2020年10月CPI预测：节日效应失效，物价跌至1%区间

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] 宏观动态报告 （二）疫情下经济回升面临的困难 经济仍然处于缓步回升中，我们预计 3、4 季度经济继续上行，但整体上行的速度有限。由于 1 季度经济下降速度较快，2020 年度我国经济可能只是小幅回正。我国经济增长仍然面临困难，总需求不足是新冠疫情前后需要面临的固有问题，而货币政策的不及预期会压低经济回升的高度，同时新冠疫情并未结束，在 2020 年下半年会不停的冲击经济运行。 从生产方面来看，我国生产恢复的速度仍然是缓慢的，而 1-6 月份来看大部分各行业生产基本为负增长。汽车、纺织、塑料、农副产品和通用设备等生产恢复仍然有难度，尤其是汽车产业受创更深。工业生产的增速上行需要需求的持续恢复，全球需求在上半年恢复有限，这样会直接影响到下半年的工业生产。我国工业生产与房地产运行联系更为紧密，而我们预计房地产下半年保持平稳，工业生产持续上行的概率不大。 外 [table_research] 宏观动态报告 2020 年 10 月 30 日 [table_main] 宏观点评报告模板 节日效应失效 物价跌至 1%区间 2020 年 10 月 CPI 预测 核心内容： 分析师  预计 10 月 CPI 同比增速在 0.8%左右 10 月份的翘尾因素为 0.8%，10 月份经测算新涨价因素约拉低物价约0.04%，四舍五入后 10 月份预计 CPI 同比增长 0.8%。同时考虑到新涨价因素中有一部分很难做出准确估算，其波动区间值为 0.7%-0.9%。  10 月份翘尾影响 本月翘尾因素对 CPI 的影响为 0.8 个百分点， 4 季度翘尾水平约为 0.5%，是全年低点，2020 年翘尾预计在 2.6%左右。  10 月份新增加因素 10 月，生猪价格持续下滑。猪肉供给持续性改善，猪肉价格进入持续下滑通道，即使双节也未能挽救猪肉价格。商务部和寿光蔬菜价格同时下行，由于天气晴好，蔬菜上市量加大。鸡蛋和水产品价格走低。10 月份食品价格下行了 1.3 个百分点，拉低 CPI 约 0.33 个百分点。 10 月份我们判断非食品价格走高，医疗价格继续上行，服装消费也处于旺季，旅游等节日相关产品价格上涨，节日效应显现。  11 月份 CPI 预测 2020 年 11 月份 CPI 翘尾影响约为 0.4 个百分点左右，翘尾下行。11月份 CPI 环比继续下降，食品方面，蔬菜价格随着交易旺季的到来将继续走低，猪肉价格总体下行趋势不变。11 月份受季节影响水果、水产品等价格也会继续下行，预计总体食品价格将下行。非食品方面，预计石油价格将震荡下行，节日因素消退，价格回落。  物价未来趋势 现阶段经济增长仍然处于修复阶段，而我国货币政策已经提前“退出”，2021 年经济过热的可能性较低。预计 2021 年我国经济增长保持平稳，货币刺激需要等到 3 季度末，物价相应平稳运行。 新冠疫情影响下的全球经济复苏是缓慢运行的，美国和欧洲的经济复苏很难带来全球大宗商品的走高。2021 年所期盼的 PPI 上行进而带动 CPI的可能性也较低。 2020 年 4 季度我国 CPI 预计在 0.6%左右，2021 年物价预计在 1.6% 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编号：S0130515030003 特别感谢： 吴君越 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 [table_page] 宏观动态报告 左右。 目 录 一、预计 10 月 CPI 同比增速在 0.8%左右 ....................................................................................................................... 3 二、10 月份 CPI 翘尾因素的测算 ..................................................................................................................................... 3 三、10 月份新涨价因素的测算 ......................................................................................................................................... 4 （一） 新涨价因素 9 月份小幅回落 .......................................................................................................................................... 4 （二）10 月份食品价格监测 ....................................................................................................................................................... 5 （三）10 月份其他因素分析 ....................................................................................................................................................... 7 四、2020 年 11 月份 CPI 分析 ........................................................................................................................................... 8 五、测算可能出现的误差 .................................................................................................................................................. 8 六、物价的未来趋势 .......................................................................................................................................................... 9 七、附录： ................