全市场流动性分析专题：北上资金持续流出，社融数据维持高位

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 策略研究 Page1 证券研究报告—深度报告 投资策略 全市场流动性分析专题 2020 年 10 月 21 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值(万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码:S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL:xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 北上资金持续流出，社融数据维持高位  市场综述：北上资金持续流出，社融数据维持高位 总体来看，9 月份全市场流动性依然维持紧平衡。具体来看，股票市场，一方面一级市场上 9 月份募集资金总额环比持续回落，新发基金规模环比小幅回暖，两融余额持续攀升，但另一方面 9 月份重要股东净减持额大幅增加，新增投资者数量环比减少，同时更为重要的是互联互通资金 9 月份继续维持净流出状态。综合来看，我们认为 9 月份股票市场流动性整体中性偏紧。金融市场上，虽然 9 月份央行继续向市场净投放资金，但从利率的角度看，9 月份货币市场利率水平并不低，而债券市场上，9 月以来国债利率仍在持续上行。实体流动性上，9 月以来金融数据维持高增长，宽信用格局仍在持续。9 月以来人民币对美元及一篮子货币持续升值，美元指数低位震荡。9 月份以来 G7 利率仍在低位徘徊。货币政策方面，9 月份以来美日货币增速持续上行，美日欧央行持续扩表。总体来看，我们认为随着经济复苏仍在稳步推进，货币政策开始渐渐回归正常化，市场流动性最为宽松的时期或许已经过去，不过中长期来看，外资的持续流入以及居民对权益资产配置的加大将为A 股市场提供重要的增量资金。  股票市场流动性：两融持续攀升，北上资金持续流出 综合来看，我们认为 9 月份股票市场流动性整体中性偏紧。一方面一级市场上 9 月份募集资金总额环比持续回落，新发基金规模环比小幅回暖，两融余额持续攀升，但另一方面 9 月份重要股东净减持额大幅增加，新增投资者数量环比减少，同时更为重要的是互联互通资金 9 月份继续维持净流出状态，且相比 8 月份净流出额有所放大。  金融市场流动性：国债利率上行，期限利差低位震荡 整体来看，9 月份金融市场流动性依然处于紧平衡状态。虽然 9 月份央行继续向市场净投放资金，并且相比于上月规模有所扩大，但从利率的角度看，9 月份货币市场利率普遍维持震荡，且当前利率水平并不低，而债券市场上，9 月以来长短期国债利率仍在持续上行，期限利差仍在低位震荡。  实体经济流动性：M2 增速回升，社融数据维持高位 总体来看，9 月份金融数据继续维持高增长，宽信用格局仍在持续。其中 M1、 M2 增速双双上行。9 月社融当月新增 34772 亿元，存量同比增长 13.5%，相比上月继续提升。从结构上看，新增贷款、未贴现银行承兑汇票、政府债券当月改善十分显著，对社融数据的贡献较大。9月份以来企业信用利差维持震荡。  全球流动性跟踪：人民币持续升值，美日货币增速上行 9 月以来人民币对美元及一篮子货币持续升值，美元指数低位震荡。9月份以来 G7 利率仍在低位徘徊。从各国利率的走势来看，8 月份美日欧国债利率继续在低位运行。货币政策方面，9 月份以来美日货币增速持续上行，9 月份美日欧央行持续扩表，不过美联储扩表速度有所放缓。  风险提示 经济增长不及预期，基本面出现严重恶化。 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野本土智慧 Page2 内容目录 市场综述：北上资金持续流出，社融数据维持高位 ..................................................... 5 股票市场流动性：两融持续攀升，北上资金持续流出 .................................................. 6 一级市场：9 月份增发募集资金总额持续回落 ..................................................... 6 产业资本：9 月份重要股东净减持额大幅增加 ..................................................... 6 二级市场：互联互通资金持续流出 ...................................................................... 7 金融市场流动性：国债利率上行，期限利差低位震荡 ................................................ 12 基础货币：9 月份央行广义再贷款工具净投放资金 ............................................ 12 货币市场：9 月份以来市场利率走势震荡 .......................................................... 14 债券市场：9 月份以来国债利率持续上行 .......................................................... 15 实体经济流动性：M2 增速回升，社融数据维持高位 ................................................. 18 货币供应量：9 月份 M1、 M2 增速双双上行 .................................................... 18 社会融资需求：9 月份社融数据维持高增长 ....................................................... 18 全球流动性：人民币持续升值，美日货币增速上行 ................................................... 21 全球汇率：9 月以来人民币持续升值 .................................................................. 21 债券市场：9 月份以来 G7 利率仍