银行业2021年度策略：历经洗礼，沐浴新生

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 银行业 2021 年度策略：历经洗礼，沐浴新生 报告摘要： [Table_Summary] 明年 GDP 增速前高后低，波动较大。预计明年一季度 GDP 增速将迎来 10%+阶段性高点，后续 GDP 增速不断降低，全年有望维持在6%以上的水平。 明年货币政策将保持中性，维持流动性合理充裕，进一步宽松的可能性不大，收紧的概率也较低。 明年营收利润正增长。2020 年：对于银行业极为特殊，银行为了抵御潜在的风险，计提了大量的拨备。上半年商业银行利润增速出现了前所未有的负增长，展望 2021 年，预计疫情对银行的冲击减弱，银行经营较为稳健，营收和利润均能实现正增长。 明年一季度将是净息差阶段性低点，后续或将企稳走阔。预计一季度因贷款重定价，净息差将迎来阶段性低点。随着贷款结构优化和结构性存款压降，净息差存在改善空间，或企稳走阔。 延期还本付息规模占比 2.1%，对资产质量影响较小。对公：存量风险已出清，对公不良贷款率明年将迎来拐点。零售：拥有优质客户的银行将作为第一梯队首先出现改善。 2020 年四季度看估值修复和估值切换：从经济复苏，估值低、估值切换三方面来推荐银行股。2021 年看估值提升：从基本面出现转折来推荐银行股。2021 年 Q1，银行将见到净息差和资产质量的拐点，后续净息差将企稳走阔，不良贷款率将不断改善，银行历经五年多的监管与洗礼，将迎来新生，估值必将得到提升。 推荐股票： （a）基本面优异，稳健品种：招商银行，杭州银行，宁波银行，常熟银行。 （b）低估值，弹性大品种：兴业银行，平安银行，光大银行。 风险提示： 1）资产质量受经济超预期下滑影响，信用风险集中暴露。 2）政策调控力度超预期。 3）市场下跌出现系统性风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 招商银行 41.22 3.62 3.65 3.75 10.72 11.29 10.99 买入 光大银行 4.16 0.71 0.66 0.64 5.07 6.30 6.50 买入 杭州银行 13.61 1.19 1.25 1.41 7.45 10.89 9.65 买入 平安银行 18.13 1.54 1.42 1.50 8.80 12.73 12.13 买入 兴业银行 18.32 3.10 2.93 3.07 6.34 6.25 5.97 买入 [Table_Invest] 优于大势 上次评级： 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 -17%-9%-1%7%15%23%2019/102019/112019/122020/12020/22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/9银行沪深300 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 6.19% 6.67% -3.20% 相对收益 4.77% 6.54% -25.09% [Table_IndustryMarket] 行业数据 成分股数量（只） 37 总市值（亿） 102175 流通市值（亿） 64798 市盈率（倍） 3.87 市净率（倍） 0.44 成分股总营收（亿） 50540 成分股总净利润（亿） 16744 成分股资产负债率（%） 91.86 [Table_Report] 相关报告 《银行周报第 32 期：银行具有确定性行情，上涨空间较大》 2020-10-19 《银行周报第 31 期：TLAC 中国版落地，未来五年仍需不断资本补充》 2020-10-12 《银行周报第 30 期：小贷公司融资上限 5 倍杠杆，开启行业规范监管》 2020-09-21 《2020 年 8 月金融数据点评：地方债放量，社融结构继续向好》 2020-09-14 [Table_Author] 证券分析师：王凤华 执业证书编号： S0550520020001 010-63210892 wangfh@nesc.cn 研究助理：陈玉卢 执业证书编号： S0550119070037 010-68034575 chenyulu@nesc.cn 银行 发布时间：2020-10-26 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 30 [Table_PageTop] 行业深度报告 目 录 1.2020 年银行板块回顾 ................................................................................... 41.1.行情回顾：银行（申万）指数跌幅最大 ..................................................................................... 41.2.银行股涨跌幅：杭州银行脱颖而出............................................................................................. 51.3.银行股各阶段上涨下跌的原因 .................................................................................................... 62.2020 年上半年基本面综述............................................................................ 82.1.资产增速同比 10%，各类型金融机构有所分化 .......................................................................... 82.2.净息差有所收窄，趋于稳定........................................................................................................ 92.3.各类型银行资产质量分化较大 ..................................................................................................