家具行业跟踪报告：需求持续向好，定制家具公司投资价值凸显，推荐欧派家居、金牌厨柜、志邦家居

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 家具行业跟踪报告 推荐（维持） 需求持续向好，定制家具公司投资价值凸显，推荐欧派家居、金牌厨柜、志邦家居  地产交房竣工数据向好，精装房开盘套数同比降幅持续收窄。从我国房屋竣工和商品房销售数据来看，房屋竣工面积同比增速高峰之后大约 4 个月商品房销售面积同比增速出现高点。但是由于今年一季度我国新型肺炎疫情原因，很大程度影响我国房地产交易及家装工作进行。2020 年 5 月以来商品房销售面积同比维持正增长，其中 2020 年 8 月份商品房销售面积同比+13.69%，持续印证我们前期地产回暖判断。我们认为，商品房交易与家装需求更多的为刚性需求，只会延缓并不会因为疫情而消失。预计 2020 年四季度料将出现新一轮交房高峰，带动家装需求快速释放。精装地产方面，开盘项目数及房间套数累计同比降幅收窄。据奥维云网发布的 2020 年 1-8 月份精装地产报告，2020 年1 月至 8 月，住宅精装新开盘项目累计数量 1857 个，同比降幅收窄至 20.8%；开盘房间累计数量 158 万套，同比降幅收窄至 24.9%。  环保产品竞争持续，“无醛”渐成营销标配。家具行业消费中，无醛环保产品近年来逐渐成为家具公司主打卖点。其中主要定制家具上市公司均已陆续推出无醛板产品，在近期促销活动中，均突出健康无醛概念，满足消费者需求。我们认为规模领先、产品力领先的企业有望在此次“无醛”产品浪潮中获益。  终端销售持续回暖，国庆假期家具消费同比增速超三成。（1）终端销售回暖趋势明显。根据国家统计局统计的国内贸易数据，家具类商品零售额增速降幅收窄，8 月份我国家具类商品零售额同比下降 4.2%，1-8 月累计下降 11.4%。我们预计在直播带货、O2O 持续融合等新模式下四季度国庆、双十一、双十二、圣诞节等传统促销时段销售有望持续回暖。（2）国庆长假期间实物消费市场交易持续活跃，家具消费同比增长超三成。根据国家税务总局 10 月 9 日发布的增值税发票数据显示，今年国庆假期我国居民消费需求集中释放，居民实物消费和服务消费向好态势明显。国庆八天长假期间，我国批发零售业日均销售收入同比增长 14.1%，其中，建材装饰材料等耐用品消费同比增长 45.4%，家具消费同比增长 32%。  持续看好定制家具企业渠道变革，规模领先企业料将获益。（1）在地产压制与行业竞争加剧压力下，家具企业纷纷寻求渠道变革，将获取流量的时间节点向前推移，目前家具厂商产品出货以经销商渠道为主，但大宗业务占比上升趋势明显。2020 年上半年，受“新冠”疫情影响，各主要定制家具公司零售渠道承压，大宗收入占比进一步提升，其中欧派家居、志邦家居、金牌厨柜上半年大宗收入占比分别达到 21%、27%和 29%。（2）龙头企业在大宗业务方面规模领先。由于地产商和装修公司处在流量入口上游，且能够批量采购，家具企业积极开展大宗业务，从近几年家具企业大宗业务收入规模绝对数来看，龙头企业依托品牌力、供货能力等获取了更多大宗业务订单，收入规模也处于领先水平。2020 年上半年，欧派家居、索菲亚、志邦家居、金牌厨柜大宗业务收入分别为 10.44 亿、3.10 亿、3.34 亿和 2.41 亿。我们认为，大宗业务将成为未来定制家具销售的重要渠道之一，品牌力强且资金实力雄厚公司有望获益。  风险提示：地产下行影响行业需求，技术升级不及预期，全球“新冠”疫情持续蔓延。 证券分析师：郭庆龙 电话：010-63214658 邮箱：guoqinglong@hcyjs.com 执业编号：S0360518100001 证券分析师：陈梦 电话：010-66500831 邮箱：chenmeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360518110002 占比% 股票家数(只) 73 1.81 总市值(亿元) 6,599.38 0.79 流通市值(亿元) 4,751.81 0.78 % 1M 6M 12M 绝对表现 1.19 28.82 28.29 相对表现 -3.39 -0.11 4.58 《品牌家居的白银时代系列报告（七）：渠道管理精细化定生死，区域性定制家具公司的求索之路》 2020-02-09 《家具行业深度研究报告：软体家具产业转移正当时，国内龙头放眼全球前景广》 2020-06-16 《家具行业深度研究报告：借海外软体龙头成长之路，观我国软体企业路径选择》 2020-07-22 -10%5%20%35%19/10 19/12 20/02 20/04 20/06 20/082019-10-15～2020-10-13沪深300家用轻工相关研究报告 相对指数表现 行业基本数据 华创证券研究所 行业研究 家具 2020 年 10 月 14 日 家具行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、地产回暖延续，家具行业迎发展良机 ............................................................................................................................. 4 （一）交房竣工数据向好，精装房开盘套数同比降幅持续收窄 ................................................................................. 4 （二）环保产品竞争持续，“无醛”渐成营销标配 ....................................................................................................... 5 （三）终端销售持续回暖，国庆假期家具消费同比增速超三成 ................................................................................. 6 二、持续看好定制家具企业渠道变革，规模领先企业料将获益 ......................................................................................... 7 三、风险提示 ............................................................................................................................................................................. 8 sPqMtRyQwOaQdN6MpNqQtRqQlOrQqQlOnMrM9PoPoRvPoPtNuOsQzQ 家具行业跟踪报告 证监会审