 年 Q3 行业营收同比增长 11.5%（Q2 增速为 5.5%）；整体归母净利润同比增长 59.4%，（Q2 增速为 32.2%）；Q3 行业整体净利率为5.2%，同比提升 1.2PCT，环比提升 0.3PCT，盈利能力改善显著。  乘用车：营收持续增长，利润结束下滑趋势。（1）2020Q3 乘用车行业营收增长 11.2%（Q2 为 9.9%），维持增长。2020Q3 乘用车行业归母净利润同比增长 1.0%，结束 2018Q3 以来的下滑趋势。（2）2020Q3乘用车行业销售毛利率为 11.7%，同比下降 0.8PCT，环比提升 0.2PCT。2020Q3 乘用车行业销售净利率为 4.5%，同比提升 1.4PCT；EPS 为0.25 元，同比增长 82.5%；ROE 为 2.4%，同比增长 1.1PCT，乘用车行业盈利能力持续恢复  零部件： Q3 营收大幅增长、盈利能力企稳。（1）零部件行业 2019Q4、2020Q1、2020Q2、2020Q3 营收同比增速为 11.6%、-20.6%、0.8%、20.4%，2020Q3 营收大幅增长。零部件行业 2019Q4、2020Q1、2020Q2、2020Q3 整体归母净利润同比增速为-215.3%、-51.1%、-31.9%、-12.2%、，利润降幅收窄。（2）2020Q3 零部件行业整体销售毛利率为 19.3%，同比提升 0.1PCT。盈利能力方面，2020Q3 行业整体销售净利率为 6.1%，同比提升 0.5PCT。  重卡：Q3 销量持续高增长、业绩超预期。2020 前三季度累计实现销售 123.4 万辆，同比增长 38.8%。其中，Q1 重卡销售 27.4 万辆，同比减少 15.7%；Q2 销售 54 万辆，同比增长 63.2%；Q3 销售 42 万辆，同比增长 80.5%。从产业链主要重卡企业的数据来看，2020Q3 年营收、归母净利润均处于历史高点。从产业链主要重卡企业的数据来看，2020Q3 年营收、归母净利润均处于历史高点。  行业展望：走出深幅调整期，看好德日系、一线自主。（1）汽车制造成品库存从 2018 年下半年进入下行通道，当前行业库存已经处于低位，主动去库存已经完成，行业进入主动补库存阶段。（2）汽车零售约占我国零售总额的 10%左右，汽车销售对稳经济的重要性高。在稳定经济增长、刺激消费的大背景下，汽车消费放开是大趋势。当前有八个地区实施汽车限购，假设牌照限额增加一倍将贡献 70 万辆左右的销量。据我们估算限购地区约有 700 万辆左右的刚性需求没有得到满足，仍有较大成长空间。（3）从 2019 年乘用车上险数来看，限牌地区主要以德日系、豪华车以及一线自主品牌为主，限购放开这些品牌将受益。  投资建议：（1）乘用车：随着行业逐渐走出深幅调整期，在减税降费刺激消费的大背景下，汽车需求复苏确定性高，继续推荐德日系+一线自主，推荐关注上汽集团、长安汽车以及广汽集团。（2）零部件：随着下游乘用车消费复苏，去库存结束，行业压力减缓。在此背景下，推荐关注福耀玻璃、新泉股份、精锻科技、星宇股份等业绩确定性较高的企业。（3）重卡：随着政策边际转松，基建投资将主导重卡行业需求，叠加超载治理，重卡行业将维持高景气度。推荐关注威孚高科以及重卡发动机龙头等重卡产业链企业。  风险提示：乘用车销量下行的风险、消费促进政策推及不及预期、国三重卡淘汰不及预期、基建投资不及预期。 -20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%汽车与汽车零部件指数沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业深度研究 内容目录 汽车行业：Q3 盈利能力改善显著 ....................................................................... - 5 - 乘用车增长提速、商用车持续高增长，盈利能力改善显著 ......................... - 5 - 板块估值处于中低位置 ................................................................................ - 7 - 2020Q3 基金持仓有所下降.......................................................................... - 8 - 乘用车拐点确立，商用车持续高景气度 ...............................