纺织服装行业：纺企订单饱满，品牌9月及十一表现亮眼

请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告/行业月报 2020 年 10 月 20 日 纺织服装 纺企订单饱满，品牌 9 月及十一表现亮眼 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（ 维持 ） 分析师：王雨丝 执业证书编号：S0740517060001 电话：021-20315196 Email: wangys@r.qlzq.com.cn 分析师：曾令仪 执业证书编号： S0740520080005 Email: zengly@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 84 行业总市值(百万元) 387134 行业流通市值(百万元) 325006 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 1. 增值税率下调对纺服行业影响几何？ 2. 1-2 月服装类社零总额同增 1.8%，为 2010 年来新低 3. 关注低估值业绩稳健增长的细分龙头 4. 3 月服装线上销售环比有所回暖 5. USDA 预计 2019 年美棉植棉面积同降 2% 6. 3 月服装需求环比改善，关注行业复苏趋势 7.18 年全球奢品销售提速，国内头部珠宝品牌表现佳 8. 4 月服装线上销售持续回暖，国储棉轮出正式启动 9. 五一错峰影响，4 月社零数据环比放缓 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2019 2020E 2021E 2022E 2019 2020E 2021E 2022E 森马服饰 8.95 0.57 0.32 0.61 0.77 28 28 15 12 1.55 买入 海澜之家 7.48 0.74 0.57 0.76 0.90 13 13 10 8 1.57 买入 健盛集团 9.80 0.66 0.51 0.78 0.98 19 19 13 10 1.03 买入 安踏体育 76.86 1.98 1.98 2.78 3.32 38 38 29 24 2.29 买入 波司登 3.06 0.11 0.13 0.18 0.21 23 23 17 15 1.22 买入 滔搏 10.10 0.37 0.38 0.44 0.50 27 27 23 20 2.63 买入 备注 ：收盘价为 2020 年 10 月 18 日 [Table_Summary] 投资要点  行情回顾：近一月中信纺织服装指数+3.43%，其中纺织制造和品牌服装分别+4.69%和+5.11%，沪深 300 指数+1.24%。从估值上看，纺织制造/品牌服装 PE 环比分别 10.69%/-2.85%，达 77/34 倍。从个股表现上看，百隆东方、华孚时尚、太平鸟涨幅居前，ST 步森、日播时尚、三夫户外跌幅居前。  行业数据&资讯：  品牌服饰：降温+需求持续回暖，9 月及十一黄金周表现优异 9 月单月服装鞋帽、针纺织品零售额同比+8.3%，增速环比+4.1PCTs，终端需求逐步回暖。在此趋势下，叠加 10 月初的降温，使得十一黄金周零售额同比+8.5%，增速较去年同期+14.3PCTs，其中服装实现同比+16.8%（男装/女装/童装分别同增 23.9%/13.1%/27.3%）。 各子行业的线上销售也呈现同样的趋势，阿里平台(天猫&淘宝)女装/男装/童装/运动鞋服销售额同比增速分别为+37%/+45%/+38%/+37%。同时，受益于降温推动的换季需求增加明显的家纺（同比+53%）及羽绒服表现亮眼。其中波司登天猫旗舰店 10 月 1 日至 13 日实现销售收入5549 万元，相较 2019 年 10 月整体销售额（3990 万元）增长 39%。  纺织制造：下游补库+棉价短期大涨，棉纺企业订单饱满 从供给端看，在过去几年的暖冬，外贸环境不确定性叠加疫情影响下，下游企业备货较为谨慎，在终端需求逐步恢复的过程中，产业链中的纱线、坯布库存天数逐步下降，截至 2020.10 已恢复到上年同期水平。 从需求端看，除正常的冬季产品备货外，今年的冷冬预期、短期棉价大涨（9.30-10.20 期间+15.7%；当前价格同比+16.7%）以及终端需求逐步恢复，也促使下游加大备货力度，从而带动棉纺行业出现订单旺盛的情况。根据对主要棉纺上市公司的跟踪情况看，9 月开始各公司订单较为饱满，Q4 订单多恢复到上年同期水平或有所增长，整体产能利用率较高。  行业观点及投资建议：短期看，纺织制造板块短期因下游补库&棉价急涨带来的订单大幅增长，中长期建议关注随海外各国复工复产，以及疫情下行业集中度提升，订单恢复较好，且越南产能稳步释放的健盛集团（2021 年13x）；品牌服装板块建议关注终端恢复优于行业，且终端管理效率持续提升、高分红、估值仍有提升空间的地素时尚（2020 年 17x）；以及可持续受益于品牌/产品/渠道升级、新财年收入受疫情冲击较小&控费，受益于冷冬的中高端羽绒服龙头波司登（20/21 财年 23x）。  风险提示：宏观经济增速放缓风险；终端消费需求放缓；棉价异动风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业月报 内容目录 板块表现 .............................................................................................................. - 3 - 行业数据 .............................................................................................................. - 4 - 品牌服饰：降温+需求持续回暖，9 月及十一黄金周表现优异 .................... - 4 - 棉纺制造：下游补库+棉价短期大涨，棉纺企业订单饱满 ........................... - 9 - 行业公告&资讯 ................................................................................................... - 12 - 风险提示 ............................................................................................................ - 14 - 附录：图表 ........................................................................................................ - 14 - 投资评级说明 .................................................................................................... -