宏观经济“十四五”展望系列专题（四）：“十四五”消费升级的五大趋势

研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 “十四五”消费升级的五大趋势 宏观经济“十四五”展望系列专题（四）｜2020.10.17 中信证券研究部 核心观点 “十三五”以来，消费市场规模不断壮大，消费结构也呈现出线上化、服务占比提升等特点。在构建“双循环”新格局的推进下，“十四五”期间的中国消费市场将成为全球第一大市场，消费升级将呈现出五大趋势，1）消费市场规模成长为全球第一；2）服务贸易逆差收窄转向国内；3）医疗养老服务消费呈现巨大潜力；4）“宅经济”前景广阔；5）基于物联网和人工智能技术的“智慧生活”等。 ▍“十三五”以来，消费市场规模不断壮大，居民的消费结构也呈现出线上化、服务占比提升等特点。“十三五”以来，消费市场规模不断壮大，已经从 2016年初的 33.2 万亿增长到 41.2 万亿，且年均社消增速高达 9.4%。除了消费总量维持高增长外，居民的消费结构也呈现出多方面的特点：1）服务消费占比提升，居民消费结构中教育文化和医疗保健支出占比上升；2）电子产品智能化升级，相关消费显著提升。社消中通讯器材的零售额增速持续高于总体商品零售额增速；3）直播带货等开启线上消费新业态，居民线上消费占比进一步提升。2016 年至 2019 年，居民网上零售额占比从 10.8%上升至 20.7%。 ▍“双循环”主导下的“十四五”期间将持续消费升级的趋势。“双循环”作为“十四五规划”的主要出发点，涉及到土地、资本、劳动力等诸多生产要素的制度性改革。在此背景下，消费将受到三个方面的影响：1）经济增长与收入水平提高；2）分配制度改革为低收入人群增收；3）储蓄率下降与消费率提高。更完善的再分配政策有利于调节贫富差距，居民收入分化情况将有所改善，中产收入群体有望进一步扩大。收入的增长将带来消费结构的调整，促使消费向高端化、高品质、智能化方向升级。 ▍不同年龄段的人口消费特征不同，到 2025 年，我国的消费将主要由“四类人群”主导。根据联合国预测，再经过“十四五”时期 5 年左右的发展，我国人口老龄化显著。届时我国将有 3 亿老年人、5.6 亿中产阶级、1.8 亿“90后”以及大量的“00 后”和“10 后”，这四类人群对应着巨大的市场规模并各自具有鲜明的消费特点，料将为经济发展提供更充足的终端需求。因此他们不仅是未来消费政策重点支持的对象，也是供给侧的消费类企业通过创新商业模式、完善产品种类所主要面向的群体。 ▍“十四五”期间预计中国消费市场将进一步扩大成为全球第一大市场，且消费升级将呈现五大趋势。随着中国消费市场日趋成熟，中美消费市场规模差距不断减小。2019 年社会消费品零售总额规模已经达到了 41.2 万亿元，按照平均汇率 6.9 计算，中国社消的规模达到接近 6 万亿美元的水平。同期美国零售和食品服务销售是 6.2 万亿美元，总体来说差距较小。考虑到中国的经济增长和社消市场的增长潜力，预计中国将在“十四五”期间超越美国成为全球第一大消费市场。从消费细分领域的变化来说，预计发展趋势有：1）消费市场规模成长为全球第一；2）服务贸易逆差收窄转向国内；3）医疗养老服务消费呈现巨大潜力；4）“宅经济”前景广阔；5）基于物联网和人工智能技术的“智慧生活”等。 诸建芳 首席经济学家 S1010510120003 程强 宏观分析师S1010520010002 玛西高娃 宏观分析师S1010520100001 宏观经济“十四五”展望系列专题（四）｜2020.10.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 “十三五”期间消费变化 .................................................................................................. 1 变化一：消费市场规模快速增长 ....................................................................................... 1 变化二：服务消费占比提升............................................................................................... 1 变化三：电子消费品显著增加 ........................................................................................... 2 变化四：各类线上新业态消费占比上升 ............................................................................ 2 “双循环”新格局下的消费升级结构优化......................................................................... 3 围绕要素市场化的初次分配扩大中产队伍 ......................................................................... 4 再分配的调节促成消费端的“中产队伍”扩大.................................................................. 5 储蓄率下降与消费率提高 .................................................................................................. 5 “十四五”期间“四类人群”主导未来消费 ..................................................................... 6 人口年龄结构来看，老龄人口增长最快，不同年龄段消费特点差异明显 .......................... 6 从收入体量来看，中产队伍壮大是边际变化的主要推动力 ............................................... 7 “十四五”期间消费发展趋势 ........................................................................................... 8 趋势一：消费市场规模成长为全球第一 ............................................................................ 8 趋势二：服务贸易逆差收窄转向国内 ................................................................................ 9 趋势三：医疗养老服务消费呈现巨大潜力 .......................