2020年10月策略月报：经济新趋势，牛市新征程

证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年 10 月 05 日 策略研究 研究所 证券分析师： 李浩 S0350519100003 021-68930177 lih07@ghzq.com.cn 证券分析师： 纪翔 S0350520040001 021-60338168 jix@ghzq.com.cn 经济新趋势，牛市新征程 ——2020 年 10 月策略月报 最近一年大盘走势 相关报告 《2020 年 9 月策略月报：经济上行逐步清晰，指数有望加速上涨》——2020-08-30 《2020 年 8 月策略月报：市场结构均衡，价值和成长共舞》——2020-07-31 《2020 年 7 月策略月报：风险偏好回升，成长股加速上涨》——2020-06-30 《2020 年 6 月策略月报：静观经济走向，关注金融周期》——2020-05-31 《2020 年 5 月策略月报：市场主线由内需切换至外需》——2020-04-29 投资要点：  9 月申万一级行业下跌居多，跌幅较上月明显扩大。涨幅前五的行业分别是汽车、休闲服务、电气设备、家用电器和纺织服装，涨幅分别为 2.2%、0.5%、-1.0%、-1.5%和-2.5%，跌幅居前的五个行业分别为农林牧渔、食品饮料、通信、综合和有色金属，跌幅分别为-16.3%、-10.8%、-10.1%、-9.9%和-9.1%。随着疫情稳定，消费需求上升，汽车、休闲服务、家用电器等行业进入复苏通道，预计其后续收入和盈利能力将继续修复；农林牧渔行业跌幅最大，由于全球范围内的普遍减产和国际粮食贸易的不确定性，导致饲料板块有较大跌幅，生猪价格有所回落且预期下行。  本月欧洲疫情二次爆发，全球多数股票走势下跌。其中日经 225的涨幅最大也是本月唯一正增长的指数，涨幅 1%。上月领涨的美国三大股指本月转跌，美国市场标普 500、道琼斯工业指数和纳斯达克指数的跌幅分别为-3.9%、-4.0%和-4.1%。欧洲市场本月下跌，德国 DAX、法国 CAC40、英国富时 100 指数跌幅分别为-4.6%、-5.6%和-4.3%；亚洲市场跌幅相对较大，中国市场上证综指、沪深 300、中证 500、创业板指单月分别下跌-4.9%、-3.9%、-6.8%和-5.4%；韩国综合指数、恒生指数分别下跌-2.2%、-9.1%。美国股市近期下挫，且进一步的财政政策尚不明朗，加之欧洲疫情出现严重反弹和全球债务的快速攀升，使短期风险和不确定性增加，动摇着投资者信心，造成全球股市的巨震。  8 月固定投资累计同比增幅延续上升趋势。3 月以来，随着疫情逐步得到控制，复产复工节奏加快，固定资产投资持续回暖。截至 8 月，全社会固定资产投资累计同比-0.3%，前值 -1.6%，上升 1.3%；基础设施建设投资累计同比 2.0%，前值 1.2%，上升 0.8%；房地产业累计同比 3.0%，前值 2.1%，上升 0.9%；制造业累计同比-8.1%，前值-10.2%，上升 2.1%。上升 2.1%。其中房地产与基建投资自 6 月以来累计同比增长转负为正，延续上升趋势。而制造业投资完成额累计同比仍为负值，疫情影响尚未消散，回升趋势不如基建与地产，受此拖累，总固定资产投资完成额依然为负。预计随着复产复工的节奏加快，制造业投资完成额累计同比有望持续回暖，拉动整体投资大幅提升。  8 月必需消费和可选消费的累计环比为正、同比为负，且当月环-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%沪深300 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 比大幅回弹。截至 8 月，必需消费品当月值为 1292.5 亿元，同比-56.04%，环比 9.94%；可选消费品当月值为 8021.90 亿元，同比 0.06%，环比 6.47%。8 月必需消费和可选消费都在 7 月的走弱后出现回弹，环比改善尤其明显。可选消费当月值基本恢复到接近疫情前水平，累计值尚有回升空间，海南自贸港带来的需求转移不可忽视，往年出国消费的需求有部分被截留在国内释放，“随心飞”优惠催化旅游酒店等消费回暖。相对于可选消费当月值基本恢复疫情前水平，必选消费当月值仍大幅低于疫情前水平，且反弹趋势趋缓走平，未来反弹空间较大，但反弹趋势与节奏仍有待进一步观察。  宏观观点： 1、中国的供给侧结构性改革叠加全球的流动性泛滥形成了中国宏观环境弱增长，强盈利的经济特征。 2、全球的通胀趋势在中国供应端收缩的背景下，利润分配向中国转移的趋势强化。 3、宏观利润扩张将使得中国进入去杠杆周期，地产上行周期，本币升值周期，产能上行周期，利率上行周期。这种宏观特征下，大类资产配置角度看权益资产成为最优资产。 4、制造业将进入景气度的快速上行期，轮动上看制造业细分子行业的景气度将和欧美经济复苏的节奏和手段相关。 5、长期看中美关系将促进经济结构改善，中短期看中美关系在悲观预期的顶部。  市场观点： 1、 中国进入供给侧结构性改革的红利释放期，经济正反馈机制逐步形成，在海外流动性泛滥环境下，中国供应持续约束促进盈利持续上行，带动产能步入上行周期，库存与盈利将共振上行。随着宏观利润的持续改善叠加全球流动性宽松，推动指数牛市，上证指数年内有望冲击 4000 点。 2、 成长和价值将全面上涨，存在超额收益的板块是券商。 3、 顺周期板块的交易优势是经济环境和估值水平，成长板块的交易优势是持续增长和个股。 4、 市场的调整跟美国大选不是强相关，随着美国大选临近，美国经济上行有望加速，叠加不确定性风险释放将助推市场上行。  看好板块： 看好券商，地产龙头，保险，银行，新能源，机械，电力，化工等板块。  风险提示：疫情反复的风险；政策不确定的风险；经济复苏不及预期的风险；国际形势不确定的风险。 rQnOqOuNpOmMpQnOtMsOmN6McMbRnPqQoMqQkPmNnNkPnNvM7NsQmOMYsRmNuOmNzR 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 股票篇 .................................................................................................................................................................... 5 1.1、 A 股涨跌情况 ................................................................................................................................................... 5 1.2、 全球主要财经数据 ..............................................................................................................