电新行业海外映射系列之五：海外光伏持续复苏，行业旺季加速来临

[Table_Author] ● 邬博华 ● 张宇生 ● 马军 ● 戴清 (8621)61118797 (8621)61118702 (8621)61118720 (8621)61118707 wubh1@cjsc.com.cn zhangys4@cjsc.com.cn majun3@cjsc.com.cn daiqing@cjsc.com.cn 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： 执业证书编号： S0490514040001 S0490516070003 S0490515070001 S0490520080007 ● 杨骕 (8621)61118713 yangsu@cjsc.com.cn 分析师及联系人 请阅读最后评级说明和重要声明 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 22 [Table_Title] 海外策略&电新 海外光伏持续复苏，行业旺季加速来临——海外映射系列之五 [Table_Summary] ⚫ 海内外光伏价格指数、估值及盈利预期联动性强 中国光伏行业具备产能优势，且已成为全球光伏产业的中心。全球光伏行业发展经历了三个阶段，从欧洲主导的快速成长期到中美日的成长中继期，再到新兴市场发力的平价新周期。目前中国已成为全球的光伏产业的中心，在多晶硅、硅片、电池片和组件环节产量占全球比例均已超过 60%，其中硅片占比高达 97%。为了跟踪海内外光伏行业景气变化，我们编制了海外光伏指数，以跟踪指数、估值和盈利等指标变化。 组件产能已规模出口，而上游仍有较大的进口需求，海内外产业链具有较强联动性。我们发现海外与 A 股光伏指数和估值走势基本趋同，或反映出海内外产业链具有较强联动性。随着海外需求的扩大，国内光伏部分产能已面向海外,其中处于中游环节的光伏组件出口部分占国内总产量的比例接近 70%。虽然国内多晶硅受益于技术提升和成本优势，供应大幅提升，但随着硅片产能较快扩张，其对海外多晶硅的需求仍未减弱。 ⚫ 3 月以来海外疫情弱化带动需求上行，国内供给收缩导致价涨 海外疫情弱化带动需求上行，国内供给收缩导致价涨。3 月，市场担心海外疫情蔓延，国内光伏行业指数显著回调。不过，从 4 月下旬开始，随着海外疫情缓解及复工复产，海外需求开始复苏。7-8 月，在新疆某硅料大厂发生事故后，国内供给端收紧，叠加需求向好延续，硅料加价攀升，同时海内外光伏行业指数显著上涨。本轮涨价具备一定的特殊性，经过近 1 个月的积极沟通，短期价格平衡点逐步清晰，供给影响淡化，核心的需求驱动逻辑重回突出位置。 ⚫ 目前海外市场整体复苏良好，行业旺季加速来临 目前出口向好，海外市场整体复苏良好，部分地区超预期增长，后期加速复苏确定。首先，从出口的角度来看，海外疫情对光伏外需整体冲击有限，且不改变海外装机增长趋势。其次，我们从主要地区的装机并网及招投标数据来看，海外市场整体复苏良好，部分地区超预期增长，后期加速复苏确定。1）美国：6 月装机超预期，加速复苏明确；2）欧洲：受疫情影响最小，招投标积极恢复；3）印度：最差时点已过，期待 2021-2022年高弹性；4）澳洲：下半年稳步复苏，2021 年高增可期。对于未来，我们小幅上调海外装机预测，全年同比微增。 国内旺季加速来临，板块有望迎来新一轮行情。对于国内市场，当前户用及竞价项目加速建设趋势明确。在价格博弈期的 8 月项目招标依然火热，且多数要求 8 月末 9 月初开始建设，国内旺季正加速来临。 建议布局 3 条主线：1）综合竞争力突出的龙头隆基股份、通威股份；2）逆变器、光伏胶膜、光伏玻璃等细分景气龙头，包括阳光电源、福斯特、福莱特、信义光能等；3）各环节领先企业包括晶澳科技、爱旭股份、晶盛机电、东方日升、林洋能源等。 [Table_Risk] 风险提示： 1. 装机规模不及预期； 2. 产业链价格博弈持续升级。 报告日期 2020-09-24 联合研究 行业深度 pOmPpRxOpOoOpQnOtMmQrQ6M8QbRmOnNnPoOjMmMyRjMoMqM8OmOnONZnOvNvPmQsN 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 22 联合研究丨行业深度 目录 海外光伏持续复苏，行业旺季加速来临——海外映射系列之五 .................................................... 5 海外光伏产业链指数的编制方法 ................................................................................................... 5 光伏产业链指数编制的背景 ............................................................................................................................ 5 海外光伏指数编制的目的和方法 ................................................................................................................... 11 景气带动海内外光伏指数的相关性显著增强 ............................................................................... 12 海外光伏持续复苏，行业旺季加速来临 ...................................................................................... 14 海外疫情弱化带动需求上行，国内供给收缩导致价涨 .................................................................................. 14 行业旺季加速来临，黄金成长期加速开启 .................................................................................................... 21 图表目录 图 1：光伏晶硅主产业链 .............................................................................................................................................. 5 图 2：全球光伏行业整体发展趋势..........................................................................................