洽洽转债申购价值分析：瓜子龙头企业，拓展坚果品类

事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 10 2020 年 10 月 19 日 瓜子龙头企业，拓展坚果品类——洽洽转债申购价值分析 ——事件点评 杨为敩（分析师） 孟子君（联系人） yangweixiao@kysec.cn 证书编号：S0790520050002 mengzijun@kysec.cn 证书编号：S0790120070014 ⚫ 瓜子坚果双品类发展 公司是我国现代休闲食品企业，主营业务为葵花子类业务、坚果类产品、其他业务；根据 2020 年中报，葵花子类业务占公司总营收的 73.47%，坚果类业务占公司总营收的 13.35%，其他业务收入占 13.17%。2020H1 公司实现营业收入 22.94亿元，同比增长 15.46%；归母净利润 2.95 亿元，同比增长 33.97%。营业收入的增长主要系疫情期间居家时间延长，“宅家消费”使消费者对休闲食品的需求增加。 ⚫ 行业前景可期，公司居龙头地位 休闲食品行业前景广阔，公司品牌效益显著。在传统炒货领域，公司是我国第一大食用葵花籽/瓜子生产商，在细分瓜子领域独占鳌头，不断利用品牌优势和渠道优势挤压散装瓜子市场，加速行业集中，提高市场占有率；在坚果领域，亦已成为市场领先的坚果品牌公司，在坚果领域保持高增。未来混合坚果将成消费主流，随着我国人均收入的增加、健康意识的提升、消费者对休闲食品功能和品质重视度的提升，我国人均坚果消费量有巨大的增长空间，这将给坚果休闲食品行业带来巨大的发展机遇。 ⚫ 预计上市价格中枢约 123.43 元 参考相近行业、相似评级的华统转债（评级 AA、规模 5.5 亿元，平价 111.29 元对应转债价格 123.65，转股溢价率 11.11%）、龙大转债（评级 AA、规模 9.5 亿元，平价 114.23 元对应转债价格 132.6，转股溢价率 16.09%）。综上，我们预计上市首日转股溢价率在 16%-20%区间，价格 121.34-125.52 元，价格中枢 123.43元。 ⚫ 预计中签率约 0.0059%，建议积极申购 第一大股东为合肥华泰集团股份有限公司，持股比例为 41.64%；前十大股东合计持股 64.11%。根据公告，本次发行向原股东优先配售，每股配售面值 2.6519元。假设原股东有 65%参与配售，则预计获配 8.71 亿元面值转债，留给市场的规模约为 4.69 亿元。假设洽洽转债网上申购 800 万户，按照打满计算中签率在0.0059%左右，建议积极申购。 ⚫ 风险提示：原材料价格波动风险；新市场开拓不及预期 相关研究报告 固定收益研究团队 开源证券 证券研究报告 事件点评 固定收益研究 事件点评 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 10 目 录 1、 发行关键信息 ........................................................................................................................................................................ 3 2、 恰恰转债：可能为偏股性转债 ............................................................................................................................................ 3 3、 预计上市价格中枢：123.43 元 ............................................................................................................................................ 4 4、 中签率中枢约为 0.0059%，建议积极申购 ......................................................................................................................... 4 5、 洽洽食品：瓜子龙头企业，拓展坚果品类 ........................................................................................................................ 4 5.1、 公司速览：瓜子坚果双品类发展 ............................................................................................................................. 4 5.2、 经营概况：2019 年公司营收/归母净利同比+15.25%/+39.44% ............................................................................. 5 5.3、 公司看点：行业前景可期，公司居龙头地位.......................................................................................................... 6 5.3.1、 休闲食品行业前景广阔，公司品牌效益显著 ............................................................................................... 6 5.3.2、 细分瓜子领域独占鳌头，市场占有率不断提高 ........................................................................................... 6 5.3.3、 细分坚果领域保持高增，混合坚果将成主流 ............................................................................................... 7 5.4、 估值水平：相对估值较低，绝对估值较高 ............................................................................................................. 8 5.5、 洽洽转债募投项目 ......................................................................................