数字货币系列研究（一）：它来了，赚钱的机会可不止“红包雨”

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_ReportInfo] 2020 年 10 月 12 日 证券研究报告•宏观专题报告 宏观评论 它来了，赚钱的机会可不止“红包雨” ——数字货币系列研究（一） 摘要 西南证券研究发展中心 [Table_Summary]  我国央行数字货币全球进展最快：8 月 24 日，国际清算银行发布的有关中央银行数字货币（CBDC）的报告显示，全球已经有至少 36 家央行开展了 CBDC的工作。其中，中国央行是进展最快的，自 2014 年开始研究法定数字货币，2017 年，中国人民银行数字货币研究所正式成立，与部分实力雄厚的商业银行和有关机构共同开展数字人民币体系（DC/EP）的研发，至今年 1 月份，已基本完成了法定数字货币的顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。目前，人民银行正在稳步推进数字人民币的研发试点工作，预计 DC/EP 落地进程有望加速。近日，深圳政策大红包，再次引发市场对数字货币的关注。  DC/EP 对现有系统的冲击：对于货币流通，DC/EP 侧重于 M0 替代，有效降低传统纸币发行、流通的成本，促使货币流通网络进一步扁平化，提升跨境支付效率，建立开放的支付环境。对于商业银行，DC/EP 有利于提高日常经营效率，拓展商业银行表外业务。相对 DC/EP 而言，银行存款仍具有利息优势，DC/EP 对银行存款的挤出效应有限，但对金融科技能力提出了更高要求。DC/EP 推行对第三方支付业务冲击较大，或将整合第三方支付手段, 对第三方支付机构的金融类业务以及征信、风控类业务产生负面影响。  DC/EP 对央行政策的影响：DC/EP 是央行提供的公共产品，将对数字人民币执行与现金一致的免费策略，有助于提高央行货币支付体系效率，维护法定货币地位，改善货币政策传导。在合理的机制设计下，DC/EP 不会加剧金融脆弱性。为避免“狭义银行”影响，央行可以参照实物现金管理条例对央行数字货币实施“均一化”管理，以此管控央行数字货币的大额持有。DC/EP 将强化央行对货币市场和金融市场的控制，保证货币最终流向实体部门并实现中央银行的政策目标。  投资机会：在上游产业中，安全加密、KYC 认证等相关高技术行业的龙头企业有望合作参与；在中游产业中，银行 IT 架构改造将带来巨大机遇，支付行业的龙头企业有望参与央行数字货币的运营；在下游产业中，对于智能 POS机、ATM 等支付终端的改造升级首当其冲，与硬件钱包建设和手机 APP 钱包设计相关的厂商也值得关注。  风险提示：支持政策不及预期，推广不及预期，监管趋严。 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010-58251911 邮箱：yefan@swsc.com.cn 联系人：王润梦 电话：010-58251904 邮箱：wangrm@swsc.com.cn 相关研究 1. 假日数据出炉，房产销售降温了 (2020-10-11) 2. 海内外分化加剧，这个国庆瓜很多 (2020-10-07) 3. 经济稳复苏，小企业扬眉吐气 (2020-09-30) 4. “双循环”持续推进，乡村振兴再获支持 (2020-09-25) 5. 坐看云起时——2020 年四季度宏观经济展望 (2020-09-22) 6. 时逢“金九银十”月，房价会如何？ (2020-09-18) 7. 作为前浪，美元还会掀起波澜吗？——美元长短期价值分析 (2020-09-17) 8. 高新技术发力，年内经济有哪些期待？ (2020-09-15) 9. 复苏是否会放缓？社融数据告诉你答案 (2020-09-12) 10. 美国报复性消费来了？ (2020-09-12) 数字货币系列研究（一） 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 我国央行数字货币全球进展最快 ..................................................................................................................................... 1 2 DC/EP 对现有体系的冲击 .................................................................................................................................................. 3 2.1 货币流通：DC/EP 侧重 M0 替代，提升跨境支付效率 ................................................................................................... 3 2.2 商业银行：DC/EP 助力创新业务，对存款挤出效应有限 .............................................................................................. 4 2.3 DC/EP 推行将整合第三方支付，并对其衍生业务产生冲击 ........................................................................................... 5 3 DC/EP 对央行政策的影响 .................................................................................................................................................. 5 4 投资机会 ........................................................................................................................................................................... 6 rQpMqOuNpOnNpQoNsNrNoP7NcM7NtRpPmOnNjMqRpPfQpOnObRtRnOMYpPsQuOqNoP 数字货币系列研究（一） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 近期多个文件发布凸显了央行数字货币的重要性，深圳政策大红包，再次引发市场对数字货币的关注。9 月 14 日，中国人民银行副行长范一飞发布文章《关于数字人民币 M0 定位的政策含义分析》表示，目前人民银行正在稳步推进数字人民币的研发试点工作。央行副行长陈雨露在《中国金融》第 19-20 期撰文称，要加快中央银行法定数字货币的研发和可控试点，保障支付安全，加强金融科技创新研究及其在金融基础设施建设中的应用，拓展金融基础设施覆盖范围