1~9月经济数据点评：前三季度GDP同比增长0.7%，消费与投资继续回暖

1 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·固定收益·固收点评 固收点评 20201020 [Table_Main] 1-9 月经济数据点评：前三季度 GDP 同比增长0.7%，消费与投资继续回暖 事件  数据公布：2020 年 10 月 19 日，国家统计局公布 1-9 月份经济数据：1-9 月 GDP累计同比增长 0.7%，第三季度 GDP 同比增长 4.9%，2020 年 1-9 月固定资产投资（不含农户）同比增长 0.8%（前值为-0.3%）；9 月份社会消费品零售总额同比增长 3.3%（前值 0.5%）；9 月份规模以上工业增加值同比实际增长 6.9%（前值增长5.6%）。9 月份，伴随着汛情退去及疫情形势的稳定，国民消费意愿持续增强，生产需求继续回升，就业明显好转，物价整体保持平稳，经济恢复速度加快。 观点  制造业投资降幅继续收窄，医药制造业投资增幅再创新高。1-9 月份制造业投资累计同比降 6.5%（前值降 8.1%），降幅继续收窄。主要原因有：（1）疫情得到控制，生产需求持续改善，拉动制造业投资持续回升；（2）分行业看，1-9 月份汽车制造业、金属制品业和通用设备制造业跌幅最为严重，分别为-16.7%，-12.8%，-12.3%，子行业降幅相对于 1-8 月均收窄，其中农副食品加工业降幅收窄 3.6%，幅度最大。医药制造业保持增幅榜首并再创新高。计算机、通信和其他电子设备制造业增速依然迅速，和前值持平。  基建投资降幅持续收窄，商品房销售持续增长。1-9 月基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长 0.2%(前值-0.3%)，同比增速由负转正。主要原因为：（1）得益于“积极的财政政策要更加积极有为”，地方债发行持续提速扩容，前 9 个月，新增发行专项债券 3.36 万亿元；（2）复工复产继续推进，拉动基建投资持续增长。1-9 月房地产开发投资额累计同比增长 5.6%（前值 4.6%）。商品房销售情况持续改善，1-9 月销售额增长 3.7%（前值 1.6%）。房地产开发景气指数持续提升，居民的购房需求回暖，基本面持续改善。下半年以来，政策调控释放收紧信号，中央重申“房住不炒”，并发布房企融资新规，各地也出台收紧政策。预计未来房地产投资保持上升趋势，加码的调控政策有望平稳市场。  9 月社零增速有所加快，部分消费升级类商品增长拉动力较强。1-9 月份，社零总额累计同比下降 7.2%（前值降 8.6%），降幅进一步收窄。主要原因为：疫情得到控制，内需回升，消费行业回暖。1-9 月汽车零售额累计同比下降 6.3%（前值降 8.8%），降幅持续收窄。9 月份社零总额同比增长 3.3%（前值 0.5%），增速有所加快。主要增长拉动因素为部分消费升级类商品：9 月份增速最高的三个行业为烟酒类、化妆品类、金银珠宝类，增速分别为 17.6%、13.7%和 13.1%。  累计工业生产增加值增速继续扩大，电气机械和汽车拉动力显著。9 月份，规模以上工业增加值同比实际增长 6.9%（前值 5.6%），从环比看，9 月份，规模以上工业增加值比上月增长 1.18%（前值 1.02%），增速有所减缓。主要原因有：（1）复工复产稳步推进，工业生产加快，汽车、电气机械和器材制造业增速均大于15%，金属制品业和通用设备制造业增速均大于 12%；（2）食品制造业累计和非金属矿物制品业的累计同比增速分别由 0 转正和由负转正。  未来展望：整体看来，1-9 月份，国民经济保持稳定恢复，主要经济指标持续改善，但国内结构性、体制性、周期性矛盾并存，境外疫情蔓延、全球政治经济格局的不确定性为我国经济发展带来一定的挑战。三大投资中，基建投资降幅持续收窄，财政政策保持稳定发力；房地产投资累计同比增幅持续扩大，预计下半年将稳定上升；工业生产持续提振，汽车和电气机械保持两位数增长。就业方面，9 月城镇失业率为 5.4%，比上月下降 0.2%，1-9 月城镇新增就业人数 898 万人，已完成全年目标的 99.8%，就业压力大大缓解。从后期走势看，需求回升、投资加快、消费恢复对整个经济的带动在逐步增强，预计四季度经济增速会继续加快。  风险提示：海外疫情反弹，地缘政治风险。 [Table_Report] 相关研究 [Table_Author] 2020 年 10 月 20 日 证券分析师 李勇 执业证号：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 1、《固收周报 20201018：利率债周报：人民币汇率持续升值，债市或呈现利好趋势（2020 年第 39 期）》2020-10-19 2、《固收周报 20201018：本周股市继续上行，关注转债投资机会》2020-10-18 3、《固收周报 20201018：一周策略：国内经济稳中向好，国外形势充满变数（2020 年第 39 期）》2020-10-18 4、《固收周报 20201017：欧洲疫情来势汹汹，美元启稳黄金承压》2020-10-18 5、《固收周报 20201018：风险 信 息 周 报 （ 2020.10.12 -2020.10.18）》2020-10-17 2 / 17 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 固收点评 内容目录 1. 制造业、基建投资降幅持续收窄，房地产投资增幅扩大 .......................................................... 3 2.9 月社零增速有所加快，部分消费升级类商品增长拉动力较强 ................................................. 9 3.累计工业生产增加值增速继续扩大，电气机械和汽车拉动力显著 .......................................... 14 4.未来展望 .......................................................................................................................................... 16 5.风险提示 .......................................................................................................................................... 16 图表目录 图 1：固定资产投资增速（单位：%） .................................................................