行业比较专刊：消费稳步复苏，中游景气依旧

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 策略研究 Page 1  证券研究报告—深度报告 投资策略 行业比较专刊 2020 年 9 月 30 日 一年沪深 300 与深圳成指走势比较 市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 9,890 创业板/月涨跌幅(%) 2,150 AH 股价差指数 2,531 A 股总/流通市值 (万亿元) 66.77/48.99 证券分析师：燕翔 电话： 010-88005325 E-MAIL： yanxiang@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002 证券分析师：许茹纯 电话： 021-60933151 E-MAIL： xuruchun@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080007 证券分析师：朱成成 电话： 0755-81982942 E-MAIL:zhuchengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980520080010 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题策略 消费稳步复苏，中游景气依旧  各行业基本面情况综述 整体来看，下游消费稳步复苏，中游行业依旧维持较高景气，上游资源品价格走势出现分化。从当前各主要行业的基本面情况来看，（1）上游资源品价格走势分化，前期涨势较好的钢铁有色价格本月均有不同程度的调整、原油也出现小幅回落，而煤炭价格大幅攀升、水泥稳步上涨，国际粮价普涨，化工行业多数产品也有企稳回升的迹象。（2）中游行业仍然维持较高景气，除去半导体行业景气缓慢下行外，汽车销售端维持高增长，交运行业持续复苏，SCFI 指数创下了 2017 年以来的新高，机械重卡销量同比增速均维持在历史较高水平。（3）下游行业基本面稳步复苏，本月社会消费品零售总额同比增速年内首次转正，空调延续增长趋势，白酒价格止跌回升，地产销售持续上升，消费电子中计算机产量维持正增长、手机出货量跌幅大幅收窄，纺服行业也在维持缓慢复苏态势。  细分行业数据跟踪比较 具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注： 一是消费稳步复苏，线下消费已经在明显改善。8 月份，随着我国疫情防控取得重大战略成果，居民生活和市场活力加快恢复，社会消费品零售总额增速年内首次转正，同比增长 0.5%。在社消零售总额转正的同时，网购占比却继续回落，网上商品零售额同比增速也有所下降，这说明实体经济零售情况在持续改善。从细分行业情况来看，白酒价格在前期小幅调整后再次回升，商品房销售同比增速持续上行，甚至创下了近 3 年来的新高。我们预计，随着中秋国庆双节的到来，9、10月份终端消费，特别是文旅行业将加速复苏回暖。 二是中游行业仍然维持较高景气。从 4 月份开始，机械重卡行业就开启了全面复苏，8 月份挖掘机销量同比维持在 50%以上的高位增长，重卡销量增速为 77.5%，是 2017 年 10 月以来的增长次高点。机械重卡行业与基建领域的景气程度密切相关，挖掘机与重卡市场的火爆表明当前经济仍然维持强势复苏。汽车行业也在持续回暖，虽然 8 月乘用车及商用车同比增速均有下降，但仍然延续增长趋势，新能源车增速继续提升，创下近 1 年新高。交通运输行业基本面指标也在不断回升，行业持续回暖。 三是上游资源品价格走势分化。前期涨势较好的资源品价格本月大多出现了高位调整的情况，而煤炭、化工、粮食等前期偏弱势的产品价格开始接力上涨。从当前情况来看，下半年经济复苏的逻辑已经较为确定，未来随着经济的稳步复苏 PPI 将持续回升，资源品价格预计也将保持坚挺。从历史经验来看，PPI 回升的过程中，这些上游资源品作为典型的顺周期板块将显著受益。  风险提示 经济增速下行，行业景气度下降，居民消费意愿不足 0.00.51.01.52.0J/19M/19M/19J/19S/19N/19上证综指深证成指 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业板块市场表现回顾................................................................................................. 5 板块综述 .............................................................................................................. 5 行业跟踪 .............................................................................................................. 6 下游行业：社消增速年内首次转正，地产销售创近 3 年新高 ....................................... 8 家用电器：空调延续增长趋势 .............................................................................. 8 商贸零售：社消增速同比转正 .............................................................................. 8 食品饮料：白酒价格止跌回升 .............................................................................. 9 纺织服装：国内外棉价差稳步收窄 .................................................................... 10 房地产：销售增速持续回升 ............................................................................... 10 消费电子：计算机产量高增长 .............................................................................11 中游行业：机械重卡高景气，交运行业持续复苏 ....................................................... 12 电子：景气缓慢下行 .......................................................................................... 12 汽车：行业维持高景气 ..........................................................................