石油化工行业：需求回升助力Q3业绩大幅改善，基金持仓环比提升

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●石油化工 2020 年 11 月 04 日 [table_main] 行业点评报告模板 需求回升助力 Q3 业绩大幅改善，基金持仓环比提升 石油化工 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1、1-9 月我国原油加工量同比增长 3.12%，下游需求持续复苏。整体来看，1-9 月我国加工原油 4.95 亿吨，同比增长 3.12%；原油产量 1.46亿吨，同比增长 2.18%；原油进口 4.16 亿吨，同比增长 12.72%；原油表观消费量 5.61 亿吨，同比增长 9.74%；对外依存度 73.94%，再创历史新高。 2、1-9 月我国成品油表观需求同比下降 2.95%，降幅继续收窄。1-9月我国成品油产量 2.45 亿吨，同比下降 6.83%；成品油出口 3,421 万吨，同比下降 14.31%；成品油表观消费量 2.15 亿吨，同比下降 6.83%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比下降 9.03%、21.68%、0.87%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。 3、Q3 基金持仓环比提升，周期底部迎来配置时机。20Q3 公募基金重仓持有石油化工股票比例为 0.30%，环比回升 0.19pct，存在加仓迹象，但仍低于 2010 年以来的历史平均水平（0.47%）。我们认为，当前石油化工行业持仓比例具有较高的安全边际，继续下行空间有限。自 18Q1 以来，公募基金配置石油化工行业意愿持续减弱、降仓迹象明显，反映出石油化工行业受产能急剧扩张影响而景气下降。考虑到目前油价低位区间震荡，行业处在周期低谷，是择机配置的一个投资机会。 4、行业表现落后于整个市场，排在 109 个二级子行业的 66 位。年初至今，石油化工行业收益率 6.40%，表现逊于整个市场，排在 109 个二级子行业的第 66 位。截至 11 月 3 日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 16.10x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。  投资建议 看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会，建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）。  核心组合 股票代码 股票简称 累计涨幅 （年初至今） 相对收益率 （年初至今） 市盈率 PE （TTM） 002648.SZ 卫星石化 37.57% 31.18% 18.89 600688.SH 上海石化 -11.25% -17.65% -358.16 600028.SH 中国石化 -17.65% -24.05% 12.65 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示：油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。 分析师 任文坡 ：8610-83574570 ：renwenpo_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520080001 林相宜 ：8610-66568843 ：linxiangyi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050007 行业数据 2020.11.03 [table_report] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2020.11.03 [table_reort] 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 -20-10010202020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-02石油化工 上证指数 -20-10010202020-01-022020-02-022020-03-022020-04-022020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-02核心组合 石油化工 10 月动态报告 行业动态报告/石油化工 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 正文目录 一、石油和化工行业是重要支柱产业，关系国民经济命脉 .................................................................................................... 3 （一）石油和化工行业上市公司 376 家，占全部 A 股 9.28% ............................................................................................ 3 （二）石油和化工行业总市值 4.85 万亿，占全部 A 股 5.94% ........................................................................................... 4 二、我国经济面临下行压力，石油化工行业景气回落 ............................................................................................................ 5 （一）我国经济稳步复苏，能源消费低速增长 .................................................................................................................... 5 1. 三季度 GDP 累计增长由负转正，经济运行稳步复苏 ................................................................................................. 5 2. 我国能源消费低速增长，油气对外依存屡创新高 ....................................................................................................... 6 （二）油价延续震荡格局，依旧处在低位区间 .................................................................................................................... 7 （三）我国主要石油化工产品需求增长总体乏力 ..............