2020年9月外资持仓变动跟踪：北上资金持续流出，周期、制造布局加强

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 2020 年 9 月外资持仓变动跟踪 2020 年 10 月 13 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL: xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 定期策略 北上资金持续流出，周期、制造布局加强  核心观点 9 月份 A 股震荡走低，陆股通资金当月累计净流出 327.7 亿元，净流出规模相比于上月显著放大。从持股市值的板块分布上看，9 月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板相继回落。从持仓占比的变化角度来看，9 月份主板占比小幅减少，中小板和创业板有所增加。从外资定价权看，9 月份周期性行业陆股通持股市值占行业 A 股市值比例相比 8 月底有所提升。在行业配置上，9 月份外资加仓钢铁、汽车、休闲服务和电气设备等行业，减仓建筑材料、国防军工和食品饮料等行业。集中度上看，9 月份外资持仓的行业集中度有所降低、个股集中度有所上升。综合来看，我们认为 9 月份受外围形势不确定性提升、IPO 融资规模大幅增加以及监管趋严等因素影响，A 股市场波动加大，外资持续净流出。展望后市，我们认为一方面当前国内疫情已基本实现有效控制，我国经济仍在持续复苏，而海外市场当前疫情存在二次反弹迹象，经济复苏依然承压，另一方面当前 A 股市场整体估值依然不高，且随着经济复苏的推进，上市公司盈利同样有望迎来改善，因此当前 A 股市场仍具备较高的投资性价比，所以综合来看，我们认为未来外资整体净流入的趋势仍未改变。 具体来看，9 月份外资持仓变化主要存在以下特征： 第一，9 月陆股通持续净流出，相比于上月净流出规模显著增大。截至 9 月 30日，陆股通当月累计净流出 327.7 亿元，其中沪股通当月累计大幅净流出 281.9亿元，深股通当月累计大幅净流出 45.8 亿元。 第二，主板占比小幅减少，电气设备、汽车、家电等周期、制造行业布局加码。从持股市值的板块分布上看，9 月陆股通持股市值在主板、中小板和创业板相继回落。从持仓占比的变化角度来看，9 月份主板占比小幅减少，中小板和创业板有所上升。从行业持仓占比的变化角度看，9 月份外资加仓电气设备、汽车、家用电器等行业，减仓食品饮料、农林牧渔、医药生物、电子等行业。。 第三，申万一级行业外资定价权半数上升。如果看外资定价权的变化情况，9月份申万 28 个一级行业中有 14 个行业陆股通持股市值占该行业 A 股市值比例环比有所提升，其中钢铁、汽车、电气设备以及机械设备等周期性行业持股比例上升幅度靠前。而建筑材料、国防军工和食品饮料三个行业的陆股通占比则分别下降 0.11、0.14、0.17 个百分点，降幅居前。 第四，行业集中度有所降低、个股集中度小幅上升。行业集中度方面，与上月相比有所降低，9 月份陆股通持仓 CR3、CR6、CR10 均下行。具体来看，截至 9 月 30 日，CR3、CR6、CR10 分别为 39.8%、59.5%、73.7%，CR3、CR6、CR10 较上月分别下降 1.02、1.19、0.24 个百分点。个股集中度方面，9 月份陆股通持仓前二十、前五十集中度小幅提高，前五、前十个股集中度相比上月小幅下降。具体来看，9 月份个股 CR5、CR10 分别为 22.1%、32.4%，较上月分别下降了 0.3、0.1 个百分点，CR20、CR50 分别为 44.2%、58.9%，较上月分别上升了 0.5、0.8 个百分点。 第五，陆股通前二十大重仓股持仓市值大多减少，其中贵州茅台持仓市值依然稳居首位，其中 9 只股票持仓市值排名环比上升，5 只股票持仓市值排名环比下降，6 只股票行业排名未发生变动。  风险提示 经济增速下行，行业景气度下降，历史经验不代表未来 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 北上资金流动情况与持股规模 ...................................................................................... 4 陆股通持股板块分析 .................................................................................................... 5 陆股通持股行业分析 .................................................................................................... 7 从持股市值占 A 股行业市值比看外资定价权 ........................................................ 7 从各行业持仓占比看外资行业配置 ...................................................................... 9 陆股通重仓个股分析 .................................................................................................. 15 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 20 分析师承诺 ................................................................................................................ 20 风险提示 .......................................