汽车行业10月投资策略：行业“金九”，关注整车边际改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 汽车汽配 [Table_IndustryInfo] 汽车行业 10 月投资策略 超配 （维持评级） 2020 年 10 月 14 日 一年该行业与沪深 300 走势比较 行业投资策略 行业“金九”，关注整车边际改善  产销：9 月汽车销量同比+12.8%，乘用车产销增速 5 连正 2020 年 9 月国内汽车销量 256.5 万辆，同比增长 12.80%，环比增长17.40%。2020 年 1-9 月，汽车产销分别完成 1695.7 万辆和 1711.6 万辆，同比分别下降 6.7%和 6.9%，行业迎来“金九银十”，2020 年全年汽车销量下滑幅度有望收窄至 5%以内，总体表现好于预期。其中乘用车方面自 5 月起连续 5 个月销量同比正增长且增幅扩大（9 月同比+8%），商用车在重卡支撑下自 4 月起连续 6 个月销量同比增速均超 30%（9 月同比+40%），新能源汽车 9 月增长提速（9 月同比+68%，环比+26%）。短期看（库存周期），疫情后前期车市抑制需求得到释放，叠加各地购车优惠政策推出，国内汽车供需逐渐回升，终端销售有望持续回暖，行业库存当前相对低位，整车厂 9 月积极备货，目前处于由被动去库存到主动加库存迁移阶段。长期看（行业生命周期），我们认为国内汽车行业目前仍然处于的是成长期向成熟期过渡阶段，后期有望长期维持正增长。  行情：9 月汽车板块强于大盘，乘用车板块大幅走强 9 月 CS 汽车上涨 1.73%，其中 CS 乘用车上涨 14.32%，CS 商用车下降 1.98%，CS 汽车零部件下降 2.85%，CS 摩托车及其他上涨 4.22%，新能源车上涨 2.93%，智能汽车指数下降 8.51%，同期沪深 300 指数和上证综合指数分别下降 4.75%和 5.23%。总结来看，汽车板块行业强于大盘，尤其乘用车板块行情 7 月以来大幅走强，三月内涨幅 33%（连续三月超越沪深 300 指数约 20 个百分点），新能源汽车和智能汽车板块 7月以来行情显著回落。  公司：优质车企受益集中度提升叠加新品周期 疫情后国内车市集中度进一步提升，主流上市车企产销增速强于行业（9月销量上汽+9.5%，广汽+15.6%，长安+28.6%，长城+17.8%，吉利+11%，比亚迪+3.6%）；其中具备新品周期的长城（皮卡、全新平台）、比亚迪（汉 EV）、长安（UNI 系列、自主 CS75 等）产销和行情表现突出。  风险提示：海外疫情带来供应链风险、需求恢复低于预期风险。  投资建议：关注整车边际改善 “金九”来临，产销印证，整车配置性价比逐渐凸显，我们在 9 月策略中即已提出关注α与β共振的整车企业，当前继续推荐长安汽车、长城汽车、比亚迪，同时重点跟踪上汽、广汽的平台、技术、产品边际变化；零部件方面推荐星宇股份、福耀玻璃、玲珑轮胎等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （亿元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601799 星宇股份 买入 159.00 439 3.37 4.27 47 37 600660 福耀玻璃 增持 32.56 817 0.95 1.41 34 23 601966 玲珑轮胎 买入 30.51 400 1.50 1.75 20 17 000625 长安汽车 买入 15.87 762 1.29 1.05 12 15 601633 长城汽车 买入 24.07 2209 0.48 0.58 50 42 002594 比亚迪 增持 129.29 3527 1.17 1.51 111 86 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《海外电动车点评之三：欧洲 7 国 9 月销量超预期，预计 Q4 供应链景气度上行》 ——2020-10-12 《新能源汽车产业链系列点评：国常会通过《新能源汽车发展规划》，电动化浪潮加速推进》 ——2020-10-11 《特斯拉系列之十五：特斯拉新型电池亮相电池日，成本将降 56%》 ——2020-09-24 《汽车行业 9 月投资策略：探寻行业企稳复苏，α与β共振》 ——2020-09-17 《汽车行业 8 月投资策略：7 月销量增 16.4%，复苏进行时》 ——2020-08-16 证券分析师：梁超 电话： 0755-22940097 E-MAIL： liangchao@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980515080001 证券分析师：唐旭霞 电话： 0755-81981814 E-MAIL： tangxx@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.60.81.01.21.4O/19D/19F/20A/20J/20A/20汽车汽配沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 投资建议：板块复苏，精选四条主线 ........................................................................... 4 逻辑 1：电动化与智能化转型升级 ....................................................................... 4 逻辑 2：行业逐步复苏，关注 β 较强企业 ............................................................ 8 逻辑 3：进口替代加速，优质零部件成长稳健 ....................................................11 逻辑 4：汽车保有量持续增加，存量市场空间大 ................................................ 13 9 月汽车板块强于大盘，乘用车板块大幅走强 ........................................................... 16 汽车板块 9 月走势强于大盘，电动化、智能化板块符合预期 ............................. 16 销量下滑估值压制弱化，整车与零部件板块估值逐渐回升 ................................. 17 9 月汽车销量同比+12.8%，乘用车产销增速 5 连正................................................... 17 9 月乘用车销量同比增长 8.13%，部分自主品牌表现好于行业 ................